>> 中原證券-中航光電(002179)季報點評：業(yè)績高速增長，產(chǎn)能釋放助力未來成長-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
中航光電披露2022年三季度報告。今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.54億元，同比增長26.09%；凈利潤22.84億元，同比增長40.74%。
三季度高增長持續(xù)，全年業(yè)績無憂
公司三季報業(yè)績快速增長，營業(yè)收入增長26.09%，歸母凈利潤增長40.74%，略超市場預(yù)期。
其中，2022年Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.63億，同比增長32.65%，環(huán)比增長0.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.75億，同比增長52.33%，環(huán)比增長0.52%，業(yè)績持續(xù)高增長，全年業(yè)績無憂。
從各業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看，防務(wù)領(lǐng)域持續(xù)完善產(chǎn)品譜系，不斷拓展宇航、適航等新領(lǐng)域，整體將保持穩(wěn)定的增長。民用領(lǐng)域新能源汽車業(yè)務(wù)抓住行業(yè)發(fā)展機遇，實現(xiàn)了高速增長。此外公司重點培育的數(shù)據(jù)中心、光伏儲能等領(lǐng)域前景良好，仍有較大的增長空間。公司堅持防務(wù)與民品協(xié)同發(fā)展的理念，過去多年一直堅持軍民協(xié)同發(fā)展，軍民業(yè)務(wù)比例大致保持1:1的狀態(tài)，今年防務(wù)領(lǐng)域景氣度較高，防務(wù)領(lǐng)域占比達60%左右。
規(guī)模效應(yīng)明顯，各項費用率下滑，毛利率下滑但凈利率仍有上升
2022年三季報公司毛利率36.94%,同比下降1.27pct，其中，Q3單季度毛利率35.76%，同比下滑1.22pct。公司產(chǎn)品毛利率始終保持相對穩(wěn)定。
2022年三季報公司凈利率19.62%，同比上升2.17pct。在毛利率小幅下滑的形勢下凈利率仍有明顯上升，主要原因是公司規(guī)模效應(yīng)明顯，各項費用率明顯下降，2022年三季報公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.41%、5.11%、8.77%、-1.7%，同比分別下滑0.27、0.5、0.4、1.89pct，四項費用率總計14.59%，同比下降3.06pct。
2022年三季報公司扣非攤薄ROE為14.24%，同比下滑1.23pct。
公司持續(xù)加碼擴產(chǎn)，募投產(chǎn)能逐步投放，助力公司未來發(fā)展
公司統(tǒng)籌國內(nèi)國際，加速產(chǎn)業(yè)布局，推進華南產(chǎn)業(yè)基地項目工程建設(shè)，基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園項目一期全面開工，德國子公司正式實現(xiàn)商業(yè)運營，加快歐洲市場拓展，越南子公司正式成立，各條產(chǎn)線布局和建設(shè)有序進行。
目前，公司募投產(chǎn)能項目主要有華南產(chǎn)業(yè)基地、基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園一期以及光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地（二期） C 6樓項目等。光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地（二期） C 6樓項目已于9月末投產(chǎn)使用。華南產(chǎn)業(yè)基地一期已于2022年8月份封頂，預(yù)計2022年底能夠建成，2023年初實現(xiàn)投產(chǎn)?；A(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園項目一期已于2022年4月全面開工建設(shè)，預(yù)計2024年實現(xiàn)投產(chǎn)，產(chǎn)能隨建設(shè)進度陸續(xù)釋放。
公司近年持續(xù)加碼擴產(chǎn)，募投的光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地、華南產(chǎn)業(yè)基地逐步投入生產(chǎn)，基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園2024年投產(chǎn)。大量的新建募投產(chǎn)能投放將助力公司打破產(chǎn)能瓶頸，在軍工和新能源行業(yè)高度景氣的形勢下擴大市場份額，助力公司未來高速發(fā)展。
公司開啟第三期股權(quán)激勵計劃，激發(fā)管理層員工積極性
公司發(fā)布第三期股權(quán)激勵草案，本次股權(quán)激勵計劃擬對公司部分董事、高管、核心技術(shù)人員及骨干等共計1480人，授予4,192.6萬股票，約占激勵計劃公告時公司總股本的2.64%，授予價格為32.37元/股。激勵解鎖條件以2021年為基準(zhǔn)，2023-2025年每年公司扣非歸母凈利復(fù)合增速不低于15%，凈資產(chǎn)收益率不低于13.80%。
公司作為軍工體制內(nèi)國企改革代表性企業(yè)，先后進行了三期股權(quán)激勵，激勵效果良好，充分調(diào)動管理層和員工積極性，為公司業(yè)績的穩(wěn)步增長提供堅實保障。
盈利預(yù)測與估值
鑒于公司是國產(chǎn)軍工、新能源連接器的龍頭企業(yè)，受益軍工、新能源、通信等多領(lǐng)域連接器需求良好，站在長坡厚雪的成長賽道。公司歷史管理水平優(yōu)秀，股權(quán)激勵到位。我們維持預(yù)測公司2022年-2024年營業(yè)收入分別為167.39億、209.22億、255.66億，維持預(yù)測公司2022年-2024年歸母凈利潤分別為27.35億、34.83億、42.91億，對應(yīng)的PE分別為36.07X、28.33X、22.99X，公司估值合理，與業(yè)績增速匹配，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1：國防開支預(yù)算增速不及預(yù)期；2：行業(yè)競爭加劇，毛利率下滑；3：軍工產(chǎn)品需求或產(chǎn)品交付不及預(yù)期；4：通信、新能源行業(yè)連接器需求不及預(yù)期；5募投產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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