>> 中原證券-家電行業(yè)月報：行業(yè)2022年前三季度總結(jié)-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
大小： |
1241KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
歐洋君 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
本月觀點：行業(yè)2022年前三季度總結(jié)
市場零售規(guī)模同比下滑。受地產(chǎn)后周期銷售低迷，以及疫情反復(fù)等拖累消費需求下行的影響，我國家電市場自2022年初以來持續(xù)疲軟態(tài)勢。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度我國家電內(nèi)銷市場零售總額為5103億元，同比下降6.1%，主要分析為，行業(yè)內(nèi)占比較重的傳統(tǒng)大家電品類，因受制于其強地產(chǎn)關(guān)聯(lián)與耐用品屬性等特點，在宏觀環(huán)境波動導(dǎo)致居民消費意愿趨弱背景下，新增與更替需求均出現(xiàn)較明顯下滑。
新興品類增勢顯著。根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，2022年1-9月國內(nèi)干衣機、電蒸鍋、洗地機線上市場銷售額同比增長均達到45%以上，集成灶、洗碗機品類雖進入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，但終端市場同期仍保持正增長水平。此外，空氣炸鍋在消費者認可度提升下，前三季度市場規(guī)模增量顯著，其雙端增速均接近130%。
行業(yè)收入整體承壓，盈利能力逐季改善。消費需求減弱環(huán)境下，行業(yè)營收增速明顯走低，其中22Q3單季度僅同比上漲0.93%。不過，隨著大宗原材料價格的企穩(wěn)回落，以及企業(yè)間控費調(diào)價機制的有效實施，行業(yè)整體盈利水平得以逐步修復(fù)，其中2022Q1-Q3單季度毛利率分別同比提升-0.19pct/0.79pct/1.85pct，綜合銷售費用率變動考慮下，毛銷差分別同比提升0.53pct/1.86pct/1.85pct。
龍頭增長穩(wěn)健，細分頭部表現(xiàn)亮眼。根據(jù)公布的三季報數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)整體經(jīng)營效益保持穩(wěn)健。其中，白電龍頭海爾智家、格力電器凈利潤同比增長均超過17%，海信家電業(yè)績同樣表現(xiàn)突出，營收與凈利潤增速分別達到13.9%和12.96%；集成灶頭部企業(yè)收入與利潤增長水平較上年有所減弱，但仍相對優(yōu)于傳統(tǒng)廚電企業(yè)表現(xiàn)，其中億田智能保持增收增利態(tài)勢；小熊電器、飛科電器等相繼受益于其品牌升級與渠道營銷策略，業(yè)績增速顯著高于行業(yè)其他公司水平；清潔電器賽道在景氣度延續(xù)下，頭部企業(yè)營收普遍保持較高增長水平，但行業(yè)競爭加劇及調(diào)價等因素影響下，科沃斯與石頭科技凈利潤均同比下滑超過15%，而萊克電氣在并表帕捷后，受益于其核心零部件業(yè)務(wù)增收的顯著貢獻，同期凈利潤增速呈現(xiàn)高增態(tài)勢。
投資建議：白電板塊建議繼續(xù)關(guān)注高端制造升級，業(yè)務(wù)與品類發(fā)展多元化、國際化并長期驅(qū)動業(yè)績較好增長的美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、海信家電（000921.SZ）；廚電板塊關(guān)注穿越周期，品牌份額穩(wěn)步提升的老板電器（002508.SZ）、火星人（300894.SZ）、億田智能（300911.SZ）；小家電板塊關(guān)注品牌升級、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的飛科電器（ 603868.SH ）、小熊電器（002959.SZ）；新消費電器賽道，關(guān)注洗地機與智能投影儀市場頭部品牌科沃斯（603486.SH）、極米科技（688696.SH）。
風險提示：市場需求低于預(yù)期；房地產(chǎn)市場回暖慢于預(yù)期；原材料價格持續(xù)波動；行業(yè)競爭格局加劇風險。
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