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事件：公司近日發(fā)布2022年3季報(bào)。前3季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.09億元，同增15.97%；歸母凈利6.03億元，同增10.87%；扣非后歸母凈利4.91億元，同增12.46%。單3季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.59億元，同減0.66%；歸母凈利2.55億元，同增18.37%；扣非后歸母凈利2.08億元，同增36.38%。點(diǎn)評(píng)如下：
　　小麥、水稻等產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊漲，帶動(dòng)前3季度盈利上升。前3季度，營(yíng)收與上年同期相比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，主要得益于小麥、水稻和麥種等主要產(chǎn)品銷量增加和價(jià)格上升所致。前3季度，自產(chǎn)小麥銷售27.54萬(wàn)噸，同增16.9%；水稻銷量20.77萬(wàn)噸，同增72.64%；麥種銷量10.66萬(wàn)噸，同增23.33%。同期，凈利潤(rùn)增速略低于收入增速，主要是由于銷售毛利率下滑所致。前3季度，由于農(nóng)資價(jià)格上漲所帶來(lái)的成本上升等方面的影響，銷售毛利率由上年同期的14.93%降至13.28%，下降了1.65個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，由于財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期有所下降，使得三項(xiàng)費(fèi)用率由上年同期的9.44%降至8.05%，三項(xiàng)費(fèi)用率下降了1.39個(gè)百分點(diǎn)，大部抵消了毛利率下降的不利影響。財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降，主要是受益于承租農(nóng)墾集團(tuán)土地承包金下降，租賃負(fù)債財(cái)務(wù)費(fèi)用下降所致。單3季度，受益于糧食價(jià)格上漲等因素的影響，毛利率水平上升，由單2季度的10.5%上升為16.3%，環(huán)比上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期上升了2.32個(gè)百分點(diǎn)。
　　重大項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。2022年，公司順利完成對(duì)蘇墾麥芽的收購(gòu)，解決關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題；投資設(shè)立江蘇種業(yè)作為全資子公司，以打造育繁推一體化的領(lǐng)軍企業(yè)；上半年累計(jì)完成水利、烘干、廠房改擴(kuò)建等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資1.69億元，著力增強(qiáng)抗災(zāi)奪豐收能力的烘、曬、儲(chǔ)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著這些重大項(xiàng)目的建設(shè)完成，公司優(yōu)質(zhì)資源能力和品質(zhì)管理能力進(jìn)一步增強(qiáng)，政策支持優(yōu)勢(shì)也得到進(jìn)一步增強(qiáng)。。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。在全球經(jīng)濟(jì)疲軟和地緣政治沖突不斷加劇的大背景下，我國(guó)農(nóng)業(yè)政策目標(biāo)將更加聚焦糧食安全和種子自主可控，未來(lái)五年，糧食安全和種源自主可控的戰(zhàn)略地位更為凸顯，種業(yè)與糧食種植產(chǎn)業(yè)將持續(xù)獲得強(qiáng)政策支持，糧食價(jià)格將保持長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。因此，我們預(yù)計(jì)，受益于此，公司核心主業(yè)糧食種植和種子業(yè)務(wù)盈利水平有望長(zhǎng)期上升。預(yù)計(jì)公司22/23年歸母凈利潤(rùn)9.21/10.4億元,對(duì)應(yīng)PE為19.53/17.29倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)4季度漲幅不及預(yù)期，雞肉產(chǎn)能釋放不及預(yù)期