>> 方正證券-溫氏股份(300498)穿越周期，涅槃重生-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
大小： |
3163KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
婁倩 |
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近四十年深耕養(yǎng)殖業(yè)，經(jīng)營情況穩(wěn)健向好。溫氏股份成立于1983年，經(jīng)歷近四十年的發(fā)展，現(xiàn)已發(fā)展成一家以生豬、黃羽肉雞養(yǎng)殖為主業(yè)、配套食品加工及屠宰、生鮮銷售等業(yè)務的跨地區(qū)現(xiàn)代農(nóng)牧公司集團，于2015年11月2日在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。
生豬養(yǎng)殖：
周期仍在上行，行業(yè)景氣度有望超預期持續(xù)。本輪周期產(chǎn)能去化存在超預期可能，下半年行業(yè)供給緊張疊加需求逐步轉(zhuǎn)旺，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。
跨越低谷穩(wěn)健恢復，生豬出欄高速增長。公司預計2022年生豬出欄1800萬頭，同比2021年增長36.2%，2023年規(guī)劃生豬出欄2600萬頭，兩年復合增長率40.3%，出欄目標與出欄成長雙高。降本控費成效顯著，養(yǎng)殖成本有望持續(xù)改善。2022年三季度公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本已下降至16.6元/kg，較非瘟時大幅改善，公司各項生產(chǎn)指標逐步恢復至接近非洲豬瘟前水平。隨著公司持續(xù)降本控費，養(yǎng)殖成本有望進一步改善。隨著公司養(yǎng)殖成本下降，產(chǎn)能多數(shù)布局銷區(qū)優(yōu)勢顯現(xiàn)，公司行業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。
育種技術(shù)先進，戰(zhàn)略引入國資。公司2個肉豬配套系獲得國家畜禽新品種證書，育種規(guī)?？蛇_到年產(chǎn)50萬頭純種種豬。在國內(nèi)首次建立了基于簡化基因組測序分型的種豬全基因組選擇技術(shù)，開發(fā)出全基因組選擇專用芯片。9月30日，公司育種子公司引入多個國資戰(zhàn)投，有利于進一步提升公司育種業(yè)務發(fā)展。
肉雞養(yǎng)殖業(yè)務：
行業(yè)景氣度回升，雞價有望高位震蕩。2021年在產(chǎn)祖代種雞及在產(chǎn)父母代種雞存欄量下行，產(chǎn)能去化成果逐步顯現(xiàn)，疊加豬雞替代效應，下半年雞價有望高位震蕩。
公司肉雞出欄量穩(wěn)步提升，龍頭地位穩(wěn)固。公司肉雞出欄量市占率行業(yè)最高，2021年公司黃羽肉雞出欄量占全國肉雞出欄量11%，且仍穩(wěn)步提升。公司肉雞售價行業(yè)領(lǐng)先。近年來公司肉雞銷售均價均領(lǐng)先同行業(yè)企業(yè)。公司育種規(guī)模大，專業(yè)化水平高。公司建立有專業(yè)化育種基地，年產(chǎn)苗可達1.2億羽，年供種可達3000萬套，占國內(nèi)有色羽雞市場份額40%以上。
公司積極布局屠宰產(chǎn)能，快速發(fā)展鮮品及預制菜。截至2021年公司肉雞屠宰單班產(chǎn)能已提升至2.85億只/年，較2017年的1.3億只/年大幅提升。公司鮮品雞及熟食雞銷量穩(wěn)步提升，2021年公司鮮品雞銷量達到1.5億只，2022年上半年，公司鮮品雞與熟食雞共銷售7171.5萬只。
盈利預測與投資建議：預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為831.75、1118.05、1219.52億元，實現(xiàn)歸母凈利潤65.96、147.71、116.66億元，對應的EPS為1.01、2.26、1.78元，對應2023-2024年的PE為8.08、10.23x。隨公司養(yǎng)殖成本逐步下降，出欄規(guī)模逐步擴大，公司盈利有望持續(xù)增長，給予公司“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)能釋放不及預期風險；豬價上漲不及預期風險；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風險；自然災害風險。
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