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華泰觀點(diǎn)：SiC需求向好，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)
　　從全球龍頭Wolfspeed投資者日，我們看到：1）2027年全球車(chē)用SiC市場(chǎng)規(guī)模為49.9億美元，2022~2027CAGR為39%，非車(chē)用SiC市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)10億美元；2）Wolfspeed新品開(kāi)發(fā)訂單新高，并新增2027年收入指引40億美元；3）SiC作為功率器件領(lǐng)域新一代核心材料，國(guó)內(nèi)各廠商也在布局相關(guān)技術(shù)，我們看好國(guó)內(nèi)廠商的發(fā)展勢(shì)頭，建議關(guān)注時(shí)代電氣、斯達(dá)半導(dǎo)、華潤(rùn)微等器件廠商的投資機(jī)會(huì)。
　　車(chē)用SiC市場(chǎng)規(guī)模增速亮眼，SiC應(yīng)用領(lǐng)域逐步擴(kuò)大
　　根據(jù)Yole預(yù)測(cè)，全球車(chē)用SiC市場(chǎng)規(guī)模從2022年的10.6億美元增加至2027年的49.9億美元，CAGR為39%，其中90%用于主驅(qū)逆變器，10%應(yīng)用于OBC和DC-DC，規(guī)模增長(zhǎng)主要受益于1）純電動(dòng)車(chē)滲透率提升，公司預(yù)計(jì)純電動(dòng)車(chē)滲透率將從2022年近10%提升至2027年25%左右，2）SiC在新能源車(chē)上的滲透率也會(huì)逐步提升，公司預(yù)計(jì)2024、2026和2027年占比分別為40%、50%、60%。此外Yole預(yù)計(jì)2027年非車(chē)用SiC市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)10億美元，主要在農(nóng)業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、航空航天業(yè)等充當(dāng)固態(tài)開(kāi)關(guān)的角色。
　　Wolfspeed：FY2023Q1收入符合公司指引，下季度毛利率指引環(huán)比降低
　　FY2023Q1營(yíng)收為2.4億美元，同增54.1%，環(huán)比增加5.6%，符合公司指引的2.3~2.5億美元；Non-GAAP凈虧損為0.05億美元，去年同期為凈虧損0.24億美元；Non-GAAP毛利率為35.6%，同比提升2.1pct，環(huán)比降低0.9pct，公司向大尺寸晶圓工藝轉(zhuǎn)移，疊加后端工藝問(wèn)題拖累產(chǎn)品良率，使得毛利率環(huán)比減少。公司預(yù)計(jì)FY2023Q2營(yíng)收為2.2~2.4億美元，主因設(shè)備交期延長(zhǎng)，達(dá)勒姆（Durham）工廠產(chǎn)能利用率降低，限制收入增長(zhǎng)，毛利率為33%~35%，系上游供應(yīng)鏈漲價(jià)，毛利率降低1.6pct，公司預(yù)計(jì)FY2023Q3起毛利率會(huì)有所改善，Non-GAAP凈虧損為0.1~0.2億美元。
　　Wolfspeed：新品開(kāi)發(fā)訂單創(chuàng)新高，公司為捷豹路虎電動(dòng)化戰(zhàn)略提供SiC
　　FY2023Q1公司新品開(kāi)發(fā)（Design-in）新增訂單為35億美元，環(huán)比增加34.6%，其中汽車(chē)訂單占比達(dá)到90%，F(xiàn)Y2019至今公司新品開(kāi)發(fā)累計(jì)訂單合計(jì)為1480億美元，新品開(kāi)發(fā)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，表明了SiC旺盛的需求。FY2019~FY2023Q1公司產(chǎn)品定點(diǎn)量產(chǎn)比率超過(guò)了43%，顯示SiC行業(yè)高景氣度。自2017年起，公司SiC器件在捷豹TCS團(tuán)隊(duì)E級(jí)方程式賽車(chē)上使用，捷豹路虎將電動(dòng)化作為第一戰(zhàn)略目標(biāo)，公司莫霍克谷（Mohawk Valley）8寸工廠是全球最大的、全自動(dòng)工廠，將被啟用為捷豹路虎提供下一代SiC器件。
　　產(chǎn)能：計(jì)劃新建Siler City產(chǎn)能，新增FY2027指引
　　公司將在賽勒城（Siler City）建造全球最大的襯底外延材料工廠，全面達(dá)產(chǎn)后襯底產(chǎn)能擴(kuò)大至現(xiàn)在的十倍，公司預(yù)計(jì)將在24年開(kāi)始產(chǎn)能爬坡，F(xiàn)Y23資本開(kāi)支指引也從FY22業(yè)績(jī)會(huì)給的5.5億美元增加至10億美元。FY23Q1莫霍克谷工廠多條產(chǎn)線基本完成流片，并有器件已進(jìn)行測(cè)試認(rèn)證，公司預(yù)計(jì)會(huì)在FY23年底開(kāi)啟批量生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率達(dá)到30%~40%時(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金中性，至FY26產(chǎn)能爬滿，公司預(yù)計(jì)收入和現(xiàn)金流分別為20、12億美元。此外，Wolfspeed投資者日上調(diào)FY26收入指引至29.5億美元，新增FY27收入指引40億美元，其中功率/射頻/材料收入分別為29、4、7億美元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體進(jìn)入下行周期，SiC滲透不及預(yù)期，莫霍克谷工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。