>> 平安證券-金融&金融科技行業(yè)周報：個人養(yǎng)老金制度落地，三季度末企業(yè)信貸投放持續(xù)積極-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
1607KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁喆奇,王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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1、五部門聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)落地在即。11月4日，人力資源社會保障部、財政部、國家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》（以下簡稱“實施辦法”），對個人養(yǎng)老金參加流程、資金賬戶管理、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露、監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定，同日，財政部、國稅總局發(fā)布《關(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》；銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“暫行辦法”）；證監(jiān)會發(fā)布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》。商業(yè)銀行在個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)中扮演十分重要的角色，參與包括開戶、繳費、領(lǐng)取、投資在內(nèi)的所有環(huán)節(jié)，考慮到養(yǎng)老金投資的長期屬性，個人養(yǎng)老業(yè)務(wù)對于銀行存款、財富管理、理財、托管等業(yè)務(wù)的發(fā)展都將帶來積極作用。
2、三季度末企業(yè)信貸投放持續(xù)積極，房地產(chǎn)貸款整體仍然偏弱。10月28日，央行發(fā)布2022年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告，據(jù)統(tǒng)計2022年三季度末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項貸款余額210.76萬億元，同比增長11.2%；前三季度人民幣貸款增加18.08萬億元，同比多增1.36萬億元。從金融機(jī)構(gòu)三季度貸款投放結(jié)構(gòu)來看：企事業(yè)單位貸款快增仍為信貸投放整體增長的主要驅(qū)動，22Q3余額同比增長13.1%（vs住戶貸款YoY+7.2%），增速比上半年高0.5個百分點，比上年末高2.1個百分點；企業(yè)貸款方面短期貸款及票據(jù)為主要支撐，同比增長14.5%，增速比上半年高0.1個百分點；普惠金融和綠色貸款余額均保持高速增長，分別同比增長21.6%、41.4%；房地產(chǎn)貸款整體偏弱，同比增長3.2%，前三季度占同期各項貸款增量的4.7%。但房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放邊際回暖，同比增長2.2%，增速轉(zhuǎn)正，比上半年高2.4個百分點。
3、銀保監(jiān)會發(fā)文征求意見，推動完善個險營銷體制。11月3日，銀保監(jiān)會人身險部下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推動完善人身保險行業(yè)個人營銷體制的意見（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”）向業(yè)內(nèi)征求意見，各壽險公司和保險業(yè)協(xié)會將于11月16日前反饋意見。本次征求意見稿提出中心思想是推動銷售利益向直接銷售人員傾斜，建立引導(dǎo)個人代理人長期服務(wù)的組織架構(gòu)和晉升制度，從而提高代理人的留存率，主要涉及優(yōu)化傭金激勵分配機(jī)制、規(guī)范創(chuàng)新銷售人員管理體制等多個方面，旨在壓實保險機(jī)構(gòu)主體責(zé)任。
投資建議
1、銀行：估值具備安全邊際，靜態(tài)拐點信號。目前板塊PB靜態(tài)估值水平僅0.49x，仍處于歷史絕對低位，板塊安全邊際充分，向上彈性等待經(jīng)濟(jì)實質(zhì)改善信號的出現(xiàn)。
2、非銀：1）證券：國內(nèi)疫情有所緩解、政策發(fā)力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，流動性相對充裕、市場情緒明顯轉(zhuǎn)暖。券商板塊β屬性強(qiáng)，彈性更大，且處于估值底部，反彈力度更大，速度更快；2）保險：業(yè)績拐點未現(xiàn)，壽險轉(zhuǎn)型仍在磨底。目前行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)持倉處于歷史絕對底部，具備安全邊際；短期來看，在情緒面和資金面的共同作用下，保險板塊呈現(xiàn)跟漲之勢。
風(fēng)險提示：
1）金融政策監(jiān)管風(fēng)險：目前金融科技已納入嚴(yán)監(jiān)管，與銀、證、險相似，業(yè)務(wù)對監(jiān)管政策敏感度高，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺可能深刻影響行業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式與盈利發(fā)展空間。
2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。
3）利率下行風(fēng)險，銀行業(yè)息差收窄超預(yù)期，保險固收類資產(chǎn)配置承壓。
4）海內(nèi)外疫情超預(yù)期蔓延、國外地緣局勢惡化，權(quán)益市場大幅波動，β屬性導(dǎo)致證券板塊和保險板塊行情波動加劇。
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