>> 首創(chuàng)證券-珀萊雅(603605)三季報點評：Q3業(yè)績達(dá)預(yù)告上限，大單品策略助力高增長-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于那 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。22Q1-Q3實現(xiàn)營收39.62億元，同比+31.53%；歸母凈利潤4.95億元，同比+35.96%；扣非歸母4.77億元，同比+33.84%。22Q3實現(xiàn)營收13.36億元，同比+22.07%；歸母凈利潤1.98億元，同比+43.55%；扣非歸母凈利潤1.96億元，同比+44.07%。
分板塊看，護膚板塊增長穩(wěn)定，彩棠業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增。22Q1-Q3護膚類（含潔膚）/美容彩妝類分別實現(xiàn)銷額34.47 /4.96億元，同比+33.60% /22.24%；22Q3實現(xiàn)銷額11.83 /1.44億元，同比+24.50% /+6.65%。22Q1-Q3公司旗下子品牌珀萊雅/彩棠營收同比+30% /+110%，公司貫徹大單品策略，助力品牌高增，珀萊雅大單品復(fù)購率約25%+，銷售狀態(tài)呈現(xiàn)良好態(tài)勢。
分渠道看，線上持續(xù)發(fā)力，抖音自播占比不斷提升。22Q1-Q3線上/線下分別實現(xiàn)銷額34.74 /4.67億元，同比+41.48% /-14.28%；線上直營/分銷同比+50% /+15%；22Q3實現(xiàn)銷額11.67 /1.60億元，同比+27.92% /-10.10%；線上直營/分銷同比+35% /10%。線上發(fā)力趨勢明顯，直營持續(xù)穩(wěn)定增長。新渠道快速放量，22Q3“珀萊雅”、“彩棠”和“悅芙媞”于抖音平臺中分別同比+22.60% /+563.32% /+225.44%。公司不斷推進品牌自播，22Q1-Q3品牌珀萊雅在抖音的累計自播占比已提升至60%，憑借公司自身營銷優(yōu)勢持續(xù)提升產(chǎn)品復(fù)購率。
產(chǎn)品升級助力毛利提升，研發(fā)推進深挖品牌潛力。公司Q1-Q3實現(xiàn)毛利率69.43%，同比+4.84pct；凈利率12.73%，同比+1.20pct。Q3實現(xiàn)毛利率71.99%，同比+5.89pct，凈利率14.64%，同比+1.99pct。在原材料價格上漲的同時，公司通過產(chǎn)品的快速迭代和套系化提高客單價，最終實現(xiàn)毛利率提升。22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為43.71%/8.13% /2.57% /-1.31%，同比+2.14pct /+3.62pct /+0.64pct /-1.20pct。因雙十一的投放部分提前，形象宣傳推廣費費率致使銷售費用率同比增長。研發(fā)費用率進一步增加，魏曉嵐女士于今年9月出任珀萊雅CSO首席科學(xué)官，其在全球化妝品領(lǐng)域有近20年研發(fā)工作經(jīng)驗，未來將進一步助力公司在產(chǎn)品端的大力研發(fā)。
雙十一預(yù)售已經(jīng)開始，珀萊雅開局業(yè)績亮眼。公司旗下第一大子品牌“珀萊雅”于雙十一預(yù)售首日預(yù)售額為8.90億元，同比+239.83%；公司第二曲線彩妝品牌“彩棠”首日預(yù)售額為0.27億元，同比+14.76%。雙十一預(yù)售銷額高增有望助力公司全年的營收穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測：公司持續(xù)推進新品研發(fā)，深入布局多品牌業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)計22-24年歸母凈利潤7.26/9.11/11.43億元，對應(yīng)EPS分別為2.56/3.21/4.03元，對應(yīng)PE 64 /51 /41倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響線上線下銷售；行業(yè)競爭加?。皇袌鼍皻庀滦?；新品推廣不及預(yù)期。
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