>> 招商證券-10月審批視角看城投：城投發(fā)債不易的背后-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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10月注冊額度：環(huán)比下降，同比不弱。不同發(fā)行場所完成注冊項目計劃發(fā)行規(guī)模環(huán)比有所下降，DCM完成注冊城投債計劃發(fā)行規(guī)模為567億元，前值1318億元，交易所完成注冊計劃發(fā)行規(guī)模為220億元，前值405億元。與過去兩年同期對比，今年10月注冊規(guī)模略有增加，這與過去兩個月邏輯一致，城投擴(kuò)增外源融資訴求并不弱。
分行政層級來看，注冊項目擬發(fā)行規(guī)模中區(qū)縣級城投的占比高位回落。10月完成注冊的項目規(guī)模有所減小，其中，區(qū)縣級城投債擬發(fā)行規(guī)模達(dá)到397億元，占比降至49%。
分區(qū)縣資質(zhì)來看，弱資質(zhì)區(qū)縣本月融資需求持續(xù)下降。預(yù)算收入在50億以下的區(qū)縣級平臺債注冊規(guī)模比重降至26%，而預(yù)算收入100億以上的平臺完成注冊規(guī)模占比約為56%，延續(xù)上月較高比重。
分省份來看，多數(shù)地區(qū)注冊項目數(shù)及擬發(fā)行規(guī)模均低于去年均值。其中，河南、湖北兩地注冊規(guī)模降幅較大，而江西、山西以及河北本月無新增注冊項目。
10月，交易所反饋天數(shù)顯著上行。分發(fā)行場所來看：10月DCM注冊有效樣本券73只，交易所樣本券113只，兩者均低于9月?？傮w來看，DCM平均反饋次數(shù)為2.9次，前值2.7次，交易所反饋為4.7次，前值5次；不同發(fā)行場所城投發(fā)債歷經(jīng)平均反饋天數(shù)雙雙上升，DCM反饋時間為62.3天，前值57.7天，交易所反饋時間為78.2天，前值66.7天。
分發(fā)行方式與層級來看，本月城投債審批節(jié)奏持續(xù)放緩，除公募區(qū)縣級城投債外，其余品種的平均反饋天數(shù)均上升。公募地級市、私募區(qū)縣級城投債的平均反饋時間分別拉長至156.7天、78.5天，均達(dá)到2020年以來最大值，特別是地級市公募品種，已連續(xù)兩月突破高點。
分省份來看，多數(shù)省份反饋節(jié)奏放緩。從全省讀數(shù)來看，主要發(fā)債省份浙江、山東等地反饋天數(shù)增幅不小，且絕對讀數(shù)超過去年均值。分行政層級來看，江蘇、四川及江西的地級市平臺發(fā)債反饋天數(shù)均突破100天，讀數(shù)偏高。
分區(qū)縣資質(zhì)看，本月預(yù)算收入在50-80億、200-300億的區(qū)域融資反饋時間增加35天以上，盡管其余地區(qū)均表現(xiàn)出反饋節(jié)奏加快的態(tài)勢，但讀數(shù)降幅較小。
10月，終止項目規(guī)模較前兩月有所增加。被終止的城投債擬發(fā)行規(guī)模從37億元增至117億元，其中，區(qū)縣級城投債終止規(guī)模占比為54%，與上月基本持平。分區(qū)縣資質(zhì)來看，本月弱資質(zhì)區(qū)縣平臺終止發(fā)行增多。從終止項目所在省份來看，10月終止項目數(shù)量及規(guī)模仍整體低于20、21年同期均值。
總體上，10月城投注冊數(shù)據(jù)仍高于過去兩年同期水平，擴(kuò)增外源融資訴求不低，可是反饋環(huán)比變化正在刻畫審批從緊，公募地級市城投債反饋天數(shù)甚至連續(xù)兩月突破2020年以來高點。值得注意的是，城投公開市場融資不易與地方債接續(xù)發(fā)行（專項債結(jié)存限額落地與明年提前批專項債額度下達(dá)）的并行，蘊含城投外源融資導(dǎo)向切換之意，即：滿足條件的平臺，應(yīng)多利用地方債滿足項目融資。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計出現(xiàn)遺漏，數(shù)據(jù)量影響下指標(biāo)波動性較大，信用事件沖擊
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