>> 招商證券-奧普特(688686)機(jī)器視覺全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從3C電子向新能源領(lǐng)域拓展-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大小： |
2433KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鄢凡,王恬 |
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奧普特是國內(nèi)機(jī)器視覺龍頭，在業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)機(jī)器視覺全產(chǎn)業(yè)鏈布局，自主產(chǎn)品線已覆蓋光源、光源控制器、鏡頭、相機(jī)、視覺控制系統(tǒng)等核心部件，是國內(nèi)最早擁有自研算法庫的企業(yè)之一。公司在3C電子領(lǐng)域具備傳統(tǒng)優(yōu)勢，2010年進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈體系，當(dāng)前正積極向新能源等新領(lǐng)域拓展，有望進(jìn)一步打開成長空間。首次覆蓋給予“增持”評級。
奧普特：領(lǐng)先實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的國內(nèi)機(jī)器視覺龍頭。公司成立于2006年，以光源及光源控制器起家，目前產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)對鏡頭、相機(jī)和視覺控制系統(tǒng)等機(jī)器視覺全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。受益于下游應(yīng)用場景拓寬以及機(jī)器視覺行業(yè)快速發(fā)展，2017-2021年公司營收從3.0億元增長至8.7億元，CAGR+30.4%；同期歸母凈利潤從0.76億元增長至3.03億元，CAGR+41.3%。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收9.1億元，同比增長44.4%；歸母凈利潤2.8億元，同比增長28.3%。
機(jī)器視覺應(yīng)用場景持續(xù)拓展，市場空間穩(wěn)步增長，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代加速。隨著人口老齡化加劇以及用工成本上升，政府相繼政策扶持智能制造轉(zhuǎn)型，而工業(yè)機(jī)器人成本的逐年下降也提高了智能制造普及的可行性。機(jī)器視覺依托智能制造行業(yè)快速發(fā)展，下游應(yīng)用場景逐步從3C電子拓展至新能源、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域；功能從檢測豐富至定位、測量、識別等。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2021~2025年中國機(jī)器視覺市場規(guī)模將從達(dá)到98億元增長到193億元，CAGR +18.5%；全球市場規(guī)模將從727億元增長到接近1394億元，CAGR+17.6%。機(jī)器視覺是典型的技術(shù)密集型行業(yè)，早年由國外企業(yè)壟斷，近年來國內(nèi)企業(yè)發(fā)展迅速。硬件上，中低端市場國產(chǎn)替代已逐步實(shí)現(xiàn)，并開始向高端市場進(jìn)軍；軟件上，國際品牌對專利的壟斷程度正在不斷降低，中國企業(yè)在申請數(shù)量上已實(shí)現(xiàn)初步突破。
公司軟硬件一體化優(yōu)勢顯著，從3C電子向新能源等下游拓展。1）硬件：具備全產(chǎn)品鏈解決方案能力，公司成立之初以光源產(chǎn)品為突破口，在十幾年的發(fā)展過程中將產(chǎn)品線逐步拓展至鏡頭、相機(jī)、視覺控制系統(tǒng)等產(chǎn)品線。2）軟件：底層算法庫是未來行業(yè)勝負(fù)手，公司為國內(nèi)少數(shù)擁有獨(dú)立算法庫的企業(yè)，近年來持續(xù)加大軟件領(lǐng)域投入。3）傳統(tǒng)3C業(yè)務(wù)與大客戶合作，新能源業(yè)務(wù)高速成長。在3C電子領(lǐng)域，公司2010年進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈體系，2017-2019年銷售占比分別為17.31%/27.24%/26.00%，此外公司產(chǎn)品還應(yīng)用于華為，谷歌，OPPO等全球知名企業(yè)的生產(chǎn)線中。在新能源領(lǐng)域，公司2017年起陸續(xù)切入寧德時代、比亞迪、孚能和蜂巢等鋰電池頭部企業(yè)，2017-2021年新能源業(yè)務(wù)收入CAGR+55%，2022前三季度同比增長102%，預(yù)計未來將會長期受益于鋰電行業(yè)高景氣。
投資建議：奧普特是國內(nèi)機(jī)器視覺龍頭，傳統(tǒng)3C業(yè)務(wù)與蘋果等大客戶穩(wěn)定合作，新能源業(yè)務(wù)正處于高速成長階段。我們預(yù)測公司22/23/24年?duì)I收11.58/15.06/18.94億元，歸母凈利潤3.80/4.94/6.48億元，對應(yīng)EPS為3.11/4.05/5.31元，對應(yīng)PE為47.8/36.7/28.0倍?？紤]到公司在國內(nèi)機(jī)器視覺領(lǐng)域的軟硬件領(lǐng)先布局，在3C電子、新能源等領(lǐng)域廣闊的成長空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)電子需求不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，技術(shù)迭代風(fēng)險，疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
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