>> 中泰證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：基本面不悲觀，配置時(shí)點(diǎn)再現(xiàn)-221105
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資建議：基本面不悲觀，配置時(shí)點(diǎn)再現(xiàn)。近期板塊回調(diào)主要原因：①俄烏沖突升級(jí)，全球衰退預(yù)期濃烈，資本市場(chǎng)承壓，拖累板塊調(diào)整；②部分煤企Q3業(yè)績環(huán)比略低于預(yù)期，調(diào)整壓力累積，帶動(dòng)板塊下修；③“動(dòng)態(tài)清零”防疫政策預(yù)期強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不確定性增加，需求恢復(fù)預(yù)期不樂觀，導(dǎo)致板塊下跌；④2023年中長期合同方案落地在即，煤炭企業(yè)履約要求更細(xì)、監(jiān)管更嚴(yán)，量價(jià)邊際上可能對(duì)部分上市公司業(yè)績帶來負(fù)面影響，沖擊板塊下行。我們認(rèn)為悲觀預(yù)期已經(jīng)基本反映到盤面上，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的前景確定且未發(fā)生變化，過度悲觀已經(jīng)不可取。當(dāng)前煤炭行業(yè)基本面依然強(qiáng)勁，增產(chǎn)保供背景下，中長期合同制度日益強(qiáng)化，供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配更加凸顯，煤價(jià)易漲難跌。此外，疫情影響主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)和運(yùn)輸，供應(yīng)受限，供需格局依然緊張，港口煤價(jià)高位震蕩。催化劑：1）能源危機(jī)深化，國際動(dòng)力煤價(jià)高位運(yùn)行，全球動(dòng)力煤需求確定性向好；2）非電用煤需求邊際改善，長協(xié)鎖量、現(xiàn)貨更少，煤價(jià)易漲難跌；3）國內(nèi)冬季補(bǔ)庫需求持續(xù)釋放，旺季將至需求韌性將顯現(xiàn)；4）政策聚焦“保交樓、穩(wěn)民生”，地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。
板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)格更加突出。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)、中國神華、中煤能源；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
動(dòng)力煤方面，供需兩弱，市場(chǎng)趨穩(wěn)。供給方面，產(chǎn)區(qū)整體供應(yīng)穩(wěn)定，坑口煤價(jià)趨于穩(wěn)定。目前，鄂爾多斯地區(qū)部分煤礦有保供綠色通道，長協(xié)煤發(fā)運(yùn)良好。晉北以及準(zhǔn)旗的疫區(qū)管控較嚴(yán)格，長途拉運(yùn)受阻，市場(chǎng)煤主要銷往周邊地區(qū)。需求方面，沿海電廠用電負(fù)荷偏低，保供政策支持下，整體庫存偏高，化工、建材、鋼鐵等非電行業(yè)的需求疲軟，淡季需求走弱。
中國神華：9月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2520萬噸（同比+6.8%），銷量3180萬噸（同比-21.9%）；總發(fā)電量165.6億千瓦時(shí)（同比+16.8%），總售電量155.9億千瓦時(shí)（同比+17.1%）。1-9月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量23540萬噸（同比+5.0%），銷量30920萬噸（同比-14.5%，主因外購煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1423.7億千瓦時(shí)（同比+15.7%，主因新機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)），總售電量1337.7億千瓦時(shí)（同比+16.0）。中國神華公布外購煤采購價(jià)格（11月4日至11月11日），外購4000/4500/5000/5500大卡分別為466/548/630/712元/噸，較上期持平；外購神優(yōu)2/3/4分別為1405/1341/1300元/噸，較上期減少10/10/10元/噸。陜西煤業(yè)：9月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1295萬噸（同比+29.96%），銷量2031萬噸（同比+1.49%），其中自產(chǎn)煤銷量1254萬噸（同比+30.00%），貿(mào)易煤銷量778萬噸（同比-25.03%）。1-9月公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量10961萬噸（同比+6.77%），實(shí)現(xiàn)銷量17482萬噸（同比-13.44%），其中自產(chǎn)煤銷量10810萬噸（同比+6.68%），貿(mào)易煤銷量6672萬噸（同比-33.70%）。5月限價(jià)令執(zhí)行以來，公司煤炭價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，基本不受限價(jià)影響。中煤能源：9月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1120萬噸（同比+31.8%），銷量2245萬噸（同比-12.4%），其中自產(chǎn)煤銷量1135萬噸（同比+35.0%）、貿(mào)易煤銷量1110萬噸（同比-35.54%）。1-9月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量9200萬噸（同比+10.2%），銷量20442萬噸（同比-12.3%），其中自產(chǎn)煤銷量9187萬噸（同比+10.7%）、貿(mào)易煤銷量11255萬噸（同比-25.00%）。兗礦能源：三季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2593萬噸（-3.27%），商品煤銷量2565萬噸（-2.39%），其中自產(chǎn)煤銷量2244萬噸（-7.09%）。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量7657萬噸（同比-1.55%），商品煤銷量7872萬噸（同比+1.98%），其中自產(chǎn)煤銷量6905萬噸（同比+0.34%）。山煤國際：一季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216萬噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1107萬噸（同比+7.85%），商品煤銷量1159萬噸（同比-24.34%）。三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1085萬噸（同比+19.53%），商品煤銷量1595萬噸（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，供給有所恢復(fù)，焦炭兩輪提降。供給方面，產(chǎn)地整體供應(yīng)呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，部分地區(qū)因疫情影響，拉運(yùn)受阻，煤礦庫存出現(xiàn)累庫。需求方面，焦炭下游需求低迷，鋼廠虧損幅度擴(kuò)大，本周焦炭連續(xù)經(jīng)歷兩輪提降，累計(jì)降幅200到220元/噸。進(jìn)口蒙煤方面，本周（10月31日到11月3日）四天，甘毛其都日均通車量為659車，環(huán)比減少12車。后續(xù)關(guān)注下游需求及利潤情況。
潞安環(huán)能：9月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量474萬噸（同比+1.94%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷售量393萬噸（同比-9.66%）。1-9月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量4369萬噸（同比+5.45%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷量3864萬噸（同比+2.41%）。平煤股份：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2268萬噸（同比+4.44%），商品煤銷量2358萬噸（同比+2.74%），其中自有商品煤銷量1998萬噸（同比+0.21%）。河南地區(qū)主焦煤價(jià)格（車板價(jià):主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平頂山產(chǎn)):河南）維持在2320元/噸，價(jià)
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