>> 廣發(fā)證券-怡合達(dá)(301029)高階“MRO”模式，長坡厚雪延展性強(qiáng)-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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MRO市場潛力大，長坡厚雪型賽道。MRO（維護(hù)、維修、運(yùn)營）具有商品種類繁多、長尾分布、采購非計劃性、采購金額占比低、商品單價值量低等特性，其采購?fù)托Ф鴱?fù)雜，集約化供應(yīng)商可以集中人力、財力、物力、管理等生產(chǎn)要素，對資源進(jìn)行統(tǒng)一配置，可以大幅降低廠商的采購成本和管理成本，提高管理效率和運(yùn)行效率，國外出現(xiàn)了固安捷、快扣、歐時等年收入幾百億級別的大型公司，且保持了長時間的收入和利潤增長，屬于“長坡厚雪”型的優(yōu)秀賽道。
怡合達(dá)“一站式采購”為高階MRO模式，壁壘更高，且具備較強(qiáng)的可延展性。與傳統(tǒng)的MRO模式不同，怡合達(dá)以工程師為核心，通過賦能工程師促成客戶下單，形成與工程師及客戶的黏性，同時與上游供應(yīng)商接洽，形成對上游供應(yīng)商的議價能力，降低成本的同時提高客戶端產(chǎn)品的開發(fā)、交付和迭代能力，更加側(cè)重于賦能；產(chǎn)品方面，怡合達(dá)開發(fā)尚未標(biāo)準(zhǔn)化但具備標(biāo)準(zhǔn)化潛力的自動化零部件，形成標(biāo)準(zhǔn)體系，實現(xiàn)價值創(chuàng)造，自主供應(yīng)比重較大，而MRO類企業(yè)本質(zhì)上更多的是一種規(guī)?；牟少徠脚_，怡合達(dá)可以視為具備“制造”能力的高階MRO平臺，具備向MRO行業(yè)拓展的可能性。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計22-24年業(yè)績分別為1.17/1.58/2.04元/股。綜合考慮公司所處行業(yè)的空間、商業(yè)模式、競爭壁壘、業(yè)績成長性等因素，盈利能力較強(qiáng)且穩(wěn)定，并具備較大的延展性，結(jié)合可比公司的估值情況，我們給予公司23年55倍的PE估值，對應(yīng)合理價值為86.89元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動；市場競爭加劇；客戶開拓、市場區(qū)域開拓存在不確定；管理難度加大、規(guī)模效應(yīng)下降的風(fēng)險；新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期的風(fēng)險。
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