>> 華西證券-銀行行業(yè)22Q3業(yè)績(jī)綜述：營(yíng)收動(dòng)能走弱，減值貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 1933KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉志平,李晴陽(yáng) |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
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業(yè)績(jī)：營(yíng)收動(dòng)能繼續(xù)放緩，撥備反哺利潤(rùn)增速回升
38家上市銀行前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和PPOP同比增速+2.8%/+0.9%，較上半年均進(jìn)一步下探2pct，其中營(yíng)收端各類(lèi)別收入均放緩，利息凈收入、手續(xù)費(fèi)凈收入和其他非息收入分別同比+4.2%/-0.8%/-0.8%，較上半年增速分別降低0.3pct/1.4pct/13.1pct。三季度銀行大多放緩減值計(jì)提力度，Q1-3累計(jì)計(jì)提規(guī)模同比-5.4%（上半年為+0.1%），反哺利潤(rùn)增速較上半年小幅提升0.5pct至+7.9%。個(gè)股之間業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)分化，優(yōu)質(zhì)區(qū)域地方銀行延續(xù)高業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。
業(yè)績(jī)歸因：1 ）規(guī)模、撥備和稅率變化分別正貢獻(xiàn)6.2pct/10.2pct/2.8pct，延續(xù)今年以來(lái)通過(guò)以量補(bǔ)價(jià)和減值少提貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)正增的模式，并且正貢獻(xiàn)度均進(jìn)一步提升，撥備反哺的力度更大；2 ）息差縮窄和成本抬升分別負(fù)貢獻(xiàn)7.3pct/3.4pct，仍是業(yè)績(jī)的主要拖累，且環(huán)比負(fù)向加深，主要是三季度信貸投放格局偏弱+降息背景下，資產(chǎn)端利率下行壓力大；3）三季度凈手續(xù)費(fèi)和其他非息收入累計(jì)貢獻(xiàn)度均轉(zhuǎn)負(fù)，分別為-0.01%/-0.3%，主因一方面財(cái)富業(yè)務(wù)表現(xiàn)較弱拖累中收，另一方面上年同期投資收益等板塊基數(shù)抬升。
量?jī)r(jià)：Q3大行引領(lǐng)信貸投放，零售延續(xù)弱修復(fù)
表內(nèi)擴(kuò)表繼續(xù)提速，38家上市銀行22Q3總資產(chǎn)同比+11.1%，較年中增速提升1.1pct。擴(kuò)表提速繼續(xù)由大行拉動(dòng)：大行、股份行、城商和農(nóng)商行三季度資產(chǎn)同比增速分別為+12.5%/+7.4%/+11.7%/+7.3%，城商行基本持平中期、股份行和農(nóng)商行繼續(xù)降速下、大行增速季度環(huán)比再提升1.8pct。整體貸款同比增速較Q2提升0.3pct至11.5%快于總資產(chǎn)，帶動(dòng)生息資產(chǎn)中貸款(凈額)占比較中期進(jìn)一步提升0.2pct至57.5%。三季度信貸投放延續(xù)對(duì)公占優(yōu)格局，疫情多發(fā)擾動(dòng)，居民整體加杠桿意愿仍然偏弱，但各地地產(chǎn)政策放松、加大消費(fèi)刺激力度下，零售貸款投放也有季節(jié)性修復(fù)。
三季度LPR再度下調(diào)下，25家上市銀行披露的Q1-3累計(jì)凈息差均值在2.04%，同比降幅平均8BP，環(huán)比降幅1BP。其中12家環(huán)比上半年企穩(wěn)或回升，主要是部分城農(nóng)商行息差顯現(xiàn)韌性。
質(zhì)量：不良率延續(xù)下行2BP，減值少提下?lián)軅渎市》嵘?br> 三季度上市銀行整體不良率1.31%，較中期降2BP，表觀資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)延續(xù)改善。其中大行、股份行、城商不良率環(huán)比中期均降低約2BP，僅農(nóng)商行環(huán)比升1BP，主要是青農(nóng)商行不良上行19BP，其他農(nóng)商行均環(huán)比持平或回落。25家上市銀行披露關(guān)注類(lèi)貸款占比，其中16家環(huán)比下行。三季度放緩減值計(jì)提下，預(yù)計(jì)信用成本率進(jìn)一步回落，同時(shí)得益于資產(chǎn)質(zhì)量的改善，上市銀行整體撥備率較Q1小幅提升約1.6pct至241.2%。
投資建議：
三季報(bào)總體來(lái)看，銀行減值少提反哺業(yè)績(jī)的程度加大，但營(yíng)收端壓力仍較大，一方面資產(chǎn)端下行壓力下息差同比有較大缺口，另一方面非息業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度回落。邊際改善的方面包括，首先信貸投放有一定支撐，包括來(lái)自政策端對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)貸的支撐，和來(lái)自經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)下的居民融資需求的季節(jié)性修復(fù)；其次資產(chǎn)質(zhì)量方面結(jié)構(gòu)性擾動(dòng)仍存，但行業(yè)整體表觀不良率和撥備率一下一上，高撥備率提供高安全邊際。
投資角度看，板塊受地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等外部因素影響，目前板塊靜態(tài)PB已持續(xù)下行至0.5倍的歷史底部位置，充分反映了來(lái)自宏微觀層面的悲觀預(yù)期，具備一定安全邊際，未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望提升估值修復(fù)空間。同時(shí)高業(yè)績(jī)確定性+低估值+高股息率特征，在年末估值切換和市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)中體現(xiàn)一定的防御屬性。我們維持板塊“推薦”評(píng)級(jí)，個(gè)股層面建議關(guān)注高成長(zhǎng)的區(qū)域性銀行和前期超跌的龍頭股份行，繼續(xù)推薦：招商，寧波，成都，杭州，無(wú)錫，常熟，青島等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）疫情反復(fù)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期，企業(yè)盈利大幅下行，銀行信用成本顯著提升的風(fēng)險(xiǎn)。
2）企業(yè)投資和居民消費(fèi)恢復(fù)較弱，信貸需求修復(fù)不及預(yù)期，影響銀行規(guī)模增量。
3）中小銀行經(jīng)營(yíng)分化，個(gè)別銀行的重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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