>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)：調(diào)整結(jié)束，積極布局，開啟反攻-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 2264KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,江悅馨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3276.09點，上漲1.28%，跑輸滬深300指數(shù)5.10pct，位列中信板塊漲跌幅榜第29位。
重點領(lǐng)域分析：
動力煤：供需雙弱，價格弱穩(wěn)，靜待旺季行情。本周，在疫情影響下，煤礦出貨情況一般，整體市場活躍度不高，疊加下游化工產(chǎn)品價格偏弱，化工等需求暫無明顯提升，需求端整體比較疲軟，煤價穩(wěn)中回落。截至11月3日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價1565元/噸左右，較上周五下降44元/噸。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)地疫情延續(xù)，少數(shù)煤礦及洗煤廠暫停生產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)持續(xù)縮減；價格方面，受疫情影響，部分礦站臺發(fā)運以及長途車拉運受阻，疊加市場活躍度不高，庫存壓力較大，產(chǎn)地煤價穩(wěn)中回落。港口方面，受疫情影響，部分礦站臺發(fā)運以及長途車拉運受阻，疊加市場活躍度不高，庫存壓力較大，產(chǎn)地煤價穩(wěn)中回落。下游方面，隨著季節(jié)性氣溫的回落，電廠日耗震蕩走低，而部分電廠因節(jié)前積極補庫，目前壘庫量已超去年同期，采購節(jié)奏放緩。但考慮長江流域干旱持續(xù)，9月全國水力發(fā)電量創(chuàng)歷史最大同比降幅，疊加多國發(fā)布消息稱今年出現(xiàn)“拉尼娜”現(xiàn)象可能性加大，冬季低溫可能加劇，預(yù)計電廠將加大今冬明春供暖用煤儲備工作，部分區(qū)域補庫需求或?qū)⒊掷m(xù)進行。整體而言，目前處于供需雙弱狀態(tài)。供給端，晉蒙及大秦線疫情影響仍較大，雖然近期鐵路批車情況略有好轉(zhuǎn)，但發(fā)運增量有限，港口庫存難累積，缺貨狀態(tài)持續(xù)。需求端，目前華電華南地區(qū)氣溫較為溫和，民用電回落，下游電廠日耗偏低、庫存高位運行，鋼鐵、建材、化工等非電需求也呈現(xiàn)季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，市場需求較為低迷，對高價煤接受度有限。后期來看，當前港口發(fā)運成本偏高，且?guī)齑婵偭枯^低，疊加?xùn)|北、華北等地冬儲需求還在，煤價不具備深跌空間，后期重點關(guān)注疫情對供應(yīng)、物流影響以及冬季電煤需求。
焦煤：預(yù)期好轉(zhuǎn)，價格或觸底反彈。本周，終端需求低迷，鋼廠方面利潤嚴重倒掛，焦炭第二輪提降范圍擴大，下游焦企對原料煤減緩采購，產(chǎn)地煤礦降價幅度與范圍不斷擴大。截至10月28日，京唐港山西主焦報收2550元/噸，周環(huán)比下降80元/噸。產(chǎn)地方面，前期因安全檢查趨嚴而停、減產(chǎn)的礦井已恢復(fù)正常生產(chǎn)，產(chǎn)地煉焦煤供應(yīng)端繼續(xù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢。進口蒙煤方面，通關(guān)高位震蕩運行，但因國內(nèi)市場悲觀情緒蔓延，口岸蒙煤詢盤問價冷清，據(jù)sxcoal數(shù)據(jù)，主流蒙5原煤報價降至1590元/噸左右。需求端，終端需求偏弱，焦鋼企業(yè)盈利均不佳，市場悲觀情緒增加，對原料煤多維持按需采購。后市來看，產(chǎn)地煤礦供應(yīng)有所恢復(fù)，甘其毛都口岸通關(guān)高位震蕩，焦煤供應(yīng)邊際回升；同時部分地區(qū)因疫情影響，煤礦拉運受阻，礦內(nèi)焦煤庫存有不同程度累積。需求端，焦炭第二輪提降范圍擴大，多數(shù)焦企仍處于虧損狀態(tài)，開工小幅下滑，對原料多維持按需采購?？傮w而言，受終端消費疲軟影響，本輪焦煤價格普遍已經(jīng)下調(diào)200元/噸左右，少數(shù)競拍跌幅較10月高點已有400元/噸，因考慮到鋼廠當前庫存壓力不大，后期鐵水產(chǎn)量雖有進一步下降預(yù)期，但速度或較慢，外加動力煤對焦煤仍有較強支撐，焦煤繼續(xù)向下空間有限。后期若隨著疫情逐步受控，鋼材需求有回暖預(yù)期，價格亦將止跌反彈。
焦炭：第二輪提降范圍擴大，市場穩(wěn)中趨弱運行。本周，焦炭首輪提降落地執(zhí)行，降幅100元/噸，第二輪提降范圍擴大，或于近期落地執(zhí)行。供應(yīng)端，因產(chǎn)地部分區(qū)域焦企出貨困難，廠內(nèi)少量焦炭庫存堆積，且焦炭第二輪提降范圍擴大，焦企開工率小幅下行。需求端，由于成材市場旺季已過，市場需求較弱，鋼廠利潤倒掛，高爐減產(chǎn)檢修力度加大，鐵水產(chǎn)量進一步下降，對焦炭多維持按需采購，鋼廠對焦炭庫存仍控制在低位。綜合來看，下游鋼材終端需求暫未出現(xiàn)季節(jié)性下滑，但鋼廠利潤仍處虧損狀態(tài)，部分鋼廠限產(chǎn)檢修增多，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降。同時，焦企自身亦處于虧損狀態(tài)，開工積極性有限，且隨著焦煤下跌基本到位，原料端支撐略有增強，焦炭價格或?qū)⒅沟蠓€(wěn)，后期重點關(guān)注鋼材需求及成本支撐。
投資策略。本周煤炭板塊先抑后揚，或預(yù)示本輪調(diào)整已結(jié)束。展望今年四季度到明年上半年，我們覺得煤炭行業(yè)依然具備極好的投資機會。一方面，“2023年電煤中長協(xié)合同簽訂履約工作方案”已經(jīng)下發(fā)，明年電煤長協(xié)延續(xù)今年下半年的執(zhí)行政策，煤企高盈利仍將得以持續(xù)。且年度長協(xié)價格本月上調(diào)9元/噸，且預(yù)計未來或向770元/噸上限靠攏，利好下水煤占比較高企業(yè)；一方面，經(jīng)過本輪歷經(jīng)近兩個月調(diào)整后，目前煤炭企業(yè)估值水平普遍在5~7倍左右，外加高現(xiàn)金流帶來的高比例分紅共同鑄就了較強的安全墊；一方面，四季度經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)中向好局勢，外加今年極端天氣頻發(fā)，“拉尼娜”事件持續(xù)或?qū)е陆衲甓緶囟绕停梢灶A(yù)期今年四季度或?qū)⑹敲禾肯M的最旺季。此外，海外煤市擾動不斷致進口難言樂觀，疫情偶發(fā)致煤炭生產(chǎn)、運輸受限，上述現(xiàn)象或?qū)⒓觿∶禾抗┬杈o張的局面，煤價大概率延續(xù)偏強運行態(tài)勢。外加煤炭市場雙軌運行，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠超預(yù)期，外加高現(xiàn)金流帶來高比例分紅回饋股東，煤企勢必
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