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22Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75.40%
　　2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入870.35億元，同比增長(zhǎng)54.85%；歸母凈利潤(rùn)109.76億元，同比增長(zhǎng)45.26%；其中實(shí)現(xiàn)投資凈收益31.85億元。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入366.18億元，同比增長(zhǎng)73.48%；歸母凈利潤(rùn)44.95億元，同比增長(zhǎng)75.40%，環(huán)比增長(zhǎng)17.78%；其中實(shí)現(xiàn)投資凈收益13.83億元。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)主要原因系：（1）光伏硅片、組件銷量和價(jià)格增長(zhǎng)；（2）投資收益和匯兌收益增加。
　　光伏硅片：持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，保障新型電池技術(shù)硅片供應(yīng)
　　2022Q1-Q3，公司單晶硅片出貨量超60GW，其中2022Q3出貨超20GW。公司在成本控制、品質(zhì)提升、裝備智能化等方面持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，硅片質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先。對(duì)于新型電池技術(shù)所需硅片的性能要求，公司已實(shí)現(xiàn)了從原料、裝備、輔材等各個(gè)環(huán)節(jié)的兼容生產(chǎn)，為新型電池技術(shù)供應(yīng)硅片做好充足的技術(shù)儲(chǔ)備和量產(chǎn)保障。產(chǎn)能方面，公司鄂爾多斯項(xiàng)目年產(chǎn)46GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目加快推進(jìn)。
　　電池及組件：HPBC電池正式量產(chǎn)，溢價(jià)能力顯著
　　2022Q1-Q3，公司單晶組件出貨量超30GW，其中2022Q3出貨超12GW。公司堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，不斷加大新技術(shù)研發(fā)投入，現(xiàn)已研發(fā)和儲(chǔ)備多種新型電池組件技術(shù)。2022年9月，公司西咸樂葉年產(chǎn)15GW高效單晶電池項(xiàng)目正式投產(chǎn)，新型電池技術(shù)HPBC進(jìn)入量產(chǎn)階段；同月，公司在自主研發(fā)的摻稼P型M6全尺寸單晶硅片上，將HJT電池轉(zhuǎn)換效率刷新至26.12%。目前，新一代HPBC電池量產(chǎn)效率突破25.0%，Pro版本效率突破25.3%?；贖PBC電池技術(shù)，公司推出Hi-MO6組件，具有美觀、高效、可靠、智能的特點(diǎn)。該產(chǎn)品將優(yōu)先聚焦于分布式應(yīng)用場(chǎng)景。目前主要在歐洲和日本市場(chǎng)試銷，客戶反饋積極，總體溢價(jià)達(dá)到約3-4美分/W。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：公司為光伏一體化龍頭，成本優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品領(lǐng)先+機(jī)制變革構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為140.89、180.74、220.96億元，對(duì)應(yīng)EPS分別1.86、2.38、2.91元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為28、22、18倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇。