>> 中泰證券-信用債周報：城投到期回售壓力幾何？-221105
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大?。?/td>
| 1132KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周岳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
債券市場易受政策、投資者情緒和利率波動等因素影響，且由于其信息披露透明度較高，債券按期兌付的義務(wù)非常剛性。本文梳理了11、12月及2023年城投債到期回售情況，以供投資者參考。
從到期回售的總體規(guī)模來看，2022年11月1日至2023年12月31日時間段內(nèi)，共有41369.04億的城投債到期回售（不考慮該時間區(qū)間內(nèi)發(fā)行的短融到期）。具體來看，到期規(guī)模為22337.08億元，本金提前兌付總額為2438.44億元，此外還有23295.69億元城投債進入回售期，按照2022年1-10月71.23%的回售比例來計算，未來一年多時間內(nèi)回售規(guī)模預(yù)計達16593.52億元。綜上所述，該期間城投債總償還量預(yù)計可達41369.0億元。
到期節(jié)奏方面，2023年3、4月為城投債到期回售高峰期，此外，2023年下半年的到期回售規(guī)模也較大，疊加2022年底以及2023年上半年發(fā)行的短融等陸續(xù)到期，實際償債壓力可能仍然較重，需要關(guān)注階段性再融資滾續(xù)風險。
從城投債到期回售的結(jié)構(gòu)上分析，券種方面，進入回售期的城投債中非公開債券占比最高，其中私募債回售規(guī)模最大，為9552.54億元，更加需要注意信用資質(zhì)的甄別并關(guān)注其到期回售壓力。信用評級方面，無論從主體數(shù)量還是從到期回售規(guī)模角度來看，到期城投債主體的信用評級整體高于本金提前償還及進入回售期債券主體。行政層級方面，到期城投債主體的行政層級也是整體高于本金提前兌付和回售。
分省份看，江蘇省到期回售規(guī)模最高，未來一年多時期內(nèi)，江蘇省到期回售城投債規(guī)模為11160.65億元，為全國首位。除江蘇外，浙江、山東、四川、湖南、天津、江西、湖北等省份到期回售規(guī)模均在2000億元以上；此外，對于到期回售絕對規(guī)模較大，且到期回售規(guī)模占其存量債券余額較高的區(qū)域，如江蘇、天津、河南、廣東、陜西等，建議重點關(guān)注其償債壓力。
對于到期回售絕對規(guī)模較大，同時到期回售金額占存量債比重較高的區(qū)域，其債券結(jié)構(gòu)整體偏短，再融資滾續(xù)壓力相對更大，需要重點關(guān)注其可能存在的流動性壓力。我們篩選出2022年11月至2023年底，城投債到期回售絕對規(guī)模在80億元以上，且到期回售規(guī)模占存量債券余額比重較大的地級市。建議關(guān)注區(qū)域內(nèi)部分到期回售壓力較大的平臺，警惕可能存在的信用風險。
信用市場回顧：本周信用債發(fā)行規(guī)模及凈融資額均大幅下調(diào)；本周城投債凈融資為-22.24億元，較上周下滑112.24%；產(chǎn)業(yè)債凈融資額為-45.60億元，由上周的凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。本周信用債市場成交活躍度有所下滑；1年期、3年期、5年期中短票據(jù)收益率均有所上行。本周共2家信用債發(fā)行人主體評級下調(diào)，4家信用債發(fā)行人主體評級上調(diào)。
風險提示：1）數(shù)據(jù)更新不及時及提取失誤；2）信用風險加??；3）城投債口徑判定不準確；4）對于同時具有提前償付條款和回售條款的債券，償還壓力可能高估。
|
|
