>> 招商證券-南方航空(600029)三大航中有望最受益于國內(nèi)線復(fù)蘇-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
1605KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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中國規(guī)模最大航司，三大航里國內(nèi)市場占比最高。行業(yè)低點時積極布局，把握國內(nèi)、國際線需求恢復(fù)主線。
2022年國內(nèi)、國際線雙雙探底，積極把握低點布局機會。今年上半年，在國內(nèi)疫情+高油價+人民幣貶值等一系列不利因素交織影響下，航空市場無論是國內(nèi)線還是國際線都經(jīng)歷探底。由于國內(nèi)疫情的持續(xù)反復(fù)，此次行業(yè)從低谷恢復(fù)的時間相較過去兩年更長，但也為行業(yè)提供了一個好的投資機會——邊際改善的可能性大于邊際繼續(xù)惡化的可能性。2020年疫情以來，國內(nèi)民航需求雖數(shù)次探底，但一旦出行管制放松，需求都迅速反彈，展現(xiàn)出國內(nèi)需求韌性。我們預(yù)計明年春季國內(nèi)市場或迎來再一次復(fù)蘇。國際市場方面，5月底以來國際航班相關(guān)民航政策以及入境管控政策出現(xiàn)邊際放松，釋放了增加國際航班的信號。從運行數(shù)據(jù)上看，5月份開始，國際地區(qū)航班量開始了持續(xù)的上升趨勢，6月至10月的日均國際地區(qū)航班量持續(xù)保持環(huán)比增長，這也是疫情以來首次出現(xiàn)能夠持續(xù)達(dá)到半年的增長勢頭。冬春航季，國內(nèi)外航空公司每周安排客運航班840班，同比2021/22年冬春航季增長105.9%。國際航班的恢復(fù)節(jié)奏有望加快。
南方航空國內(nèi)市場占比為三大航最高，有望實現(xiàn)三大航中率先恢復(fù)。南航是中國規(guī)模最大的航司，在白云機場和大興機場均為第一大航司，公司國內(nèi)運力投入占比高于國航、東航。2020年疫情以來，公司受益于較高的國內(nèi)市場占比、貨運業(yè)務(wù)、廣州主基地的優(yōu)勢（受疫情和重大活動會議影響小于京滬），在三大航中虧損幅度最小。隨著國內(nèi)市場的恢復(fù)，公司的規(guī)模優(yōu)勢和基地優(yōu)勢有望再次展現(xiàn)。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預(yù)計公司2022-24年歸母凈利潤分別為-235/32/115億元，基于假設(shè)：1）國內(nèi)市場于2023年基本恢復(fù)；2）國際市場在2023-24年逐漸全面恢復(fù)；3）國內(nèi)票價上升。國內(nèi)疫情的持續(xù)和油價高企、人民幣貶值是今年公司大幅虧損的主要原因。中長期來看，我們認(rèn)為公司南北呼應(yīng)的基地布局、較完善的全國二三線網(wǎng)絡(luò)有望使得公司受益于航空需求在中期的復(fù)蘇和主基地機場放量。維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期；經(jīng)濟下滑影響航空需求；油價大幅上漲，人民幣大幅貶值
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