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動(dòng)力煤：上下游邊際變化趨緩，價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。
　　動(dòng)力煤價(jià)格：11月4日，秦皇島動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為1575元/噸，周環(huán)比減少1.9%；2022年11月，動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)（Q5500）為728元/噸，同比減少3.4%，較10月環(huán)比增加1.3%。
　　產(chǎn)地：11月4日，山西大同Q5500坑口含稅價(jià)1166元/噸，周持平；鄂爾多斯Q5500坑口含稅價(jià)1072元/噸，周持平；陜西榆林Q5800坑口含稅價(jià)1198元/噸，周下降2元/噸。
　　進(jìn)口：國(guó)際動(dòng)力煤方面，10月28日，歐洲ARA港到岸價(jià)為325.0美元/噸，周持平；南非RB港離岸價(jià)為286.5美元/噸，周持平；澳洲NEWC港離岸價(jià)為376.6美元/噸，周下降12.1美元/噸。
　　庫(kù)存：港口庫(kù)存：10月28日，北方港港口煤炭庫(kù)存1757萬(wàn)噸，較上周同期減少181萬(wàn)噸。終端庫(kù)存：11月3日，1）沿海八省終端用戶庫(kù)存3154.9萬(wàn)噸，較上周同期增加26.2萬(wàn)噸；可用天數(shù)18.4天，較上周增加0.3天；供煤量149.5萬(wàn)噸，較上周同期增加4.0萬(wàn)噸。11月3日，2）內(nèi)陸17省終端用戶庫(kù)存8307.9萬(wàn)噸，較上周同期減少14.2萬(wàn)噸；可用天數(shù)25.4天，較上周同期減少0.3天；供煤量340.6萬(wàn)噸，較上周減少1.1萬(wàn)噸。
　　需求：11月3日，1）沿海八省終端用戶日耗171.3萬(wàn)噸，較上周同期減少2.0萬(wàn)噸。11月3日，2）內(nèi)陸17省終端用戶日耗327.3萬(wàn)噸，較上周同期增加3.0萬(wàn)噸。
　　國(guó)內(nèi)產(chǎn)量：10月30日，晉陜蒙三地合計(jì)煤炭周產(chǎn)量2705.3萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.1萬(wàn)噸；其中，山西省煤炭周產(chǎn)量873.0萬(wàn)噸，周環(huán)比增加8.7萬(wàn)噸；內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭周產(chǎn)量1178.5萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.0萬(wàn)噸；陜西省煤炭周產(chǎn)量653.8萬(wàn)噸，周環(huán)比減少5.6萬(wàn)噸。
　　焦煤焦炭：焦煤價(jià)格小幅震蕩。焦煤均價(jià)：10月31日，主焦煤綜合均價(jià)為2529.5元/噸，周下降19.3元/噸。其中，生產(chǎn)地均價(jià)為2481.8元/噸，周下降5.5元/噸；中轉(zhuǎn)地均價(jià)2470.0元/噸，周下降12.5元/噸；消費(fèi)地均價(jià)為2648.6元/噸，周下降46.8元/噸。進(jìn)口焦煤：中國(guó)進(jìn)口焦煤方面，11月4日，峰景礦硬焦煤收?qǐng)?bào)332.0美元/噸，周上漲6.0美元/噸。焦炭：11月3日，焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)2497元/噸，周下降77元/噸；焦炭成本指數(shù)2899元/噸，周下降105元/噸；焦炭?jī)r(jià)格和成本指數(shù)倒掛，倒掛差額402元/噸，差額較上周同期縮小28元/噸。
　　下游變化：焦煤庫(kù)存下行，鋼價(jià)繼續(xù)探底。煉焦煤：11月4日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫(kù)存853.8萬(wàn)噸，較上周同期減少37.6萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)樣本鋼廠煉焦煤庫(kù)存821.6萬(wàn)噸，較上周同期減少1.1萬(wàn)噸。下游鋼廠：11月4日，全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存396.1萬(wàn)噸，較上周同期減少22.9萬(wàn)噸；11月4日，上海20mm螺紋鋼含稅價(jià)3770元/噸，較上周同期增加10元/噸。
　　期貨：雙焦期貨價(jià)轉(zhuǎn)升。動(dòng)力煤期貨：10月31日，動(dòng)力煤期貨（活躍合約）收盤價(jià)899元/噸，周持平。焦煤焦炭期貨：11月4日，焦炭期貨（活躍合約）收盤價(jià)2582.0元/噸，周上升94元/噸；焦煤期貨（活躍合約）收盤價(jià)2065.0元/噸，周上升140元/噸。焦炭焦煤期貨價(jià)差為517.0元/噸，周縮小46元/噸。
　　運(yùn)輸情況：沿海運(yùn)價(jià)持續(xù)走低。沿海煤炭運(yùn)價(jià)：11月4日，中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)778點(diǎn)，較上周同期下降10.9%；海運(yùn)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)848點(diǎn)，較上周同期下降8.2%。
　　本周觀點(diǎn)：本周，煤價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。動(dòng)力煤方面，日耗淡季拐點(diǎn)已過(guò)，逐步進(jìn)入冬季爬坡；北方港口庫(kù)存總量較低，下游庫(kù)存相對(duì)充足導(dǎo)致下游需求偏弱，預(yù)計(jì)隨著旺季到來(lái)，庫(kù)存去化后，需求攀升將維持煤價(jià)高位運(yùn)行。焦煤方面，焦企開工水平略有回升，但未見(jiàn)主動(dòng)提產(chǎn)，鋼廠仍保持剛需采購(gòu)。綜上，短期煤價(jià)高位震蕩，重點(diǎn)關(guān)注冬季用能需求變化和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)需求的邊際改善。
　　推薦組合：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、山西焦煤、淮北礦業(yè)、兗礦能源、電投能源、潞安環(huán)能、晉控煤業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速、在建煤礦投產(chǎn)超預(yù)期、政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、安全監(jiān)察力度升級(jí)等。