>> 廣發(fā)證券-隆基綠能(601012)三季度業(yè)績超預(yù)期，HPBC開啟差異化競爭-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀(jì)成煒 |
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公司公布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收870.35億元，同比+54.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利109.76億元，同比+45.26%，扣非后歸母凈利106.54億元，同比+43.99%；其中22Q3實(shí)現(xiàn)營收366.18億元，同比+73.48%，環(huán)比+15.07%，歸母凈利44.95億元，同比+75.40%，環(huán)比+17.78%，營收增長接近預(yù)告上限，整體業(yè)績超預(yù)期。
現(xiàn)金流顯著改善，擬通過多元化融資擴(kuò)大全球化布局。公司22Q1-Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額205.01億元，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善反映營運(yùn)效率提升。10月底公司公告擬發(fā)行全球存托憑證（GDR）在瑞士掛牌上市，海外融資有助于進(jìn)一步拓展國內(nèi)外產(chǎn)能布局。
硅片與組件出貨持續(xù)增長，盈利能力堅(jiān)挺。22Q1-Q3公司分別實(shí)現(xiàn)硅片/組件出貨61.6GW/31.1GW，其中Q3硅片/組件出貨分別約20GW/12GW，預(yù)計(jì)22年全年出貨85-90GW/45-50GW。我們測算Q3硅片單瓦凈利0.10元，一體化組件單瓦凈利0.12元，龍頭優(yōu)勢依舊穩(wěn)固。公司Q3合同負(fù)債環(huán)增86.78億元，主要系預(yù)收賬款增加；公司簽訂組件長單鎖定價格，從而可受益于Q4起硅料供給釋放帶來的成本下降。
HPBC新技術(shù)逐步投產(chǎn)，開啟差異化競爭戰(zhàn)略。22年9月底，西咸樂葉年產(chǎn)15GWHPBC電池項(xiàng)目正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將于2023Q2滿產(chǎn)，公司計(jì)劃23年年底HPBC電池產(chǎn)能可達(dá)25GW，預(yù)估單瓦溢價為3-4美分。公司基于HPBC電池打造的新一代Hi-MO6組件產(chǎn)品聚焦分布式市場，發(fā)電表現(xiàn)較PERC產(chǎn)品平均增益10%，量產(chǎn)最高效率可達(dá)22.8%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利為157.41/199.70/268.79億元，對應(yīng)EPS為2.08/2.63/3.55元。參考可比公司估值，給予公司23年30倍PE估值，合理價值79.02元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策及裝機(jī)需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈價格風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險
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