>> 中泰證券-固定收益點(diǎn)評(píng)：新增5000多億專項(xiàng)債投哪了？-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周岳,肖雨 |
| 下載權(quán)限： |
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按照8月24日國(guó)常會(huì)“依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額”的部署，截至10月28日，先后有27個(gè)省市披露結(jié)存限額分配情況，披露金額合計(jì)為4743億元，其中有4279億元在10月份發(fā)行?；诖饲皥?bào)告《從專項(xiàng)債投向看基建》的研究方法，我們更新統(tǒng)計(jì)了10月份新增專項(xiàng)債的投向變化，底層項(xiàng)目信息來(lái)源于企業(yè)預(yù)警通的專項(xiàng)債項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)庫(kù)。
10月新增專項(xiàng)債主要用于6個(gè)投向。13個(gè)重分類中，占比超過(guò)5%的有6個(gè)，相比前三季度略有變化。排名第一的仍然是市政和園區(qū)（35.1%、1500億元），其次是社會(huì)事業(yè)（16.8%）、保障性安居工程（14.7%）、農(nóng)林水利（7.0%）、鐵路&軌交（5.7%）、收費(fèi)公路（5.3%）。和前三季度相比，市政和園區(qū)、收費(fèi)公路投向占比分別提高1.8和1.6個(gè)百分點(diǎn)，鐵路&軌交、其他交通、生態(tài)環(huán)保投向占比分別下降2.4、0.9和0.7個(gè)百分點(diǎn)，其他投向變化不大。
10月新增專項(xiàng)債投向基建領(lǐng)域占比保持穩(wěn)定。基于我們的重分類方法，把市政和園區(qū)、其他交通、鐵路&軌交、收費(fèi)公路、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、能源&物流等7個(gè)項(xiàng)目分類界定為基建投向。10月份新增專項(xiàng)債有2676億元用于基建領(lǐng)域，占比達(dá)到62.5%，和前三季度（63.0%）基本持平。細(xì)分投向中，和前三季度相比，主要是市政和園區(qū)投向占比持續(xù)提升，交通領(lǐng)域投向占比小幅下降。此外，10月份新基建投向占比仍然較低（0.7%）。
10月用作資本金的專項(xiàng)債占比下降。今年一季度專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金的比例一度升至8.7%，但二季度降至5.7%，三季度反彈至7.1%后，10月再度降至6.1%，遠(yuǎn)低于各省占比不超過(guò)25%的政策紅線。我們?cè)趫?bào)告《政策性金融工具的新關(guān)注》中分析過(guò)，按照“評(píng)估項(xiàng)目收益償還專項(xiàng)債券本息后專項(xiàng)收入具備融資條件”的政策限制，不少項(xiàng)目無(wú)法使用專項(xiàng)債作為資本金。分行業(yè)對(duì)比看，交通運(yùn)輸領(lǐng)域由于項(xiàng)目收益質(zhì)量較高，債貸結(jié)合模式應(yīng)用更普遍。從細(xì)分行業(yè)看，10月份專項(xiàng)債在四個(gè)細(xì)分投向上用于資本金的比例最高，包括鐵路&軌交（59.0%）、收費(fèi)公路（15.9%）、其他交通（22.1%）、農(nóng)林水利（8.7%）等。
關(guān)注提前批專項(xiàng)債相關(guān)政策變化。據(jù)21財(cái)經(jīng)，近期監(jiān)管部門向地方預(yù)下達(dá)了2023年提前批專項(xiàng)債額度，方便地方根據(jù)額度儲(chǔ)備項(xiàng)目。投向領(lǐng)域上，從原來(lái)的交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源等9個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)大到11個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)可用作項(xiàng)目資本金的領(lǐng)域在原有10個(gè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)上增加新能源項(xiàng)目、煤炭?jī)?chǔ)備設(shè)施、國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施3項(xiàng)。不過(guò)，專項(xiàng)債作資本金的投向領(lǐng)域限制只是制約專項(xiàng)債用作資本金的因素之一，更深次原因在于項(xiàng)目收益質(zhì)量差、商業(yè)銀行積極性不足、部分地方政府防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的顧慮等，這些問(wèn)題仍有待解決。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)更新不及時(shí)及提取失誤風(fēng)險(xiǎn)；專項(xiàng)債項(xiàng)目信息披露不全；專項(xiàng)債發(fā)行使用政策出現(xiàn)較大調(diào)整等。
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