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核心結(jié)論
　　行情復(fù)盤：景氣預(yù)期壓制，總體震蕩下行
　　22Q3汽車板塊（中信）絕對(duì)收益-15.75%，相對(duì)收益-3.13%，小幅跑輸大盤。其中，乘用車板塊跌幅較大，相對(duì)收益為-11.64%，零部件相對(duì)收益+4.43%。板塊弱勢(shì)主要系：1）供給端受限：行業(yè)缺芯疊加疫情多點(diǎn)散發(fā)加?。?）7-8月淡季環(huán)比增速下滑；3）購置稅減免政策透支次年總量預(yù)期，板塊情緒相對(duì)悲觀。
　　經(jīng)營情況：基本面向好，總體經(jīng)營穩(wěn)健
　　1）銷量分析：供需兩端改善明顯，同環(huán)比均大幅提升
　　22Q3：批發(fā)652.7萬輛，同比+37.3%，環(huán)比+14.7%，超預(yù)期；零售561.1萬輛，同比+23.8%，環(huán)比+2.9%，超預(yù)期；上險(xiǎn)數(shù)555.7萬輛，同比+13.4%，環(huán)比+31.8%，超預(yù)期；渠道庫存+28.5萬臺(tái)，符合預(yù)期?？傮w來看，需求端政策刺激疊加供給端疫情邊際改善，22Q3同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅提升。
　　2）乘用車板塊：利潤增速高于收入增速，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
　　22Q3板塊營收同比+36.9%，環(huán)比+45.2%；扣非凈利同比+70.0%；毛利率為13.9%，同比+1.55pct，環(huán)比+1.45pct。頭部自主銷量同比增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在供給受限情況下顯著優(yōu)化，終端商務(wù)政策良好，毛利率同比提升（長安同比+3.9pct、長城同比+7.2pct、比亞迪同比+5.7pct）。
　　3）零部件板塊：成本和費(fèi)用端壓制緩解，盈利能力穩(wěn)定提升
　　22Q3板塊營收同比+14.8%，環(huán)比+23.5%；扣非凈利同比+35.3%，環(huán)比+49.7%。22Q2實(shí)現(xiàn)毛利率16.8%，同環(huán)比-0.47/+0.50pct，實(shí)現(xiàn)凈利率6.4%，同環(huán)比+0.31/+0.40pct，盈利能力改善顯著。主要系：1）原材料價(jià)格低位企穩(wěn)；2）出口運(yùn)費(fèi)大幅下降；3）人民幣持續(xù)貶值。
　　持倉情況：乘用車首當(dāng)其沖，零部件性價(jià)比凸顯
　　多重因素壓制下，汽車板塊估值已回落至一年期中樞（43xPE）以下，當(dāng)前約40xPE，配置時(shí)點(diǎn)逐漸來臨。行業(yè)持倉比例下滑幅度較大，然而重倉股中汽車行業(yè)占比為3.44%，同比+1.14pct，環(huán)比-0.11pct。重倉股占比仍維持高位，汽車板塊龍頭配置意愿較強(qiáng)。
　　投資建議：短期布局三季報(bào)行情，中期景氣預(yù)期及市場(chǎng)風(fēng)格等因素波動(dòng)導(dǎo)致回調(diào)，結(jié)構(gòu)性成長動(dòng)能延續(xù)，建議積極布局：1）整車重點(diǎn)看好車型周期+結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)下的銷量及盈利向上彈性，推薦比亞迪、長安汽車、長城汽車；2）零部件看好成長趨勢(shì)（電動(dòng)智能化）、盈利修復(fù)（成本端邊際改善）、需求彈性（穩(wěn)增長政策推動(dòng)）三條主線，重點(diǎn)關(guān)注存在高景氣及認(rèn)知差的零部件細(xì)分行業(yè)，包括乘用車座椅、一體化壓鑄、熱管理及智能化等環(huán)節(jié)，推薦繼峰股份、三花智控、文燦股份、拓普集團(tuán)、中國汽研、愛柯迪、德賽西威、科博達(dá)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.汽車銷量不及預(yù)期：國內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)，或出現(xiàn)局部封控等情況，一定程度影響汽車線下消費(fèi)場(chǎng)景，同時(shí)隨著新能源補(bǔ)貼政策的退坡，汽車銷量復(fù)蘇或難以達(dá)到預(yù)期狀態(tài)。
　　2.原材料價(jià)格/海運(yùn)價(jià)變動(dòng)：近期海外受地緣政治等多重因素影響，形勢(shì)多變，影響原材料的供應(yīng)以及海運(yùn)條件的變化。
　　3.匯率波動(dòng)：人民幣匯率近期快速貶值，央行等部門多次表示人民幣匯率雙向波動(dòng)將是常態(tài)，隨著美國加息節(jié)奏放緩以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的不斷恢復(fù)，人民幣匯率或?qū)⒂瓉硇迯?fù)。