>> 中信證券-晨會-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 1386KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳俊云,袁健聰,崔嶸 |
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▍ 2023年海外宏觀與大類資產(chǎn)配置展望—東邊日出西邊雨
宏觀經(jīng)濟｜展望2023年，全球經(jīng)濟將確定性地跨過增長和通脹高點，但由于供給端的價格弱彈性，一段時間內(nèi)“滯脹”的陰霾仍將揮之不去?！皽洝杯h(huán)境下政策轉(zhuǎn)向門檻高，當歐美經(jīng)濟體再次陷入衰退時可放松的貨幣財政空間有限，這將制約下一輪經(jīng)濟復(fù)蘇的力度。各國經(jīng)濟周期的分化決定了金融市場在跨過通脹和流動性緊縮拐點后并不見得會“一躍而起”?？紤]到相對估值差異、美元匯率見頂、非美國家盈利下修預(yù)期較為充分等，我們預(yù)計2023年非美資產(chǎn)表現(xiàn)將好于美元資產(chǎn)。
▍美股科技板塊2023年投資策略—通脹繼續(xù)主導(dǎo)短期市場，樂觀看待板塊中期機遇
前瞻研究｜疫情期間美國大規(guī)模財政刺激政策的后遺癥，以及疫情后企業(yè)營收增速、成本費用結(jié)構(gòu)的恢復(fù)正常等，成為今年美股科技股持續(xù)、深度下跌的核心因素。短期維度，我們預(yù)計通脹數(shù)據(jù)仍將成為主導(dǎo)市場走勢的核心變量，通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)將是我們觀察短期市場拐點的核心指標。美股科技板塊中期良好的業(yè)績確定性&成長性，以及板塊當前處于歷史底部的估值水平、機構(gòu)對美股科技股較低持倉等，均支撐我們在未來12個月，對美股科技板塊保持謹慎樂觀。目前美股半導(dǎo)體&硬件、互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)績可能正接近觸底，軟件具有內(nèi)在業(yè)績韌性，估值亦較多反映業(yè)績層面的悲觀預(yù)期，但高通脹、美元走強帶來的宏觀不確定性，仍可能使得硬件&半導(dǎo)體板塊在底部徘徊時間長于市場預(yù)期，需緊密跟蹤。我們建議自下而上，關(guān)注個股凈利潤、FCF，以及估值合理性，并相應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策后續(xù)轉(zhuǎn)向帶來的分母端彈性，我們建議重點關(guān)注的個股順序為：亞馬遜、特斯拉、英偉達、臺積電、Snowflake、Datadog、AMD、微軟、Salesforce、Service Now等。
▍新能源汽車行業(yè)疊片技術(shù)路線專題報告—性能優(yōu)勢顯著，疊片技術(shù)漸入佳境
新能源汽車｜卷繞和疊片是鋰電池中段生產(chǎn)的核心環(huán)節(jié)，相較于卷繞，疊片工藝能更好提升電池性能，在能量密度、安全性、循環(huán)壽命等方面具備優(yōu)勢，此前未能大規(guī)模應(yīng)用主要受制于生產(chǎn)效率低、工藝控制等問題。目前，主流電池企業(yè)均有疊片電池技術(shù)路線規(guī)劃，在方形電池大尺寸趨勢下，伴隨疊片設(shè)備技術(shù)進步，疊片工藝有望得到大規(guī)模應(yīng)用。建議把握三條投資主線：1）GGII測算目前疊片機設(shè)備價值量約占中段設(shè)備價值的70%，預(yù)計將直接受益疊片電池需求爆發(fā)，推薦先導(dǎo)智能、利元亨，建議關(guān)注贏合科技；2）疊片工藝對極片裁切設(shè)備要求更高，五金模具作為當前主流裁切設(shè)備有望受益，未來隨著激光裁切設(shè)備的技術(shù)突破，也有望帶來新的增量，建議關(guān)注德新交運；3）采用疊片工藝的電池生產(chǎn)企業(yè)有望提高電池生產(chǎn)效率、提升電池性能、降低生產(chǎn)成本，推薦寧德時代、比亞迪，建議關(guān)注欣旺達、中創(chuàng)新航。
▍民德電子（300656.SZ）投資價值分析報告—成長傳棒，功率半導(dǎo)體新秀
主題策略｜影像掃描設(shè)備滲透率提升疊加物聯(lián)網(wǎng)縱深發(fā)展是條碼識別設(shè)備發(fā)展的雙重動力，作為擁有完整覆蓋軟硬件產(chǎn)品矩陣、優(yōu)異供應(yīng)鏈整合能力的民企，將充分享受行業(yè)發(fā)展前景。同時，條碼識別作為基本盤，持續(xù)為功率半導(dǎo)體造血。公司立足smart IDM模式，綁定業(yè)內(nèi)頂尖人才，打通功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同。當前，功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化推進順利，考慮到行業(yè)前景廣闊，伴隨功率半導(dǎo)體的產(chǎn)能釋放、新品種逐步推向市場以及碳化硅功率器件等募投項目產(chǎn)能釋放，第二增長曲線終將顯現(xiàn)。采用分部估值法估值，我們預(yù)測，公司2023年市值約81億元，對應(yīng)目標價52元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍海光信息（688041.SH）投資價值分析報告—全域信創(chuàng)關(guān)鍵基石
計算機｜公司深耕高端處理器領(lǐng)域，專注于服務(wù)器、工作站等計算、存儲設(shè)備中的高端處理器，產(chǎn)品包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。受益于CPU行業(yè)需求釋放、國產(chǎn)化進程提速以及新一代產(chǎn)品的迭代落地，公司業(yè)務(wù)規(guī)模加速擴大，成長價值凸顯并持續(xù)領(lǐng)軍CPU行業(yè)。數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展、AI需求持續(xù)提升背景下，DCU系列有望成為公司成長的另一重要驅(qū)動，持續(xù)打開市場天花板。我們預(yù)計公司2022-2024年收入為52.06/76.12/110.61億元。我們給予公司2023年目標PS20倍，對應(yīng)目標市值1522億元，對應(yīng)目標價65元。
▍新萊應(yīng)材（300260.SZ）投資價值分析報告—技術(shù)引領(lǐng)造就高潔凈材料龍頭，三大領(lǐng)域構(gòu)建千億級廣闊市場
新材料｜公司是國內(nèi)唯一覆蓋泛半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、食品安全三大領(lǐng)域的高潔凈應(yīng)用龍頭，依靠完整技術(shù)體系及國際核心資質(zhì)，成功打破國際巨頭壟斷，打入國內(nèi)外頭部客戶體系；借助山東碧海切入食品飲料包裝及灌裝設(shè)備領(lǐng)域，實現(xiàn)無菌包裝的國產(chǎn)替代。隨著擴產(chǎn)項目的落地，公司有望持續(xù)受益于下游需求的景氣，實現(xiàn)業(yè)績的高速增長。給予公司未來一年目標市值275億元和目標價121元（對應(yīng)2023年50倍PE估值），首次覆蓋，給予“買入”評級。
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