>> 廣發(fā)證券-老百姓(603883)聚焦戰(zhàn)略持續(xù)推進，精細(xì)化管控降本增效-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
大小： |
1532KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮 |
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公司發(fā)布2022年三季報，扣非歸母凈利潤增速略超市場預(yù)期。公司2022年前三季度實現(xiàn)收入137.76億元（yoy+22.13%），歸母凈利潤6.10億元（yoy+14.46%），扣非歸母凈利潤5.68億元（yoy+18.88%）。單三季度實現(xiàn)收入47.85億元（yoy+25.28%），歸母凈利潤1.53億元（yoy+20.79%，Q1yoy+6.26%，Q2yoy+20.41%），扣非歸母凈利潤1.47億元（yoy+29.34%，Q1yoy+12.75%，Q2yoy+18.77%），公司單三季度歸母凈利潤維持平穩(wěn)增長，扣非歸母凈利潤增速略超市場預(yù)期。
聚焦戰(zhàn)略持續(xù)推進，店型結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。公司采取直營+星火+加盟+聯(lián)盟“四駕馬車”立體深耕模式，聚焦發(fā)展9+7省域市場的同時，重點加大加快低線及縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的拓展。截至三季度末，公司總門店數(shù)達(dá)到10327家（其中直營門店7362家，加盟門店2965家），前三季度凈增門店2214家，其中新增直營門店1342家、新增加盟店872家。公司前三季度直營門店日均平效58元/平米，與去年同期持平，其中旗艦店平效提升32元/平米，大店平效提升10元/平米，公司旗艦店、大店經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化；中小成店平效下降1元/平米，主要系新增門店以中小成店為主，平效較大店略低，但盈利性和成長性更佳。
數(shù)字化管理持續(xù)精進，精細(xì)化管控降本增效。公司運用數(shù)字化工具對商品與庫存進行管理優(yōu)化提升，截止Q3末，公司經(jīng)營商品品規(guī)同比下降5.9%，三季度統(tǒng)采銷售占比66%，同比提升3pct。三季度公司自有品牌銷售額同比增長24.3%，銷售占比超過19.8%，同比提升3pct。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]疫情對藥店經(jīng)營的階段性影響，預(yù)計22-24年EPS分別為1.33/1.63/2.00元/股，對應(yīng)PE27.30x/22.34x/18.24x。參考可比公司估值，我們認(rèn)為適合給予公司23年30倍PE估值，對應(yīng)合理價值48.9元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。疫情反復(fù)；處方外流進展不達(dá)預(yù)期；跨區(qū)域管理風(fēng)險。
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