>> 華寶證券-新能源車行業(yè)專題報告：換電模式經(jīng)濟性顯現(xiàn)，服務和運營是其核心能力-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大小： |
3020KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡鴻宇 |
| 行業(yè)名稱： |
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| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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充電VS換電，相輔相成共同推進新能源車補能配套發(fā)展。充電是解決續(xù)航補能焦慮的主要配套手段，換電憑借高效+應用場景試點和充電相輔相成共同促進補能配套發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)鏈分析：主車廠和電池廠仍是主流玩家，第三方運營商借資本助力加速布局換電站鋪設。換電產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游的動力電池供應商、充電系統(tǒng)、快電系統(tǒng)，中游的換電站運營商和新能源整車制造商和下游的終端（ToB，To C）消費者構成。對于換電來說，電池包的適配技術是一個較大的問題，換電站中的電池必須考慮跟車輛的兼容性。而下游車企作為換電模式的直接關聯(lián)方，在行業(yè)快速發(fā)展期布局也不遑多讓，以蔚來、北汽、吉利為首的新能源車企和上汽、廣汽埃安等傳統(tǒng)車企均加速布局換電服務和換點車型，無論是乘用車還是商用車領域，應用場景有望加速落地。
盈利模式：完成從流量到運營的轉變，核心將是一體化整合和服務能力?；仡櫺袠I(yè)的失敗以及快速發(fā)展歷程，發(fā)現(xiàn)換電和充電寶業(yè)務的本質區(qū)別在于其商業(yè)模式的轉變，換電業(yè)務的經(jīng)濟性和技術將是客戶群體考慮的首要因素，我們認為換電模式未來盈利的核心將完成從流量到運營和服務一體化的轉變，針對不同的應用場景，目前已形成換電乘用車、換電重卡等成熟的運營體系。而由于換電產(chǎn)業(yè)鏈涉及電池及零部件、換電站、運營及服務、下游應用場景等多個環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈整合及一體化服務將是脫穎而出的解決方案。
投資建議：經(jīng)濟性逐漸顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本加大投入+主機廠大力推廣下?lián)Q電模式有望加速推進。換電在2020年開始迎來了從0到1的蛻變，在此過程中產(chǎn)業(yè)資本的大力投資以及主機廠的換電服務合作和換電車型的發(fā)行起到了決定性作用，行業(yè)將因此駛入快車道中。我們對換電重卡和換電乘用車的運營經(jīng)濟性進行測算和分析，當換電站的運營效率達到50%以上，換電站運營服務將實現(xiàn)盈利，盈利導向下這也將反向促進換電模式的持續(xù)快速發(fā)展，行業(yè)將加速成長。不同于充電寶盈利中的流量作用，換電模式將完成流量導向向一體化服務和優(yōu)質運營能力的轉變。我們結合北汽換電產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、寧德?lián)Q電重卡以及蔚來BaaS車電分離服務的案例，發(fā)現(xiàn)換電模式中客戶更加關注經(jīng)濟性以及換電模式中的服務能力，因此其相比較充電寶運營商將具備核心競爭壁壘。
風險提示：新能源汽車滲透率推廣不及預期，換電政策低于預期，換電站利用率低于預期，換電技術進步不及預期。
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