>> 開源證券-工具化產(chǎn)品研究系列(15)：否極泰來(lái)：港股通互聯(lián)網(wǎng)揚(yáng)帆起航-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 2154KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
魏建榕,方光照 |
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政策監(jiān)管背景下，港股互聯(lián)網(wǎng)估值回落至歷史低位
平臺(tái)經(jīng)濟(jì)反壟斷、數(shù)據(jù)安全相關(guān)的監(jiān)管政策不斷出臺(tái)，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊估值于2月達(dá)2021年內(nèi)峰值后一路回落，目前估值底或已現(xiàn)。頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)近一年多以來(lái)業(yè)績(jī)和估值持續(xù)受反壟斷監(jiān)管等因素壓制，現(xiàn)隨著政策面逐漸向好，監(jiān)管因素對(duì)估值的壓制或已被充分消化，頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)未來(lái)或進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)雖不可期，但營(yíng)銷投放、人員擴(kuò)張等投入或更理性，從而使得盈利更穩(wěn)??；頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)流量、人才優(yōu)勢(shì)依然明顯，即使有反壟斷等監(jiān)管，護(hù)城河依然深，在元宇宙等數(shù)字經(jīng)濟(jì)未來(lái)方向賽道中，其成功概率更高，或驅(qū)動(dòng)其估值提升。
港股互聯(lián)網(wǎng)整體進(jìn)入利潤(rùn)收獲期，細(xì)分領(lǐng)域商業(yè)化加快
港股互聯(lián)網(wǎng)成分股收入持續(xù)增長(zhǎng)，2022年或迎來(lái)利潤(rùn)增速拐點(diǎn)。2017年以來(lái)，港股互聯(lián)網(wǎng)成分股合計(jì)營(yíng)業(yè)收入一直保持較高增長(zhǎng)，自2020H1收入同比增速觸底后保持穩(wěn)步提升，2021H2受互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)政策及宏觀環(huán)境影響收入同比增速有所下滑。隨著互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)過快速擴(kuò)張取得一定市場(chǎng)份額后，逐漸建立起來(lái)各自的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，并控制成本和注重運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，進(jìn)而由虧轉(zhuǎn)盈，逐漸進(jìn)入利潤(rùn)兌現(xiàn)期。游戲板塊：收入持續(xù)增長(zhǎng)，受疫情與宏觀環(huán)境影響利潤(rùn)端承壓，精品化與出海打開增長(zhǎng)空間。電商板塊：營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，新型商業(yè)模式成增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。視頻板塊：快手商業(yè)化進(jìn)程加快，嗶哩嗶哩用戶與收入增長(zhǎng)并重。
港股資金面：成交活躍度低位回升，南下資金持續(xù)凈流入
港股成交活躍度處于低位，2022年10月份成交活躍度環(huán)比回升。2021年以來(lái)，港股市場(chǎng)成交活躍度逐漸下降，當(dāng)前成交活躍度處于低位。最新來(lái)看2022年10月港股日均成交額766.02億港元，較9月日均成交額709.41億港元上漲7.98%。2022年港股賣空交易占比處于較高水平，恐慌情緒不斷釋放。2022年港股賣空交易量占比均值為13%，較2021年均值9%提升4%。
港股通南下資金流2022年以來(lái)維持凈流入，10月凈流入增加。2022年以來(lái)，雖然港股市場(chǎng)處于回調(diào)之中，但是南下資金流2022年以來(lái)維持凈流入。其中2022年10月南下資金凈流入環(huán)比大幅提升，10月總計(jì)凈流入737.54億港元，創(chuàng)2022年以來(lái)單月最大凈流入。
華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF：追蹤港股通互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司
中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)：匯聚行業(yè)龍頭，估值處于低位。從市值分布上看，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的成分以大市值的龍頭股為主。從估值上看，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)估值不斷調(diào)整，當(dāng)前估值已處于歷史極低水平，PS乘數(shù)2.6x。
華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770.SH）投資價(jià)值分析?；鹱粉欀凶C港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，成立于2022年2月9日，當(dāng)前由基金經(jīng)理周晶、豐晨成共同管理?；鸾?月收益彈性較高，從低點(diǎn)反彈以來(lái)，最高收益率達(dá)到28%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：指數(shù)表現(xiàn)基于歷史數(shù)據(jù)，市場(chǎng)未來(lái)可能發(fā)生變化。對(duì)基金產(chǎn)品和管理人研究分析結(jié)論不能保證未來(lái)的可持續(xù)性，不構(gòu)成對(duì)該產(chǎn)品的推薦投資建議
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