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公司定增順利完成，發(fā)行股票7442.2萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為24.01元/股，募資凈額達(dá)17.35億元，公司資本結(jié)構(gòu)得到較大優(yōu)化、資金實(shí)力顯著增強(qiáng)。此次定增，中集集團(tuán)獲配近12億元，占發(fā)行后公司總股本的8.86%，位居公司第三大股東。中集有望成為公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的強(qiáng)力背書(shū)，在多方面形成協(xié)同。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍定增概況。（1）發(fā)行量與價(jià)格：此次定增，公司發(fā)行股票7442.2萬(wàn)股（總股本由4.90億股增至5.64億股），發(fā)行價(jià)格為24.01元/股，募資總額和扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額分別為17.87億、17.35億元。（2）獲配機(jī)構(gòu)：此次定增共8家機(jī)構(gòu)獲配定增份額，涵蓋產(chǎn)業(yè)資本（中集集團(tuán)）、公募基金（富國(guó)基金、中歐基金等）、外資機(jī)構(gòu)（UBSAG）、資管公司（華泰資管）等各類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者，其中，獲配金額過(guò)億元的為中集集團(tuán)、富國(guó)基金、財(cái)通基金，分別獲配12.00億、1.75億、1.43億元。（3）發(fā)行前后變化：發(fā)行后，公司第一大股東北大青鳥(niǎo)環(huán)宇持股比例由36.73%降至31.88%，第二大股東蔡為民（公司董事長(zhǎng)）持股比例由11.35%降至9.85%，中集集團(tuán)將躍升為公司第三大股東（持股比例為8.86%）。發(fā)行募集資金到位后，公司整體資金實(shí)力與償債能力將得到顯著增強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，夯實(shí)長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。
　　▍引入頂級(jí)產(chǎn)業(yè)資本，或有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為青鳥(niǎo)帶來(lái)多方面協(xié)同與提升。（1）中集集團(tuán)是多元化跨國(guó)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)：中集業(yè)務(wù)涵蓋集裝箱、物流服務(wù)、道路運(yùn)輸車(chē)輛等諸多領(lǐng)域，與國(guó)計(jì)民生密切相關(guān)。2021年，中集員工數(shù)達(dá)7萬(wàn)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別達(dá)1637億、84億元；（2）中集入股有望為青鳥(niǎo)帶來(lái)多維度協(xié)同：企業(yè)管理與經(jīng)營(yíng)層面，中集集團(tuán)于1980年由招商局和丹麥寶隆洋行合資創(chuàng)立于深圳，1994年即在深交所上市，2012年在香港聯(lián)交所上市，深植國(guó)際化與市場(chǎng)化基因，擁有出類(lèi)拔萃的公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)驗(yàn)。中集集團(tuán)成功培育了多達(dá)24個(gè)冠軍產(chǎn)品，其中集裝箱業(yè)務(wù)自1996年起產(chǎn)銷(xiāo)量便穩(wěn)居全球首位。中集入股后，有望為青鳥(niǎo)帶來(lái)寶貴的企業(yè)管理與經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)；潛在客戶(hù)資源導(dǎo)入層面，中集業(yè)務(wù)龐大且覆蓋領(lǐng)域廣泛，擁有豐富客戶(hù)資源，此外，中集的投資遍布40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，研發(fā)中心及制造基地分布在近20個(gè)國(guó)家和地區(qū)，都有望為青鳥(niǎo)的業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)新的巨大機(jī)遇。
　　▍定增進(jìn)一步壯大綜合實(shí)力，利于公司把握行業(yè)機(jī)遇強(qiáng)化龍頭地位。（1）定增后綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升：公司定增資金用于青鳥(niǎo)消防安全產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、綿陽(yáng)產(chǎn)業(yè)基地升級(jí)改擴(kuò)建項(xiàng)目、智慧消防平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、海外研發(fā)測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。過(guò)往公司中間部件多采用外協(xié)方式，在營(yíng)收體量即將邁過(guò)50億元大關(guān)時(shí)，產(chǎn)能與品控重要性更為凸顯，因此公司進(jìn)行固定資產(chǎn)投入。公司亦持續(xù)投入研發(fā)、布局未來(lái)。（2）通用消防電子加速出清：目前民用端市場(chǎng)約有150家企業(yè)，市場(chǎng)總量約300億，平均每家體量?jī)H2億，競(jìng)爭(zhēng)格局仍較為分散。隨著行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級(jí)和經(jīng)營(yíng)更加市場(chǎng)化，未來(lái)一段時(shí)間行業(yè)品牌出清、頭部集中趨勢(shì)仍將延續(xù)。2022年前三季度，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、局部疫情反復(fù)擾動(dòng)下，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)超30%，遠(yuǎn)勝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，龍頭綜合競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)充分彰顯。（3）智能疏散風(fēng)頭正勁：智能疏散2021年行業(yè)規(guī)模超百億，公司認(rèn)為今、明年增速或有望分別達(dá)到30%、20%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)態(tài)規(guī)模應(yīng)不低于通用報(bào)警端。行業(yè)蓬勃發(fā)展之時(shí)，眾多廠商參與其中，公司通過(guò)在馬鞍山基地新建廠房、引入智能化生產(chǎn)線，擴(kuò)充先進(jìn)產(chǎn)能，搶占中高端市場(chǎng)。（4）泛工業(yè)新賽道再啟新程：公司推行“4+1”戰(zhàn)略，覆蓋鋼鐵石化、地鐵軌交、高端制造、電力+儲(chǔ)能等賽道，尤其在儲(chǔ)能領(lǐng)域已推出從站級(jí)、艙級(jí)、簇級(jí)到PACK級(jí)的多場(chǎng)景一站式解決方案。公司預(yù)計(jì)今年公司在泛工業(yè)領(lǐng)域營(yíng)收規(guī)模約1億元，未來(lái)將持續(xù)在泛工業(yè)的增量市場(chǎng)中精耕細(xì)作，引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)步。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行的風(fēng)險(xiǎn)；公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司應(yīng)收賬款及存貨潛在壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)；公司并購(gòu)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：通過(guò)此次定增，公司資金實(shí)力得到顯著增強(qiáng)、消防電子龍頭優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步鞏固。我們維持公司2022-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6.1億、7.7億、9.3億元，選取下游同與地產(chǎn)相關(guān)的防水龍頭東方雨虹、儲(chǔ)能消防帶來(lái)較大成長(zhǎng)潛力的溫控行業(yè)龍頭英維克作為可比公司，兩家公司2022年平均PE為42倍（wind一致預(yù)期），考慮到青鳥(niǎo)消防儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收占比仍相對(duì)較低，我們給予公司2022年25XPE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為31元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。