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3Q22電子持倉(cāng)：公募青睞半導(dǎo)體設(shè)備和零部件，海外加倉(cāng)汽車電子賽道
　　3Q22電子板塊下跌11.33%，跑輸上證指數(shù)（-5.09%）。公募基金電子板塊持股比例為7.80%，環(huán)比降0.58pct，板塊超配幅度環(huán)比收窄0.35pct至1.13%。其中，半導(dǎo)體持倉(cāng)繼續(xù)下降，設(shè)計(jì)公司普遍受到減持，部分設(shè)備龍頭和零部件公司仍獲得公募加倉(cāng)；消費(fèi)電子持倉(cāng)進(jìn)一步下滑至2016年以來(lái)新低，龍頭立訊、歌爾均受減持。Q3海外投資人同樣減持立訊、歌爾，但在半導(dǎo)體等板塊與公募呈現(xiàn)一定分歧：北上資金加倉(cāng)韋爾、斯達(dá)、聞泰、法拉，而獲公募青睞的北方華創(chuàng)則受到北上減持。Q3末公募持倉(cāng)前三名為：紫光國(guó)微、北方華創(chuàng)和立訊；滬/深港通持倉(cāng)前三名為：立訊、韋爾和歌爾。
　　半導(dǎo)體：整體倉(cāng)位明顯回落，機(jī)構(gòu)減持設(shè)計(jì)公司，加倉(cāng)設(shè)備等制造鏈公司
　　3Q22半導(dǎo)體倉(cāng)位明顯回落，環(huán)比減少0.54pct至4.54%，超配比例也環(huán)比減少0.7pct至1.21%。二季度由于消費(fèi)電子需求恢復(fù)不及預(yù)期，韋爾股份、兆易創(chuàng)新、圣邦股份、思瑞浦、卓勝微等景氣下行的設(shè)計(jì)公司遭到明顯減持，北方華創(chuàng)、中微公司、新萊應(yīng)材等基本面維持堅(jiān)挺的設(shè)備及零部件公司等獲增持較多。盡管芯片法案短期對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的估值和持倉(cāng)造成負(fù)面打擊，但市場(chǎng)預(yù)期半導(dǎo)體板塊基本面在1H23見底的趨勢(shì)逐漸清晰。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，股價(jià)可能在基本面見底前1季度開始反彈。同時(shí)建議投資人關(guān)注存儲(chǔ)器、面板等周期性較強(qiáng)的子板塊，以及持倉(cāng)目前較低的設(shè)計(jì)板塊。
　　消費(fèi)電子：持倉(cāng)仍處于歷史底部，關(guān)注MR新品及廠商向新能源汽車轉(zhuǎn)型
　　3Q22消費(fèi)電子板塊整體倉(cāng)位降至2016年以來(lái)新低，倉(cāng)位環(huán)比降低0.01pct至1.43%，低于1Q10以來(lái)倉(cāng)位平均線（2.07%）；超配比例環(huán)比回升0.03pct至0.05%，但仍處于2016年以來(lái)歷史次低。三季度以來(lái)消費(fèi)電子終端產(chǎn)品需求繼續(xù)放緩，IDC數(shù)據(jù)顯示Q3全球智能手機(jī)/PC出貨量分別同比下滑9.7%/15%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)電子廠商庫(kù)存壓力增大、稼動(dòng)率下降的擔(dān)憂，歌爾、立訊為代表的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股受到公募減持。我們認(rèn)為當(dāng)前公募持倉(cāng)已至底部，Q3業(yè)績(jī)和Q4指引顯示部分果鏈公司兼?zhèn)錁I(yè)績(jī)韌性&估值吸引力，后續(xù)建議關(guān)注蘋果MR新品和產(chǎn)業(yè)鏈向新能源汽車行業(yè)的轉(zhuǎn)型。
　　被動(dòng)元件/面板/安防/醫(yī)療電子：安防和面板遭減持,市場(chǎng)關(guān)注被動(dòng)彈性標(biāo)的
　　受面板價(jià)格持續(xù)走低的影響，3Q22京東方等面板公司遭到了公募基金進(jìn)一步減倉(cāng)，行業(yè)整體倉(cāng)位處于歷史低位；由于受到宏觀因素?cái)_動(dòng)的影響以及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)半導(dǎo)體出口管制新規(guī)擔(dān)憂的提升，以?？岛痛笕A為代表的安防行業(yè)龍頭也遭到了公募基金的進(jìn)一步減持。被動(dòng)元件方面，國(guó)內(nèi)公募減持前期走勢(shì)較強(qiáng)的法拉電子，更青睞三環(huán)、江海等彈性標(biāo)的。醫(yī)療電子方面，由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，奕瑞科技受到了公募基金的加倉(cāng)配置。往前看，我們相對(duì)看好目前稼動(dòng)率較低，且估值目前具有P/B支撐的面板行業(yè)，而MLCC的供給去化仍需耐心，建議逢低吸納。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，電子產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。