>> 中泰證券-2022年10月物價數(shù)據(jù)解讀：通脹因何加速回落？-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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10月CPI同、環(huán)比增速均有回落；PPI環(huán)比增速轉正，同比增速在基數(shù)走高下跌至負增長區(qū)間；CPI-PPI差值繼續(xù)擴大。CPI同比增速回落，一方面是去年同期基數(shù)走高，另一方面是源于環(huán)比增速走低，其中食品項是主要拖累。受節(jié)后需求回落疊加供應增加，鮮菜、鮮果價格轉降，僅豬肉價格加速上漲，主要是價格上行周期過程中遇到旺季催化及壓欄惜售。在頻繁拋儲干預下，11月以來豬價漲幅已明顯放緩，菜果價格延續(xù)回落，預計年內CPI同比可能不會再向上突破。PPI同比增速同樣在高基數(shù)下跌至負增長區(qū)間，而環(huán)比增速延續(xù)升勢，并自今年下半年以來首度轉漲。其中原油價格回升帶動石化產(chǎn)業(yè)鏈價格環(huán)比回升，冬儲需求下煤炭價格漲幅擴大，鋼鐵、非金屬等原材料行業(yè)價格降幅收窄或轉漲；中游的計算機電子行業(yè)和下游的農副食品價格行業(yè)價格漲幅擴大，或受國內和海外消費節(jié)日的提振。但國內疫情散發(fā)下，偏弱的內需向生產(chǎn)端傳導，使得國內定價的工業(yè)品價格升勢不牢，年內PPI同比增速或保持低位穩(wěn)定。展望明年，CPI同比增速高點在一季度，但恐難突破3%，PPI同比增速前低后高，整體仍在低位。
10月CPI同比漲幅回落。10月CPI同比增速錄得2.1%，較9月回落0.7個百分點?？鄢称泛湍茉磧r格后的核心CPI同比增速錄得0.6%，漲幅與9月持平，繼續(xù)保持在2021年4月以來新低。10月新漲價影響約2個百分點，去年價格變動的翹尾影響約為0.1個百分點，臨近年末翹尾因素影響逐漸減小。食品和非食品同比增速在去年同期基數(shù)抬升下均有下行。10月食品價格同比上漲7%，漲幅回落1.8個百分點，其中豬肉、蛋類價格漲幅擴大，鮮菜價格同比由漲轉降，鮮果價格同比漲幅放緩。10月非食品價格同比上漲1.1%，漲幅回落0.4個百分點，其中工業(yè)消費品價格上漲1.7%，漲幅回落0.9個百分點，汽油、柴油和液化石油氣價格漲幅均回落較多；服務價格；上漲0.4%，漲幅回落0.1個百分點。
10月CPI環(huán)比漲幅下行。10月CPI環(huán)比漲幅下行，錄得0.1%，較9月回落0.2個百分點，低于過去五年同期平均水平，其中食品環(huán)比增速同樣遠低于過去五年同期平均水平，非食品環(huán)比增速為零，與9月相同。10月食品價格環(huán)比上漲0.1%，處2016年以來同期中等水平，漲幅大幅回落1.8個百分點。其中，果蔬及水產(chǎn)品大量上市，疊加節(jié)后消費需求有所回落，鮮菜、鮮果和水產(chǎn)品價格均由漲轉降，分別下降4.5%、1.6%和2.3%；蛋類價格漲幅放緩，錄得2.2%；受生豬生產(chǎn)周期、短期壓欄惜售和消費旺季等因素共同作用，豬肉價格環(huán)比增速錄得9.4%，漲幅明顯擴大，且超過去5年同期平均水平。非食品價格繼續(xù)持平，其中國內汽油和柴油價格分別下降1.2%和1.3%，降幅與9月相同；秋冬裝上市帶動服裝價格上漲0.3%。服務價格由下降0.1%轉為持平。
預測11月CPI同比延續(xù)回落。從高頻數(shù)據(jù)來看，11月以來，豬價、蛋價漲幅明顯放緩，鮮菜價格加速回落，鮮果價格延續(xù)下行，預計11月CPI環(huán)比增速有轉負可能，同比增速在高基數(shù)下回落，或跌破2%。
10月PPI同比錄得負增長。10月PPI同比增速轉負，錄得-1.3%，創(chuàng)下自2020年12月以來新低，持續(xù)12個月下行，較9月回落2.2個百分點。去年價格變動的翹尾因素拖累1.2個百分點，新漲價因素拖累約為0.1個百分點，較9月收窄。在去年基數(shù)明顯抬升下，10月生產(chǎn)資料價格同比增速轉負，錄得-2.5%；生活資料價格上漲2.2%，漲幅擴大0.4個百分點。分行業(yè)看，煤炭采選行業(yè)價格同比錄得-16.5%，降幅擴大13.8個百分點，石油天然氣開采、燃料加工、非金屬礦、化工、有色、鋼鐵等行業(yè)價格同比下行幅度較多；黑色金屬采選價格降幅明顯收窄，錄得-18.9%，較9月回升6.2個百分點；農副食品加工、酒飲料茶行業(yè)價格漲幅擴大，計算機電子行業(yè)價格由降轉漲。
10月PPI環(huán)比由降轉漲。10月PPI環(huán)比增速錄得0.2%，延續(xù)8月以來環(huán)比增速的升勢，并且是自今年6月以來首次重回正增長區(qū)間。其中生產(chǎn)資料價格環(huán)比由降轉漲，錄得0.1%，生活資料價格環(huán)比漲幅擴大，錄得0.5%。多數(shù)行業(yè)出廠價格環(huán)比增速均有上行，其中，冬季儲煤需求提升，煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比漲幅擴大2.5個百分點，環(huán)比上行幅度居前；受原油價格回升帶動，石油天然氣開采行業(yè)價格降幅收窄，化工行業(yè)價格由降轉漲；受水泥價格上漲影響，非金屬礦物制品業(yè)價格由降轉漲；鋼鐵價格降幅收窄。中游的計算機電子制造行業(yè)價格漲幅擴大，下游農副食品加工、食品制造業(yè)價格環(huán)比增速也均有上行。
預測11月PPI同比低位穩(wěn)定。從高頻數(shù)據(jù)來看，11月以來，國際油價延續(xù)反彈，但國內鋼價加速回落，煤價也有下行，預計11月PPI環(huán)比或在零附近，PPI同比增速低位穩(wěn)定。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期
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