>> 長江證券-社會服務(wù)行業(yè)2022Q3業(yè)績綜述：文旅景氣弱復(fù)蘇，降本增效兌現(xiàn)業(yè)績-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 1609KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙剛,高旭和,楊會強 |
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2022Q3業(yè)績回顧
三季度正值暑期傳統(tǒng)旺季，疫情影響范圍逐月略增，行業(yè)景氣度前高后低，整體而言，文旅行業(yè)經(jīng)營環(huán)境較為平順；中觀環(huán)境進入弱復(fù)蘇行情，部分社服標的本季度兌現(xiàn)了疫后降本增效的成果，單季財務(wù)表現(xiàn)可圈可點。2022年前三季度，社服行業(yè)收入總規(guī)模合計1,388.47億元，同比-10.96%；歸母凈利潤47.36億元，同比-54.62%；扣非后歸母凈利-26.67億元，同比124.58%?，F(xiàn)金流層面，單三季度，行業(yè)整體經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為113.36億元，同比+60.85%。
細分行業(yè)梳理
免稅：疫情擾動延續(xù)，盈利能力探底。2022年前三季度，免稅行業(yè)第一季度經(jīng)營平順，二三季度均受疫情擾動較大，其中，第二季度，因上海等地執(zhí)行嚴格的封控措施，免稅行業(yè)線下客流大幅下滑，銷售承壓，同時線上渠道物流不暢，供給受阻；第三季度，海南本地發(fā)生疫情，尤其是三亞市，8月6日-9月15日全城靜默，免稅運營商閉店經(jīng)營中斷，同時，暑期消費者流動增加，全國疫情影響范圍逐月擴大，需求受到壓制。供需雙重壓力之下，免稅板塊收入業(yè)績承壓。中國中免，線上渠道發(fā)力，三季度收入超預(yù)期；積極在物流、新店上投入，布局未來。
酒店：國內(nèi)市場，2022年以來，1-2月我國酒店行業(yè)景氣度穩(wěn)開緩升，3-4月疫情擾動恢復(fù)受阻，5月起復(fù)蘇提速，暑假初期達到年內(nèi)最高恢復(fù)水平，但是后續(xù)由于疫情擴散且影響范圍逐月擴大以及出行政策管控邊際趨嚴，行業(yè)恢復(fù)水平再度回轉(zhuǎn)向下。海外ADR驅(qū)動RevPAR恢復(fù)水平已超疫前。境內(nèi)疫情反復(fù)，加盟商投資信心不足，酒店龍頭開店速度放緩。期待需求重振，龍頭前期開店積累的規(guī)模優(yōu)勢、降本增效帶來的業(yè)績彈性釋放。推薦首旅酒店、錦江酒店。
景區(qū)：三季度系景區(qū)板塊的傳統(tǒng)旺季，景氣“前高后低”，居民長線出行意愿仍受疫情與消費力因素影響，整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇基調(diào)。7月~8月暑假疫情防疫形勢總體平穩(wěn)、沒有出現(xiàn)大規(guī)模疫情，出行旅游在去年祿口疫情低基數(shù)效應(yīng)下反彈；8月底開始，以深圳為代表的散發(fā)疫情再度擾亂復(fù)蘇節(jié)奏。從交運客運量數(shù)據(jù)來看，7月恢復(fù)至今年高點，民航、鐵路分別恢復(fù)至疫前同期的57%、64%、仍有較大恢復(fù)空間，且此后數(shù)據(jù)不斷下滑。景區(qū)板塊推薦天目湖、宋城演藝。
餐飲：回溯到店堂食場景在本輪疫情中的復(fù)蘇軌跡，5月下旬開始京滬兩城線下啟動復(fù)蘇、但堂食并未開放（以外賣、自提方式經(jīng)營），6月中旬線下場景啟動深度修復(fù)，7月暑期正式拉開線下景氣回升的帷幕。從購物中心客流數(shù)據(jù)來看，高線城市客流始終未得徹底恢復(fù)，客流仍待深度復(fù)蘇；對比之下，低線城市消費市場展現(xiàn)出更好景氣，“下沉”已成強勢品牌的避險策略。
投資建議
當前，我們持續(xù)關(guān)注出行鏈復(fù)蘇投資潛力，短期行業(yè)景氣度、上市公司業(yè)績、估值等均處底部，具備較好的安全邊際；疫情反復(fù)或致行情震蕩，建議積極布局中長線機會。三季報社服多份財報業(yè)績亮眼，體現(xiàn)出行業(yè)在疫情高壓下的持續(xù)進化，降本增效成果在暑期較為平順的經(jīng)營環(huán)境中集中兌現(xiàn)：免稅板塊推薦中國中免，酒店板塊推薦首旅、錦江，景區(qū)板塊推薦天目湖、宋城演藝、黃山旅游等，餐飲本地生活板塊推薦九毛九、海倫司、美團-W，人資板塊推薦科銳國際。
風(fēng)險提示
1、疫情影響行業(yè)需求的恢復(fù)；
2、行業(yè)格局惡化，競爭加劇。
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