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事件:
　　怡合達(dá)發(fā)布公告：2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入18.33億元，同比上升37.92%，歸母凈利潤4.17億元，同比上升36.03%。
　　投資要點(diǎn):
　　受益新能源高景氣度，業(yè)績快速增長。2022年前三季度公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長37.92%、36.03%。單季度來看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元，同比增長40.20%，歸母凈利潤1.60億元，同比增長44.94%，受益于新能源行業(yè)較高的景氣度，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　盈利能力維持穩(wěn)定，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。2022前三季度公司毛利率40.38%，同比下降3.60pct，Q3單季度毛利率40.22%，同比下降3.98pct，毛利率下滑主要原因在于，1）會(huì)計(jì)政策改變，運(yùn)費(fèi)及包裝費(fèi)由銷售費(fèi)用轉(zhuǎn)計(jì)營業(yè)成本，2）鋰電、光伏行業(yè)大客戶的議價(jià)能力較強(qiáng)。2022前三季度公司凈利率22.76%，同比下降0.32pct，Q3單季度凈利率23.85%，同比提升0.78pct，整體盈利能力維持穩(wěn)定。
　　費(fèi)用率方面，2022前三季度期間費(fèi)用率13.60%，同比下降2.70pct，Q3單季度期間費(fèi)用率13.00%，同比下降3.86pct，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比下降1.94/1.26/0.62pct，銷售費(fèi)用率下降主要為運(yùn)費(fèi)及包裝費(fèi)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)計(jì)成本所致，規(guī)模效應(yīng)下管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率有所下降，整體費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。
　　一站式供應(yīng)體系成熟，長期成長動(dòng)力充足。截至2022年6月，公司已構(gòu)建覆蓋196個(gè)大類、2729個(gè)小類、136余萬個(gè)SKU的FA工廠自動(dòng)化零部件產(chǎn)品體系，下游行業(yè)覆蓋鋰電、3C、汽車、光伏、工業(yè)機(jī)器人等行業(yè)，通過一站式供應(yīng)模式，提高客戶選型與采購的效率，逐步向客戶輸出產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系、供應(yīng)鏈管理能力，在此過程中持續(xù)加強(qiáng)客戶粘性，公司有望持續(xù)受益下游新興行業(yè)的快速迭代，長期成長動(dòng)力充足。預(yù)計(jì)伴隨下游自動(dòng)化景氣度回升，業(yè)績將持續(xù)增長。
　　盈利預(yù)測和投資評級我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入24.96、35.35、48.78億元，同比增速為38%、42%、38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.67、7.76、10.85億元，同比增速為41%、37%、40%，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE63.68、46.53、33.27倍，考慮到下游自動(dòng)化長期成長性較強(qiáng)，鋰電、光伏等下游新興行業(yè)迭代較快、非標(biāo)程度較高，預(yù)計(jì)FA一站式供應(yīng)需求提升空間較大，公司于一站式供應(yīng)深耕多年，供應(yīng)鏈管理及標(biāo)準(zhǔn)化輸出能力較為成熟，業(yè)績有望受益行業(yè)增長持續(xù)放量，首次
　　覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示自動(dòng)化景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，大客戶占比提升影響毛利率，規(guī)模擴(kuò)張面臨管理難度上升，疫情存在反復(fù)可能性。