>> 華西證券-長安汽車(000625)系列點評七十六：自主表現(xiàn)亮眼，出口持續(xù)高增-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年10月產(chǎn)銷快報。10月公司汽車批發(fā)銷量為22.5萬輛，同比+11.1%，環(huán)比+4.4%。1-10月公司汽車?yán)塾嬇l(fā)190.6萬輛，同比-1.5%。
重慶長安10月批發(fā)銷量為11.3萬輛，同比+37.2%，環(huán)比+21.3%。1-10月累計批發(fā)84.5萬輛，同比+7.9%；
合肥長安10月批發(fā)銷量為1.9萬輛，同比+4.5%，環(huán)比+1.5%。1-10月累計批發(fā)18.4萬輛，同比-18.7%；
長安福特10月批發(fā)銷量為2.2萬輛，同比-26.1%，環(huán)比28.2%。1-10月累計批發(fā)21.3萬輛，同比-10.8%；
長安馬自達10月批發(fā)銷量為0.8萬輛，同比-55.3%，環(huán)比+11.2%。1-10月累計批發(fā)9.2萬輛，同比-17.0%。
分析判斷:
全力沖刺保交付自主表現(xiàn)亮眼
銷量表現(xiàn)亮眼，四季度加速沖量。公司10月7日召開“決戰(zhàn)四季度，全力保交付”的誓師大會，維持今年整體銷量目標(biāo)245萬輛不變，在疫情、缺芯、高溫及限電等因素下全力搶抓交付。10月公司汽車批發(fā)銷量22.5萬輛，實現(xiàn)同環(huán)比高速增長；1-10月公司汽車?yán)塾嬇l(fā)190.6萬輛，已完成全年目標(biāo)78%。公司從高溫及限電影響中迅速恢復(fù)，力保交付，疊加重點車型需求旺盛，我們判斷銷量有望進一步提升，看好公司達成全年目標(biāo)。
自主乘用車銷量亮眼，銷量逆勢提升。疫情影響下行業(yè)10月銷量小幅下降，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2022年10月狹義乘用車批發(fā)219.1萬輛，同比+11.0%，環(huán)比-4.6%。公司自主乘用車表現(xiàn)亮眼，10月批發(fā)銷量14.7萬輛，同比+43.1%，環(huán)比+17.3%。我們判斷重點自主新品SL03、UNI-V及歐尚Z6等貢獻主要增量。
自主新能源快速放量，供給持續(xù)驅(qū)動需求。自主品牌新能源10月銷量3.7萬輛，同比+ 234.4%，環(huán)比+21.6%；1-10月新能源累計銷量19.3萬輛，同比+133.3%。今年為公司新能源轉(zhuǎn)型元年，自主插混+深藍+阿維塔三箭齊發(fā)，明年仍將保持較快的產(chǎn)品推新力度，全面電氣化轉(zhuǎn)型驅(qū)動需求快速增長。
自主出海提速合資短期承壓
自主出口銷量同比提升，海外布局規(guī)劃加速。今年1-10月自主品牌海外銷量15.6萬輛，同比+52.9%。我們判斷未來公司出口高增長仍將持續(xù)：一方面，公司燃油車深耕海外多年，加上新品產(chǎn)品力明顯提升，UNI-V也于近期斬獲2022國際CMF設(shè)計獎，國際認(rèn)可度明顯提升；另一方面，公司新能源轉(zhuǎn)型迅速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品有望打開長期增長空間。
合資短期有所承壓，靜待福特新品上量。長安福特、長安馬自達10月批發(fā)分別為2.2/0.8萬輛，同比分別-26.1%/-55.3%，環(huán)比分別-28.2%/+11.2%，整體表現(xiàn)有所承壓。我們判斷10月疫情對終端消費影響較大，其中合資品牌以燃油車為主，受到?jīng)_擊更為直接，隨著疫情好轉(zhuǎn)疊加福特的新品周期，整體需求有望逐步提振。
投資建議
公司憑借“產(chǎn)品+價格+定位”構(gòu)筑整車核心競爭力，構(gòu)建了強勢的自主產(chǎn)品矩陣，新品導(dǎo)入加速銷量上行。自主插混+深藍+阿維塔三箭齊發(fā)，開啟電氣化元年，加速向高端電動智能轉(zhuǎn)型。自主盈利具備較強彈性，我們看好公司在全新產(chǎn)品周期下迎來盈利的快速釋放，疊加高端電動化轉(zhuǎn)型帶來估值的重塑。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年收入為1,344/1,689/2,082億元，歸母凈利潤為98.5/129.6/163.0億元，對應(yīng)EPS為0.99/1.31/1.64元，對應(yīng)2022年11月9日12.45元/股的收盤價，PE分別為13/10/8倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
自主品牌銷量不及預(yù)期；新車型交付不及預(yù)期；新能源滲透率不及預(yù)期等
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