>> 國信證券-小熊電器(002959)2022年三季報點評：精品戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，盈利能力顯著回升-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1748KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康 |
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收入維持較高速增長，利潤率大幅提升。小熊電器2022年前三季度實現(xiàn)營收27億/+14.1%，歸母凈利潤2.4億/+27.2%，扣非歸母凈利潤2.4億/+40.5%。其中Q3收入8.5億/+16.3%，歸母凈利潤0.9億/+84.5%，扣非歸母凈利潤0.8億/+79.3%。公司推進精品戰(zhàn)略，單品效率提升，同時發(fā)力生活電器、母嬰等新興品類和傳統(tǒng)剛需品類，收入維持較高速增長，利潤大幅改善。
發(fā)力傳統(tǒng)品類及新興品類，積極開拓新渠道。1）今年以來小家電整體回暖，行業(yè)均價回升。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，1-9月廚房小家電全品類零售額同比增長5.7%至413.5億，線上線下均價各月普遍有小幅上漲，偏中高端小家電產(chǎn)品更受青睞。在行業(yè)逐漸回暖下，公司實行精品戰(zhàn)略，縮減SKU數(shù)量，調(diào)整品類布局，發(fā)力破壁機、飲水機、小型洗衣機等傳統(tǒng)品類，并持續(xù)在母嬰、生活電器等新興領(lǐng)域布局，實現(xiàn)良好增長。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，1-9月小熊電器在電飯煲/電壓力鍋/養(yǎng)生壺/電燉鍋/飲水機線上市占率同比提升0.3/0.4/1.7/2.3/0.3pct至2.8%/0.7%/23.5%/25.4%/0.5%。2）渠道端，公司積極布局抖音、拼多多等新興電商渠道，成立直播部門發(fā)力店鋪自播，預(yù)計抖音及拼多多等新渠道增長較快。
毛利率及凈利率顯著提升，創(chuàng)下歷年三季度利潤率極值。公司Q3毛利率同比提升2.9pct至36.9%，預(yù)計主要由于原材料價格下行及渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。費用率，Q3公司銷售費用率提升1.0pct至17.5%，預(yù)計由于新興電商銷售投放較大及公司品牌升級后加大品宣投入；管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別-0.3/-0.7/+0.7pct至4.6%/3.7%/0.1%，財務(wù)費用增長系由于計提可轉(zhuǎn)債利息費用。公司Q3減值損失及所得稅率同比有所下降，凈利率同比提升4.0pct至10.8%，為公司歷年以來Q3凈利率最高值。
精品戰(zhàn)略成效初顯，內(nèi)部變革擴大優(yōu)勢。5月公司在品牌戰(zhàn)略升級發(fā)布會上，明確定位要做“年輕人喜歡的小家電”，將“創(chuàng)新多元、精致時尚、小巧好用、輕松可及”作為產(chǎn)品支撐，精品化戰(zhàn)略下公司小爆品不斷、SKU縮減，內(nèi)部研發(fā)、生產(chǎn)、管理、資源投放效率提升，盈利改善。相對應(yīng)的，公司進行組織變革，打造產(chǎn)品事業(yè)部核心制，以產(chǎn)品為核心統(tǒng)籌內(nèi)部生產(chǎn)、營銷等資源，便于產(chǎn)品快速上新推廣，提升內(nèi)部效率，進一步擴大核心競爭力。
風(fēng)險提示：新品推進不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格大幅上漲。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮公司精品戰(zhàn)略下盈利持續(xù)提升，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤3.7/4.4/5.1億（前值為3.3/4.0/4.5億），同比增速30%/20%/14%；攤薄EPS=2.36/2.84/3.24元，對應(yīng)PE=26/22/19x，維持“買入”評級。
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