>> 中信證券-晨會-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 1293KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳俊云,程強,裘翔 |
| 下載權(quán)限： |
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▍ 2022年10月物價數(shù)據(jù)點評—豬價強勢上漲未改CPI的總體回落
宏觀經(jīng)濟｜10月豬肉價格強勢上漲，但我國CPI同比讀數(shù)仍回落至2.1%（前值為2.8%）。疫情擾動、短期經(jīng)濟和就業(yè)壓力等因素制約了核心CPI的修復速度，核心CPI的同比讀數(shù)仍在0.6%的低位徘徊。預(yù)計年內(nèi)CPI不會對貨幣政策造成壓力。PPI環(huán)比讀數(shù)在有色金屬、煤炭、水泥價格上行的帶動下實現(xiàn)0.2%的正增，同比讀數(shù)則在去年高基數(shù)效應(yīng)的影響下落入負值區(qū)間。在國家一系列“信創(chuàng)”政策的支持下，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的價格增長較快
▍ A股行業(yè)比較月報—三季報盈利筑底，靜待需求轉(zhuǎn)暖
投資策略｜10月披露的三季報延續(xù)了A股盈利底部特征，全部A股/非金融板塊2022Q3單季度凈利潤同比增速分別為-0.6%/-3.0%，部分行業(yè)龍頭單季度盈利大幅波動對板塊有較大影響。大類行業(yè)中，工業(yè)受高基數(shù)和需求下滑的共同影響，2022Q3單季度盈利同比增速下滑至+2.4%；消費板塊在汽車和必選消費的貢獻下，盈利增速和ROE相對穩(wěn)健；TMT和醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部分化顯著，關(guān)注邊際改善的細分領(lǐng)域。我們在正文整理了三季報前后市場一致預(yù)測凈利潤的變化情況，同時附上了中信證券研究部16個行業(yè)組的三季報觀點，供投資者參考。
▍全球SaaS云計算產(chǎn)業(yè)系列報告58—美股軟件SaaS當前的核心矛盾是什么？
前瞻研究｜自去年11月高點至今，受政策利率持續(xù)&大幅抬升、疫情影響下經(jīng)濟自然回落、全球經(jīng)濟不確定性加劇等因素拖累，美股軟件板塊BVPCloud指數(shù)累計下跌60%。當下時點，市場對板塊投資興趣逐步提升。目前板塊估值已回到2014~2018年水平，板塊EV/S（NTM）約5.7X、EV/S/G（NTM）為0.27X，伴隨美聯(lián)儲本輪貨幣緊縮周期接近尾聲，以及板塊估值水平的足夠合理，市場運行主要矛盾開始轉(zhuǎn)向業(yè)績端。市場在三季報后對板塊2023年業(yè)績預(yù)期已有一定修正，但我們判斷整體向下調(diào)整尚不充分，四季報將是業(yè)績預(yù)期調(diào)整的重要時間窗口，但考慮到軟件企業(yè)業(yè)績預(yù)期調(diào)整的緩慢、漸進過程，當下自下而上的判斷更為重要。我們看好美股軟件SaaS板塊中長期的業(yè)績高確定性、成長性，亦關(guān)注短期業(yè)績預(yù)期調(diào)整風險。中期維度，板塊估值定價邏輯需要跟隨宏觀環(huán)境變化而相應(yīng)修正。軟件SaaS企業(yè)估值，需要更多回歸FCF、凈利潤等反應(yīng)企業(yè)最終價值創(chuàng)造源泉的指標。結(jié)合企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健性，以及估值合理性，我們建議未來6~12個月重點關(guān)注：微軟、Service Now、Salesforce、Snowflake、Palo Alto、Datadog等。
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