>> 國海證券-國茂股份(603915)三季報點評：下游需求放緩業(yè)績承壓，Q3毛利率環(huán)比微降-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚健 |
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事件:
國茂股份發(fā)布公告：2022年前三季度公司實現(xiàn)收入20.34億元，同比下降9.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.91億元，同比下降15.50%。
投資要點:
下游需求放緩，業(yè)績短期承壓。2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.34億元，同比下降9.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.91億元，同比下降15.50%，降幅超過增速主要源于毛利率的下降，業(yè)績承壓主要原因為國際形勢波動、經(jīng)濟低迷疊加疫情擾動影響下，制造業(yè)投資增長趨緩導(dǎo)致下游需求放緩。Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.87億元，同比下降11.60%，環(huán)比下降6.80%，歸母凈利潤1.11億元，同比下降18.84%，環(huán)比下降4.10%，Q3業(yè)績環(huán)比下降主要源于1）7、8月高溫天氣開工情況較弱；2）Q1部分延遲交貨導(dǎo)致Q2基數(shù)較高。
Q3毛利率環(huán)比微降，費用管控維持穩(wěn)定。2022年前三季度公司綜合毛利率26.04%，同比下降1.10pct，Q3單季度綜合毛利率26.05%，同比下降3.11 pct，環(huán)比下降0.69 pct，毛利率環(huán)比略微下降，主要源于，1）原材料影響傳導(dǎo)較慢，成本端下降尚未在Q3體現(xiàn)；2）Q1疫情期間產(chǎn)能于Q2得到補償，Q2設(shè)備利用率較高，基數(shù)較大。2022年前三季度期間費用率10.54%，同比上升0.26pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比變化-0.19pct/-0.13pct/+0.83pct，費用管控維持穩(wěn)定。
橫向延伸布局，多點開花。公司各事業(yè)部齊頭發(fā)展，橫向布局多元領(lǐng)域。1）捷諾保持在鋰電漿料攪拌減速機市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，并拓展鋰電輥壓設(shè)備減速機客戶；2）工程機械業(yè)務(wù)部已通過中聯(lián)重科的現(xiàn)場審核，并于6月獲得第一批塔機回轉(zhuǎn)減速機訂單；配套于光伏電站跟蹤支架的減速機新品已交付中信博進行性能測試，新產(chǎn)品放量可期；3）工業(yè)齒輪箱方面，新一代HB系列齒輪箱通過滿載疲勞測試后，已于6月全面推向市場；4）精密傳動方面，子公司國茂精密已具備諧波減速器約2500臺月產(chǎn)能。
盈利預(yù)測和投資評級
我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)收入29.90、39.65、49.23億元，同比增速為2%、33%、24%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.52、6.38、7.97億元，同比增速為-2%、41%、25%，現(xiàn)價對應(yīng)PE30.14、21.33、17.07倍，考慮到公司為通用減速機領(lǐng)域龍頭，伴隨疫情影響減退、制造業(yè)周期回暖，有望充分受益于此，恢復(fù)業(yè)績快增，同時公司高端減速機產(chǎn)品布局完善，有望于國產(chǎn)替代進程中進一步擴張高端市場份額，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
疫情存在反復(fù)可能性，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動，產(chǎn)品擴產(chǎn)不及預(yù)期，原材料價格波動。
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