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市場回顧：2022年10月，傳媒指數(shù)下跌2.62%，跑輸WIND全A指數(shù)0.07pct，漲跌幅居申萬28個(gè)子行業(yè)中第13名。子版塊漲跌互現(xiàn)，影視院線、出版、電視廣播、游戲、營銷和數(shù)字媒體的市值漲跌幅分別為-0.63%、-1.29%、-1.62%、-2.01%、-3.34%和-6.93%。
　　估值方面：截至2022年10月底，傳媒（申萬）板塊PE（TTM，中值）為32.38倍（前值28.13倍），位于2010年以來的后24.03%分位。
　　行業(yè)跟蹤：1）三季報(bào)：復(fù)蘇緩慢，短期仍舊承壓。2022年前三季度，傳媒行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤3638.09億元和290.73億元，同比增速分別為-5.64%和-27.28%，較2020年同期增速分別為10.17%和-13.08%。單Q3分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤1240.21億元和71.06億元，同比增速分別為-3.21%和-33.26%，環(huán)比增速分別為3.72%和-42.49%，較2020年Q3增速分別為3.78%和-47.02%，整體營收和盈利仍未恢復(fù)至疫前。2）行業(yè)數(shù)據(jù)。10月全國電影票房21.41億元，同比下滑71.75%，觀影人次和平均票價(jià)同比分別下滑69.05%和8.85%。Q3國內(nèi)移動(dòng)游戲收入416.43億元，環(huán)比和同比分別下降16.79%和24.93%；自研游戲海外市場實(shí)際銷售收入為42.62億美元，環(huán)比和同比分別下降3.90%和14.18%。Q3互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模1663.3億元，同比和環(huán)比分別增長5.1%和12.81%。
　　投資建議：上半年疫情拖累行業(yè)業(yè)績、板塊估值受到壓制，后續(xù)建議關(guān)注：1）估值和配置均處于低位，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、疫情防控主導(dǎo)下后續(xù)基本面有望迎來邊際改善的廣告、視頻等板塊，如芒果超媒、分眾傳媒、光線傳媒等。2）工信部等五部門印發(fā)《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022—2026年）》，國內(nèi)政策指引明確；同時(shí)，全球VR設(shè)備出貨量已突破1000萬臺(tái)，海外Quest平臺(tái)有超1/3應(yīng)用收入超過100萬美元，硬件端放量+內(nèi)容生態(tài)走向持續(xù)正循環(huán)+國內(nèi)政策指引明確，利好數(shù)字服務(wù)、游戲等相關(guān)廠商，如三七互娛、吉比特、完美世界、風(fēng)雨筑等。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加??；產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期。