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家電朔望談：Q3家電行業(yè)盈利能力逐步恢復(fù)，白電中龍頭企業(yè)、小家電中小熊電器、飛科電器、以及部分零部件公司表現(xiàn)亮眼，期待后續(xù)成本及需求端改善帶來的修復(fù)彈性。
　　資本面：Q3行業(yè)走勢波動，估值下行布局良機(jī)。家電行業(yè)走勢優(yōu)于大盤，廚電板塊跌幅居首。Q3以來中信家電板塊累計跌幅11.4%，跑贏滬深300指數(shù)3.8pcts，其漲跌幅在中信一級行業(yè)排名第13，原材料價格回落、匯率貶值是本輪家電行情表現(xiàn)相對穩(wěn)定的主要因素。分板塊看，各細(xì)分板塊普遍呈現(xiàn)略微下行走勢，廚電板塊有一定承壓，以-19.1%的累計漲跌幅居家電行業(yè)跌幅首位。
　　財務(wù)面：子板塊營收分化，個股業(yè)績漲勢強(qiáng)勁。多因素影響子板塊收入業(yè)績整體平穩(wěn)。下半年國內(nèi)疫情逐步放松管控，居民消費需求較有所恢復(fù)，白電在夏季高溫刺激下營收增速表現(xiàn)良好，Q3同增4.8%，小家電、廚電營收增速受海外需求端減弱、地產(chǎn)影響，Q3分別同減1.8%、2.4%。利潤端，Q3除廚電外，其余子板塊均呈正向業(yè)績增速，業(yè)績增速為：黑電>照明及零部件>小家電>白電>廚電。
　　基本面：1）白電：空冰銷量呈恢復(fù)趨勢，空冰洗均價持續(xù)提升；2）廚電：集成灶線上渠道量減價增，行業(yè)集中度持續(xù)提升；3）清潔電器：行業(yè)量減價增態(tài)勢延續(xù)，線上線下第一位置穩(wěn)定；4）小家電：品類表現(xiàn)分化，空氣炸鍋持續(xù)高增；5）智能投影：全渠道增速可觀，LCD占比增加；6）電動兩輪車：新國標(biāo)下市場空間廣闊，龍頭企業(yè)布局上游產(chǎn)業(yè)鏈；7）零部件&精密空調(diào)：熱泵行業(yè)高景氣，出口銷量高增。
　　相關(guān)標(biāo)的簡介：1）海爾智家：高端占比持續(xù)提升。業(yè)績再超預(yù)期。22Q3公司實現(xiàn)營收628.9億元，同增8.6%，Q3實現(xiàn)歸母凈利潤37.2億元，同增20.3%。我們認(rèn)為在成本壓力緩解背景下公司全年業(yè)績確定性較足，仍是極具投資價值的優(yōu)質(zhì)家電龍頭。2）小熊電器：品牌升級效應(yīng)明顯，盈利能力大幅改善。22年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比+16.29%，歸母凈利潤0.92億元，同比+84.51%。公司毛利率受原材價格回落成本端和持續(xù)精品化改革有所受益。
　　本期板塊表現(xiàn)：本期（2022年10月24日-2022年11月4日）滬深300指數(shù)上漲6.4%，申萬家用電器指數(shù)上漲5.7%，跑輸滬深300指數(shù)0.7pct，位列申萬28個一級行業(yè)漲跌幅榜第17位。從行業(yè)PE（TTM）看，家電行業(yè)PE（TTM）為12.5倍，位列申萬28個一級行業(yè)的第23位，估值處于相對較低水平。
　　原材料價格：大家電主要原材料除螺紋鋼、鋁下跌外，其余原材料價格上漲。我們分別選取SHFE螺紋鋼、SHFE鋁、SHFE銅、DCE塑料、液晶面板結(jié)算價格作為原材料成本跟蹤指標(biāo)。本期原材料價格漲幅情況分別為：SHFE螺紋鋼價格相較上期-2.70%；SHFE鋁價格相較上期-2.31%；SHFE銅價格相較于上期+0.78%；DCE塑料價格相較上期+0.50%。液晶面板10月價格上升，32寸、43寸、55寸、65寸面板環(huán)比分別上漲2、2、3、4美元/片，增幅分別為7.41%、4.17%、3.70%，4.72%。
　　地產(chǎn)竣工及銷售數(shù)據(jù)：2022年9月住宅竣工面積、銷售面積均同比下降明顯，其中商品房住宅銷售面積同比下降17.86%；住宅竣工面積同比下降2.86%。
　　投資策略：白電建議關(guān)注高端化成效顯著的海爾智家以及原材料回落成本端持續(xù)改善的海容冷鏈；小家電建議關(guān)注小熊電器，公司品牌升級效應(yīng)明顯，盈利能力大幅改善；智能投影建議關(guān)注光峰科技，公司核心器件延續(xù)高增，對后續(xù)業(yè)績反彈抱有較高期待；兩輪車建議關(guān)注雅迪控股，行業(yè)格局改善后單車盈利能力持續(xù)提升。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，局部沖突持續(xù)動蕩，下游需求不及預(yù)期。