>> 國泰君安-2022年家電行業(yè)三季報總結(jié)：盈利能力持續(xù)改善，結(jié)構(gòu)性亮點突出-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1823KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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本報告導(dǎo)讀：
Q3家電行業(yè)盈利能力逐步改善，白電及部分零部件公司相對亮眼。部分傳統(tǒng)龍頭轉(zhuǎn)型升級效果明顯，切入新能源賽道的公司開拓出新的增長曲線，結(jié)構(gòu)性亮點突出。
摘要：
行業(yè)整體：業(yè)績增速優(yōu)于營收，盈利能力逐步改善。家電板塊2022Q3整體營收3241億元，同比+2.4%，增速環(huán)比Q2小幅回落。整體歸母凈利潤281億元，同比+9.5%，利潤增速高于營收增速。原材料及運(yùn)價下行、匯率波動及公司自身的降本增效舉措對業(yè)績改善均有提振。
細(xì)分行業(yè)：白電及零部件公司相對亮眼。2022Q3白電/廚小電/清潔電器/傳統(tǒng)廚電/集成灶/顯示類/零部件板塊營收同比分別+5.1%/-8.9%/+16%/-4.2%/-4.8%/-13%/+7.8%，歸母凈利潤同比分別+8.5%/+7.8%/-17%/+2%/-29.4%/+25.8%/+25.6%，結(jié)合營收及業(yè)績表現(xiàn)來看，白電及上游零部件公司表現(xiàn)更優(yōu)。白電受炎夏拉動Q3增速環(huán)比提升，小家電在提價和精細(xì)化運(yùn)作的加持下符合預(yù)期，清潔電器、投影儀等成長品類可選屬性較強(qiáng)，在整體消費(fèi)景氣度下行階段增長相對疲弱，廚大電受地產(chǎn)拖累整體承壓。
結(jié)構(gòu)亮點：傳統(tǒng)龍頭奮起直追，能源轉(zhuǎn)型逆勢高增。2022年飛科品牌大力推動產(chǎn)品個性化、年輕化、智能化、時尚化的轉(zhuǎn)型升級，小熊電器也在“萌家電”定位基礎(chǔ)上進(jìn)行品牌升級，Q3飛科和小熊業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收同比分別+29%和+16%，歸母凈利潤分別+51.5%/+84.5%。2022Q3家電零部件板塊收入同比+7.8%，業(yè)績同比+25.6%，三花智控、金海高科、東方電熱、申菱環(huán)境、大元泵業(yè)、冰山冷熱、公牛集團(tuán)等公司憑借切入新能源汽車零部件、新能源充電、熱泵、光伏設(shè)備、儲能及鋰電制造等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收及業(yè)績的快速增長。
投資建議：展望Q4，收入層面，內(nèi)銷正值雙十一大促旺季，以大促為主要銷售節(jié)點的新興成長品類銷售表現(xiàn)有望回暖，外銷預(yù)計仍將持續(xù)回落態(tài)勢。利潤層面，預(yù)計原材料和匯率將繼續(xù)提振，各公司在繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和降本增效作用下，行業(yè)整體利潤率有望持續(xù)改善。個股方面推薦高端化多品牌領(lǐng)先布局的海爾智家（13.7X）、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級明顯的飛科電器（33.5X）、內(nèi)銷恢復(fù)彈性較強(qiáng)的小熊電器（29.6X）、解決摩飛國內(nèi)商標(biāo)使用權(quán)授權(quán)、有望分享摩飛海外業(yè)務(wù)增長的新寶股份（12.5X）、推薦新零售渠道改革取得進(jìn)展，銷售費(fèi)用優(yōu)化明顯的格力電器（6.5X）、品類齊全、盈利能力逐步修復(fù)的美的集團(tuán)（9.6X）、激光顯示技術(shù)龍頭海信視像（10.5X）、清潔電器龍頭科沃斯（21.4X）、輕裝上陣的傳統(tǒng)廚電龍頭老板電器（11.0X）、中央空調(diào)穩(wěn)健發(fā)展，家空及冰洗貢獻(xiàn)業(yè)績彈性的海信家電（11.8X）。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇。
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