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投資要點(diǎn)
　　美國(guó)2022年10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增加26.1萬(wàn)人，高于預(yù)期的增加19.5萬(wàn)人；失業(yè)率意外升至3.7%，高于預(yù)期的3.6%和前值3.5%。非農(nóng)發(fā)布后，美元走軟美股高開(kāi)，市場(chǎng)加息預(yù)期小幅降溫。對(duì)于本月非農(nóng)數(shù)據(jù)，我們的解讀如下：
　　美國(guó)當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，工資上漲繼續(xù)放緩：
　　10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再次超預(yù)期；
　　失業(yè)率意外上升至3.7%，勞動(dòng)參與率連續(xù)兩個(gè)月下降。
　　分行業(yè)來(lái)看，多數(shù)服務(wù)業(yè)供需錯(cuò)配，工資居高不下：
　　休閑和酒店業(yè)勞動(dòng)力供需錯(cuò)配仍然嚴(yán)重，推漲工資；
　　服務(wù)業(yè)就業(yè)繼續(xù)領(lǐng)先其他行業(yè)恢復(fù)，但恢復(fù)速度不及疫情前。
　　全職就業(yè)縮水帶動(dòng)失業(yè)率上行，低學(xué)歷失業(yè)率回升更明顯：
　　全職就業(yè)縮水導(dǎo)致實(shí)際就業(yè)人數(shù)環(huán)比回落，推升10月失業(yè)率；
　　服務(wù)業(yè)“招工難”，企業(yè)轉(zhuǎn)為選擇青少年，成年勞動(dòng)力失業(yè)率增加。
　　市場(chǎng)反應(yīng)：加息預(yù)期小幅降溫：
　　非農(nóng)數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，美股三大股指高開(kāi)但盤中轉(zhuǎn)跌，小幅收漲；2年期美債收益率高位下行至4.66%；美元走軟，收至110.8以下；
　　期貨隱含加息預(yù)期由公布前的4.86%降至4.80%；市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)12月FOMC加息幅度也有所縮減。
　　盡管非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期增加，但市場(chǎng)更關(guān)注的失業(yè)率超預(yù)期回升，疊加近期服務(wù)業(yè)消費(fèi)增速放緩或削弱核心通脹的韌性，市場(chǎng)加息預(yù)期降溫。但需警惕的是，10月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，并未給緊縮帶來(lái)明確的轉(zhuǎn)向信號(hào)，不宜低估聯(lián)儲(chǔ)鷹派持續(xù)下的市場(chǎng)波動(dòng)。11月3日的FOMC新聞發(fā)布會(huì)上，聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾提到美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然非常強(qiáng)勁，暫時(shí)沒(méi)有就業(yè)市場(chǎng)疲軟的證據(jù)，無(wú)論是雇傭成本指數(shù)（ECI）還是平均時(shí)薪都未曾顯示工資下降，勞動(dòng)力供應(yīng)問(wèn)題也仍有待緩解。疊加三季度好于預(yù)期的GDP數(shù)據(jù)，聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)松缺乏強(qiáng)有力的支撐。值得注意的是，美國(guó)消費(fèi)已進(jìn)入下行通道，三季度GDP增長(zhǎng)的倒算因素實(shí)則進(jìn)口轉(zhuǎn)弱，服務(wù)消費(fèi)增速已放緩，基本面“明強(qiáng)實(shí)弱”，持續(xù)緊縮的貨幣政策令軟著陸風(fēng)險(xiǎn)加劇。向后看，聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)操作仍有較大不確定性，市場(chǎng)仍處波動(dòng)期。通脹高粘性的背景下，聯(lián)儲(chǔ)12月以及后續(xù)的加息路徑仍需結(jié)合后續(xù)的CPI等數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期。