>> 國信證券-科沃斯(603486)2022年三季報點(diǎn)評：三季度收入增長穩(wěn)定，費(fèi)用投放加大拖累盈利-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 452KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季度收入穩(wěn)健，利潤承壓明顯。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收101.2億/+22.8%，歸母凈利潤11.2億/-15.7%，扣非歸母凈利潤11.1億/-8.9%。其中Q3收入33億/+14.4%，歸母凈利潤2.5億/-48.9%，扣非歸母凈利潤2.7億/-33.7%。Q3雖然進(jìn)入銷售淡季，公司營收依然維持穩(wěn)健增長，利潤方面受到消費(fèi)大環(huán)境表現(xiàn)不佳、行業(yè)競爭的影響，公司均價有所下調(diào)、銷售費(fèi)用投放加大，盈利明顯承壓。
科沃斯：新品上市舊款折價，拓渠道尋增量。1）Q3進(jìn)入銷售淡季，科沃斯發(fā)布多款新品為雙十一大促助力，掃地機(jī)器人推出X1 PROOMNI，新品類推出割草機(jī)器人、商用清潔機(jī)器人。同時，公司對之前旗艦產(chǎn)品的價格進(jìn)行了調(diào)整，以覆蓋更多的消費(fèi)群體，降低高性能掃地機(jī)器人的入門價格，如2021年9月發(fā)布的X1 OMNI上市之初價格為5999元，9月起價格調(diào)整為4999元。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，Q3科沃斯掃地機(jī)器人線上月銷售均價為3551元，環(huán)比Q2下降5.8%。2）渠道端，公司持續(xù)開拓線下、外銷及抖音等新渠道，預(yù)計Q3科沃斯抖音GMV依然有25%以上的增長。根據(jù)第三方跟蹤數(shù)據(jù)，預(yù)計科沃斯品牌收入Q3內(nèi)銷依然有個位數(shù)增長，外銷雙位數(shù)增長。
添可：產(chǎn)品持續(xù)迭代，增長動能仍存。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，Q3洗地機(jī)行業(yè)線上銷售額同比增長38%，行業(yè)增長依然較快。預(yù)計添可在線下渠道的擴(kuò)充下，Q3內(nèi)銷依然有雙位數(shù)增長，外銷增速更快，整體增長預(yù)計超20%。9月添可發(fā)布洗地機(jī)芙萬3.0、智能料理機(jī)食萬3.0Pro、吹風(fēng)機(jī)摩萬2.0等3款新品，芙萬2.0洗地機(jī)售價也有大幅讓利，預(yù)計Q4增長動能依然充足。
降價拖累毛利率，費(fèi)用保持高投放。Q3公司毛利率同比降低0.8pct至47.2%，預(yù)計主要受到主打品類降價的影響。費(fèi)用端，公司銷售投入保持高強(qiáng)度，銷售費(fèi)用率同比提升6.7pct至30.1%，管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別+0.4/+1.3/-1.9pct至4.8%/5.7%/-2.2%，財務(wù)費(fèi)用下降主要由于匯兌收益大幅增加。Q3公司凈利率下滑9.2pct至7.5%。公司公告終止2021年激勵計劃（預(yù)計2022年攤銷費(fèi)用為2.6億），預(yù)計后續(xù)利潤表現(xiàn)環(huán)比有所改善。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。恍缕蜂N售不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮到消費(fèi)環(huán)境承壓及行業(yè)競爭情況，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤17.2/20.7/24.5億（前值為21.3/27.4/36.5億），增速為-14%/20%/19%；攤薄EPS=3.00/3.61/4.28元，PE=22/18/16x，維持“買入”評級。
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