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通信行業(yè)整體增長(zhǎng)平穩(wěn)，Q3盈利能力環(huán)比改善。2022年前三季度，通信行業(yè)營收19188.88億，同比增長(zhǎng)10%，凈利潤1636.12億，同比增長(zhǎng)12.15%。行業(yè)營收利潤增速相比去年同期小幅放緩，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和各地局部疫情反復(fù)影響。2022Q3行業(yè)整體營收6341.15億，同比增長(zhǎng)8.32%，凈利潤490.83億，同比增長(zhǎng)7.35%。剔除運(yùn)營商和中興后，行業(yè)營收1694.80億，同比增長(zhǎng)5.67%，凈利潤102.74億，同比增長(zhǎng)15.74%，收入利潤環(huán)比Q2小幅增長(zhǎng)，單季度凈利率6.06%，季度環(huán)比改善。預(yù)計(jì)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，下游需求逐步回暖，上游原材料供應(yīng)緊張緩解成本回落，Q4業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。
　　運(yùn)營商增長(zhǎng)穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)占比提升，資本開支結(jié)構(gòu)變化。2022年前三季度移動(dòng)/電信/聯(lián)通營收增長(zhǎng)11.5%/9.6%/8.0%，凈利潤增長(zhǎng)13.3%/5.2%/20.4%，B端新興業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)40.0%/16.5%/30.0%，天翼云、聯(lián)通云收入均同比翻番，預(yù)計(jì)全年云業(yè)務(wù)合計(jì)突破千億元，公有云市場(chǎng)份額迅速提升。22H1中移動(dòng)資本支出920億元，其中算力網(wǎng)絡(luò)200億元，預(yù)計(jì)全年480億元，同比增長(zhǎng)26%；中電信資本支出417億元，其中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資101億元，占比同比提高9.3pct至24%，預(yù)計(jì)全年提升至30%；中聯(lián)通資本支出284億元，其中算力網(wǎng)絡(luò)46億元，同比翻倍，計(jì)劃全年算力規(guī)模提升43%，云投資提升88%。運(yùn)營商投資重點(diǎn)向B端市場(chǎng)及算力網(wǎng)絡(luò)傾斜，未來將平穩(wěn)縮減資本開支規(guī)模。收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及降本增效推進(jìn)，盈利能力提升，低估值高股息配置價(jià)值凸顯。
　　連接器與光通信景氣向上，通信+新能源第二增長(zhǎng)曲線發(fā)力，宏觀與疫情因素使得細(xì)分領(lǐng)域分化。三季度分板塊來看，云視訊（營收yoy+35.04%，凈利潤yoy+54.73%）、光模塊器件（營收yoy+23.79%，凈利潤yoy+24.27%）與光纖光纜景氣向上，連接器（凈利潤yoy+67.86%）業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓嵘M(fèi)類場(chǎng)景中泛IOT模組（營收+11.26%，凈利潤+1.73%）、控制器需求短期承壓，海纜受行業(yè)因素影響短期交付與確認(rèn)延期，但在手訂單充足。成本端來看上游大宗、芯片短缺緩解與價(jià)格逐步平穩(wěn)回落，人民幣匯率變化有利于出口型業(yè)務(wù)，短期匯兌增厚了利潤。建議關(guān)注運(yùn)營商CAPEX結(jié)構(gòu)性變化，以及通信公司向新能源、汽車等景氣領(lǐng)域拓展的第二增長(zhǎng)曲線機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)連接器和光纖光纜將隨著規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，利潤率有望持續(xù)提升。通信+新能源領(lǐng)域，海纜、儲(chǔ)能（逆變器、溫控）、光伏支架等有較大成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
　　投資建議：2022年前三季度通信行業(yè)整體經(jīng)營穩(wěn)健，Q3盈利能力邊際改善。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上5G由投資拉動(dòng)向AIOT應(yīng)用與終端創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，運(yùn)營商穩(wěn)步增長(zhǎng)，關(guān)注運(yùn)營資本開支結(jié)構(gòu)性變化，把握通信+新能源拓展第二增長(zhǎng)曲線的成長(zhǎng)機(jī)遇。重點(diǎn)關(guān)注：（1）光纜與海纜：中天科技、亨通光電、東方電纜、長(zhǎng)飛光纖。（2）汽車智能化：科博達(dá)、瑞可達(dá)、鼎通科技、徠木股份、和而泰、華測(cè)導(dǎo)航等。（3）物聯(lián)網(wǎng)：移遠(yuǎn)通信、美格智能、廣和通、移為通信等。（4）光器件：天孚通信、中際旭創(chuàng)、新易盛、騰景科技等。（5）通信+新能源：意華股份（光伏支架）、英維克（儲(chǔ)能溫控）、科華數(shù)據(jù)（逆變器、系統(tǒng)）、拓邦股份（儲(chǔ)能）等。（6）軍用通信：七一二、上海瀚訊、鋮昌科技、盛路通信、海格通信等。（7）運(yùn)營商：中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易爭(zhēng)端懸而未決風(fēng)險(xiǎn)；5G投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；云計(jì)算廠商資本開支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)論與實(shí)際偏差風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)