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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.95億元，同比增加13.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損5.40億元，同比下降525.00%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)虧損5.40億元，去年同期虧損1.77億元。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.59億元，同比增加17.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損2.84億元，去年同期虧損0.88億元，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損3.34億元，去年同期虧損0.96億元。
　　事件評(píng)論
　　云業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年前三季度公司云與軟件收入同比增長(zhǎng)19.1%，第三季度同比增長(zhǎng)19.3%，整體核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，且有小幅度提升趨勢(shì)。其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入35.46億元，同比增長(zhǎng)40.4%，占營(yíng)業(yè)收入的63.4%；軟件業(yè)務(wù)繼續(xù)戰(zhàn)略收縮，實(shí)現(xiàn)收入20.07億元，同比下降6.1%。與此同時(shí)，公司收入結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步優(yōu)化。2022Q3末公司云服務(wù)業(yè)務(wù)相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)19.7億元，同比增長(zhǎng)50.7%，訂閱相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)10.8億元，同比增長(zhǎng)54.0%，其中云服務(wù)ARR實(shí)現(xiàn)18.2億元，同比增長(zhǎng)54.3%。伴隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司云收入質(zhì)量不斷提升。
　　大中小客戶齊頭并進(jìn)，拳頭產(chǎn)品推進(jìn)順利。（1）大型企業(yè)端是公司傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)用友在大型企業(yè)客戶端繼續(xù)突破，整體云+軟件收入實(shí)現(xiàn)20.3%的同比增長(zhǎng)，相比2022H1有小幅提速，其中云收入同比增長(zhǎng)37.6%，核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率達(dá)到98.1%；客戶進(jìn)展方面，公司三季度簽約了中糧集團(tuán)等十余家央國(guó)企項(xiàng)目，BIP 3產(chǎn)品自8月底發(fā)布至報(bào)告期末，也已簽約中國(guó)電子、南方航空、蒂森克虜伯、春雪食品等客戶，簽約金額近2億元；（2）中型企業(yè)端產(chǎn)品逐漸成熟，Yonsuite、U9C、U8C三箭齊發(fā)，一方面支撐中型企業(yè)端實(shí)現(xiàn)30.3%的同比增長(zhǎng)，另一方面核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率達(dá)到80.2%，其中Yonsuite簽約金額同比增長(zhǎng)93.3%，U9C簽約金額同比增長(zhǎng)256.4%，U8C簽約客戶超過350家；（3）小型企業(yè)端繼續(xù)聚焦小微企業(yè)數(shù)智財(cái)稅和數(shù)智商業(yè)兩大領(lǐng)域，云+軟件同比增長(zhǎng)34.2%，其中訂閱收入同比增長(zhǎng)54.8%。公司整體企業(yè)端云+軟件收入同比增長(zhǎng)達(dá)到22.9%，但由于疫情造成的影響，面向政府與其他公共組織的收入同比下降8.7%。
　　當(dāng)前仍處投入高峰期，短期利潤(rùn)承受壓力。前三季度期間費(fèi)用率提升1.67pct，其中研發(fā)費(fèi)用率大幅增長(zhǎng)3.28pct，當(dāng)前公司正處于下游數(shù)智化、國(guó)產(chǎn)化發(fā)展風(fēng)口期，當(dāng)前核心任務(wù)是進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，因此，公司當(dāng)前仍處在投入高峰期，報(bào)告期末公司員工數(shù)量達(dá)到25276人，較2021年末增長(zhǎng)20.4%，其中單三季度增加1592人，主要為研發(fā)人員、銷售人員增加。公司短期期間費(fèi)用率或保持相對(duì)較高水平，為利潤(rùn)釋放帶來(lái)一定壓力。
　　新品助力國(guó)央企客戶國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)，有望進(jìn)一步樹立企業(yè)數(shù)智化市場(chǎng)領(lǐng)先地位，維持重點(diǎn)推薦。公司BIP3產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)布，為大企業(yè)云服務(wù)提供了全新平臺(tái)化架構(gòu)，有望持續(xù)拓展與央企等超大型客戶的合作，把握行業(yè)應(yīng)用的信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇；同時(shí)短期維度公司受金融業(yè)務(wù)剝離影響逐步減弱，短期整體收入增速逐步恢復(fù)。預(yù)計(jì)2022~2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.47/130.10/163.67億元，對(duì)應(yīng)PS分別為9.1/7.2/5.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、研發(fā)投入維持高增，長(zhǎng)期拖累利潤(rùn)釋放；
　　2、宏觀經(jīng)濟(jì)下行，導(dǎo)致企業(yè)IT支出不及預(yù)期