>> 廣發(fā)證券-潤豐股份(301035)領先的全球農藥自主登記企業(yè)-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1687KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河,李凌芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
領先的全球農藥自主登記企業(yè)：公司專注農藥領域二十年，打造全球化網絡布局，已成為國內領先的農藥自主登記企業(yè)，未來將繼續(xù)受益于農藥行業(yè)的高質量發(fā)展。公司2021年營收規(guī)模98億元，8年CAGR17%，扣非歸母凈利潤7.98億元，8年CAGR14%。
中國農藥企業(yè)突圍的旗幟：中國是全球農藥原藥出口大國，傳統(tǒng)的農藥生產企業(yè)以來源地供應商的角色參與全球農業(yè)分工，獲取相對低端價值量。公司從08年開始在全球各個國家以自主登記模式，以“團隊+平臺+創(chuàng)新”的理念，快速切入到產業(yè)鏈價值的高地，實現了在全球農藥市場的突圍。
自主登記模式打造全球競爭力：自主登記對農藥企業(yè)的資金實力、時間成本、以及環(huán)保要求提高后對其產品選擇戰(zhàn)略布局提出了巨大挑戰(zhàn)，同時各國登記難度提升加大了進入壁壘，公司全球自主登記網絡化布局先發(fā)優(yōu)勢不斷強化。公司目前農藥登記證數量超過4700項，公司計劃在全球主要農藥市場巴西、阿根廷新增登記合計277項。同時全面推進布局快速增長的新興市場，繼續(xù)打造全球銷售網絡競爭力。
一體化項目延伸產業(yè)鏈價值：公司近期公告建設草甘膦2.5萬噸原藥產能是基于公司創(chuàng)新研發(fā)體系打造先進制造的重點項目之一，同時公司募投項目規(guī)劃2,4-D、烯草酮等原藥項目，我們看好公司在活性成分選擇的敏銳度和判斷力，對標農化巨頭，公司在產品全品類布局和“原藥-制劑”一體化方面有較大提升空間。
盈利預測及投資建議。預計2022-2024年公司EPS分別為6.05、6.93和8.25元/股。參考可比公司估值，給予公司2023年16XPE估值，對應110.95元/股，維持“買入”評級。
風險提示。匯率大幅波動風險、貿易爭端不確定性風險、行業(yè)無序擴張風險、原材料價格大幅波動風險、需求不及預期風險等
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