>> 華泰證券-公用事業(yè)行業(yè)：電價信號有待釋放，護航能源轉(zhuǎn)型-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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安全穩(wěn)定+能源轉(zhuǎn)型，電價信號能否釋放或是決定性因素
中電聯(lián)11月8日發(fā)布《適應新型電力系統(tǒng)的電價機制研究報告》，呼吁建立科學合理的電價機制，保證系統(tǒng)安全穩(wěn)定和持續(xù)推進能源轉(zhuǎn)型。考慮到新能源平衡難度加大、煤炭天然氣價格高企以及對冗余可用裝機的激勵不足，我們認為新型電力市場幾乎不可避免會迎來供電成本的上漲，自2021年開始，全社會用電成本或?qū)⑦M入8-10年的上行階段。電力產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)超額獲利或虧損均不可持續(xù)，若價格機制理順，盈利回報長周期均值將回歸于融資成本+風險溢價。長期看好綠電/核電的裝機成長性，火電在電改過程中有望受益于盈利模式的修復。
供電成本上升不可避免，如何疏導是電價改革關(guān)鍵
新型電力市場幾乎不可避免會迎來供電成本的上漲，我們測算：1）2030年我國電力系統(tǒng)所需平衡成本約6分/度，占發(fā)/用電成本15%/8%；新能源消納成本0.15-0.2元/度，加上發(fā)電成本和各環(huán)節(jié)合理回報，綜合成本0.43-0.45元/度。2）終端電價自2014年（0.65元/度）下行后在2020年（0.56-0.57元/度）見底，2021年隨著火電漲價開始回升；假設(shè)火電電價維持現(xiàn)狀，我們預計全社會用電成本2030-35年見頂（0.7元/度），隨后風光低價上網(wǎng)會成為主導終端電價下行的核心驅(qū)動力。供電成本的上升如何疏導，將成為電價機制改革的關(guān)鍵難點。
實現(xiàn)合理定價與收益，各環(huán)節(jié)價格機制有待理順
中電聯(lián)此次報告有五大核心建議：1）豐富電價的合理構(gòu)成，拆分電能量價格和容量價格，增加輔助服務費用和綠色環(huán)境價格；2）有序?qū)⑷珖骄弘娀鶞蕛r調(diào)整到0.4335元/千瓦時的水平，當前均值為0.37元/千瓦時；3）選擇現(xiàn)貨試點地區(qū)，放寬煤電中長期交易價格上下浮動20%的限制；4）在發(fā)電側(cè)和輸電側(cè)推進容量保障機制建設(shè)；5）合理疏導輔助服務費用（發(fā)電側(cè)和用電側(cè)同時分攤）和交叉補貼費用。我們認為，上述建議或?qū)殡娏Ξa(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格機制改革提供更加清晰的方向。
牽一發(fā)而動全身，基準電價調(diào)整難度頗大
基準電價牽連較多，既是煤電的中長期交易定價準繩，也是外送水電、風光平價以及核電價格的定價基礎(chǔ)?；鶞孰妰r行之有年，自2004年首次提出標桿電價以來，各省標桿電價直到2017年才趨于穩(wěn)定；若要再次調(diào)整，需要重新梳理各省的煤電平均發(fā)電成本。全國性電價政策調(diào)整最終須由國家發(fā)改委定案，因此中電聯(lián)此次報告所提及的建議落地時點與程度均存在一定的變數(shù)，短期內(nèi)對電力行業(yè)基本面難有實質(zhì)性影響。
風險提示：政策落地的不確定性，燃料成本波動，新能源/儲能成本下降速度不及預期，國內(nèi)外宏觀環(huán)境不確定性及政策風險。
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