>> 信達證券-非銀金融行業(yè)：個人養(yǎng)老金政策落地，非銀板塊攻守兼?zhèn)?221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1494KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：本周市場強勢反彈，券商行業(yè)估值提升至1.24XPB，仍處歷史低位。本周個人養(yǎng)老金政策落地，第三支柱發(fā)展有望為市場帶來長期資金，結合前期出臺的轉融資業(yè)務試點+定向降息、擴大兩融標的范圍，科創(chuàng)板做市商業(yè)務已于10月31日正式展開，以及全面注冊制或將在金融服務實體經濟大背景下盡快推出，從政策出臺的頻率和力度上看，投資者不應悲觀，被自營拖累的行業(yè)利潤表也有望修復。我們看好經歷β下行仍在衍生品、投行、財富管理領域具備α的券商，建議關注浙商、廣發(fā)、中金、國聯(lián)等。
保險行業(yè)負債端仍然承壓，但險企繼續(xù)深化渠道改革，人力下滑目前逐漸鈍化，高質量人力使人均FYC及保單繼續(xù)率逐步提升。財險表現(xiàn)優(yōu)于壽險，龍頭中國財險綜合成本率（COR）繼續(xù)下降。目前保險行業(yè)整體PEV估值處于低位，在長端利率下行趨勢弱化和負債端修復預期下，行業(yè)有望迎來估值修復。
市場回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報3070.80點，環(huán)比上周+5.31%；深證指數(shù)報11187.43點，環(huán)比上周+7.55%；滬深300指數(shù)報3767.17點，環(huán)比上周+6.38%；創(chuàng)業(yè)板報2451.22，環(huán)比上周+8.92%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.75，環(huán)比上周-0.09%。滬深兩市A股日均成交額9760.03億元，環(huán)比上周+10.12%，日均換手率1.18%，環(huán)比上周+6.43 bp；兩融余額15591.13億元，較上周+0.96%。截至2022月10月31日，股票型+混合型基金規(guī)模為6.95萬億元，環(huán)比-11.86%。10月新發(fā)權益基金規(guī)模份額124億份，環(huán)比42.67%。個股方面，券商：光大證券環(huán)比上周+4.85%，浙商證券環(huán)比上周+4.23%，財通證券環(huán)比上周+5.71%；保險：中國平安環(huán)比上周+4.30%，中國人保環(huán)比上周+0.62%，新華保險環(huán)比上周+5.44%。
證券業(yè)觀點：
市場成交額持續(xù)提升，投資者正重拾信心。自國慶節(jié)后，本周兩市日均成交額已連續(xù)4周環(huán)比提升，日均股票成交額已接近萬億元。受此利好，券商估值從上周底部的1.19倍PB反彈至1.24倍PB。
為加強注冊制下首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理，引導網(wǎng)下投資者發(fā)揮專業(yè)能力，構建優(yōu)勝劣汰的網(wǎng)下投資者生態(tài)環(huán)境，證券業(yè)協(xié)會近期開展了2022年注冊制下首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者精選名單的申報評選工作，11月4日，協(xié)會在官網(wǎng)公示了2022年注冊制下首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者精選名單，包括中信證券、易方達基金、工銀瑞信基金、廣發(fā)基金、博時基金、招商基金等19家網(wǎng)下投資者。此次精選名單是《注冊制下首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者分類評價和管理指引》自2021年11月1日起施行后首次公布。根據(jù)上述管理指引，中證協(xié)根據(jù)網(wǎng)下投資者參與詢價業(yè)務的合規(guī)性、專業(yè)性、獨立性、審慎性，對網(wǎng)下投資者進行分類評價的基礎上，對網(wǎng)下投資者采取差異化的自律管理方式。同時，中證協(xié)根據(jù)該指引對網(wǎng)下投資者分類評價，發(fā)布網(wǎng)下投資者關注名單、異常名單、限制名單、精選名單，并對不同名單投資者采取相應的自律管理方式。該評選評價期為2021年7月1日-2022年6月30日，精選名單有效期為一年。
協(xié)會表示，為加強網(wǎng)下投資者隊伍建設，協(xié)會將網(wǎng)下投資者名單管理作為加強網(wǎng)下投資者自律管理的重要抓手之一，通過發(fā)布“精選名單”進一步激勵網(wǎng)下投資者充分發(fā)揮專業(yè)研究定價能力，持續(xù)規(guī)范參與網(wǎng)下詢價和配售業(yè)務，促進市場化定價機制有效發(fā)揮作用，為全面實行股票發(fā)行注冊制改革創(chuàng)造良好環(huán)境和條件。我們認為，協(xié)會對網(wǎng)下投資者進行分類管理，是繼新股詢價制度后對新股發(fā)行市場化改革的進一步深化，有助于對投資者在新股專業(yè)定價、規(guī)范參與新股詢價方面形成正向激勵，促進公平定價。全面注冊制的平穩(wěn)落地預計將對券商投行業(yè)務形成利好，建議關注中信證券、中金公司、中信建投。
保險業(yè)觀點：
2022年11月4日《個人養(yǎng)老金實施辦法》（以下簡稱《辦法》）正式發(fā)布，對個人養(yǎng)老金參加流程、資金賬戶管理、機構與產品管理、信息披露、監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定?！掇k法》明確了12000元/年的繳費上限和實際稅負為3%的EET稅收模式（遞延稅收模式），我們預計稅優(yōu)政策的明確將有助于提高個人養(yǎng)老金制度的參與意愿，吸引更多投資者購買個人養(yǎng)老金產品，擴大個人養(yǎng)老金參與范圍。
從保險機構參與情況看，2022年9月29日監(jiān)管已下發(fā)《關于促進保險公司參與個人養(yǎng)老金制度有關事項的通知（征求意見稿）》，明確險企參與個人養(yǎng)老金需滿足資本、償付能力、準備金水平、信息系統(tǒng)建設等方面相關要求，我們預計頭部上市險企憑借穩(wěn)健和良好的經營能力將更優(yōu)先參與到個人養(yǎng)老金產品開發(fā)和系統(tǒng)建設，在產品供給端更快滿足消費者需求。
《個人養(yǎng)老金實施辦法》正式發(fā)布標志著個人養(yǎng)老金制度頂層設計正式確立，同時多部門同時出臺相關配套制度文件明確個人養(yǎng)老金產品相關制度設計，我們認為將有利于各參與機構進行相關個人養(yǎng)老金產品的開發(fā)和運營，不斷提升相關養(yǎng)老保險產品的吸引力，在此背景下居民個人養(yǎng)老金參與意愿有望不斷提升且有望為資本市場帶來增量長期資金，長期看或有利于資本市場發(fā)展穩(wěn)定。
保險行業(yè)
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