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2022年城投債發(fā)行監(jiān)管延續(xù)2021年以來(lái)的收緊趨勢(shì)。本文梳理2022年10月城投發(fā)債資金用途和項(xiàng)目終止情況，側(cè)面觀察城投債發(fā)行監(jiān)管的最新變化。
　　■1、“借新還舊債”占比提升，“補(bǔ)流債”占比進(jìn)一步壓縮。2022年10月，“只用于債券借新還舊”的城投債發(fā)行數(shù)量占比相比9月上升3.4pct，至48.1%，明顯高于年初的27.1%?！翱捎糜趦斶€有息債務(wù)但不用于項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)流”的城投債發(fā)行數(shù)量占比與9月基本持平，為43.0%，該占比今年以來(lái)波動(dòng)不大?！翱捎糜陧?xiàng)目建設(shè)或補(bǔ)流”的城投債發(fā)行數(shù)量占比相比9月下降3.5pct，至8.7%，該占比今年以來(lái)維持10%左右的低位。
　　■2、交易所對(duì)于發(fā)債用途的限制仍明顯高于銀行間。2022年10月，交易所“只用于債券借新還舊”的城投債發(fā)行數(shù)量占比為52.2%，高于銀行間的45.1%。而交易所“可用于項(xiàng)目建設(shè)或補(bǔ)流”的城投債發(fā)行數(shù)量占比僅6.2%，低于銀行間的10.5%。
　　今年交易所城投債發(fā)行監(jiān)管的收緊力度明顯高于銀行間。1-10月，交易所“只用于債券借新還舊”的城投債發(fā)行數(shù)量占比為46.6%，相比去年同期大幅上升21.9pct；而銀行間則是從19.3%上升至35.3%，抬升17pct。對(duì)于“可用于項(xiàng)目建設(shè)或補(bǔ)流”的城投債占比，交易所1-10月為8.3%，相比去年同期大幅下降23.9pct；而銀行間則與去年同期基本持平，為13.4%。
　　■3、貴州、新疆、天津等省份借新還舊債占比較高。（1）從區(qū)域來(lái)看，10月貴州、新疆、天津發(fā)行的城投債中60%以上只用于債券借新還舊，未觀察到可用于項(xiàng)目建設(shè)或補(bǔ)流的債券發(fā)行。福建、北京等省份用于項(xiàng)目建設(shè)或補(bǔ)流的債券數(shù)量占比相對(duì)更高。
　?。?）從平臺(tái)層級(jí)來(lái)看，10月省級(jí)、地市、區(qū)縣發(fā)行城投債中只用于借新還舊占比依次升高，分別為41.3%、43.9%、53.5%，可用于項(xiàng)目建設(shè)或補(bǔ)流的比例中地市和區(qū)縣持平，為7.8%，明顯低于省級(jí)的17.4%。
　?。?）從評(píng)級(jí)來(lái)看，2022年6-9月，不同評(píng)級(jí)平臺(tái)發(fā)行的“借新還舊債券”占比保持較為接近的水平。10月AA+平臺(tái)“借新還舊債券”占比提升10.4pct，至52.1%，高于AAA（43.0%）和AA（48.1%）平臺(tái)。
　　■4、高債務(wù)率區(qū)域城投平臺(tái)發(fā)債用途受限更明顯。1-10月西寧、遵義城投發(fā)債用途只觀察到償還到期債券；柳州、綿陽(yáng)等“借新還舊”城投債發(fā)行占比也相對(duì)較高，均在70%以上；貴陽(yáng)、南通、常州、株洲等“借新還舊”城投債發(fā)行占比在60%以上。
　　■5、10月城投債項(xiàng)目終止數(shù)量回升。2022年10月有10只城投債被終止審查，相比9月（4只）抬升，總體仍處于年內(nèi)較低水平。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：部分私募債未披露募集資金用途；募集資金用途數(shù)據(jù)來(lái)源wind,可能存在信息提取偏差；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑和處理偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。