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10月挖機(jī)銷量邊際加速，國內(nèi)降幅收窄出口持續(xù)亮眼。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2022年10月全國銷售各類挖掘機(jī)2.05萬臺(tái)，銷量同比提升8.1%，環(huán)比回落3.2%，超出CME此前預(yù)期。挖機(jī)銷量連續(xù)四個(gè)月擺脫同比負(fù)增長，10月份同比增速為去年4月以來最大值。挖機(jī)銷量變化趨勢(shì)與往年傳統(tǒng)淡季呈現(xiàn)差異，我們預(yù)計(jì)“旺季不旺，淡季不淡，需求后移”將是今年工程機(jī)械市場(chǎng)的主要特點(diǎn)。分市場(chǎng)來看，10月國內(nèi)銷售11350臺(tái)，同比下降10.0%，降幅較9月收窄14.5pct，環(huán)比增長7.9%，連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比增加，我們推測(cè)內(nèi)銷增速大幅改善主要系12月1日即將迎來國四標(biāo)準(zhǔn)切換，主機(jī)廠國三機(jī)型清庫存的動(dòng)作對(duì)內(nèi)銷提升起到一定拉動(dòng)作用；10月挖機(jī)出口9151臺(tái)，同比增長44.0%，增速有所回落，但在去年同期高基數(shù)下依然可觀，國際化依舊是工程機(jī)械的亮點(diǎn)；由于內(nèi)銷的改善，出口量在總銷量中占比44.64%，較上月降低5.71pct。2022年1-10月，全國共銷售挖掘機(jī)22.08萬臺(tái)，同比下降26.0%；其中國內(nèi)銷售13.13萬臺(tái)，同比下降46.4%；出口8.95萬臺(tái)，同比增長67.3%。從總量來看，總銷量和內(nèi)銷降幅均有所收窄，出口增速有一定回落。
　　開工端數(shù)據(jù)緩慢恢復(fù)，需求仍待修復(fù)。從設(shè)備開機(jī)數(shù)據(jù)來看，10月小松中國挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)為102.1小時(shí)，同比下降6.7%，環(huán)比微增1.1%，但仍為近6年同月最低值。10月龐源租賃塔吊噸米利用率為63.5%，同比-5.7pct，降幅進(jìn)一步收窄；環(huán)比+0.5pct，連續(xù)第5個(gè)月環(huán)比增長。開工端數(shù)據(jù)呈現(xiàn)邊際緩慢恢復(fù)的趨勢(shì)。從下游景氣度看，基建投資延續(xù)增長趨勢(shì)，地產(chǎn)端投資沒有明顯改善。2022年1-9月商品房銷售面積累計(jì)同比下滑22%，房屋新開工面積累計(jì)同比下滑38%，對(duì)工程機(jī)械行業(yè)下游需求影響較大。2022年1-9月基建投資完成額累計(jì)同比增加11%，連續(xù)4個(gè)月增速提升。展望未來，穩(wěn)增長政策持續(xù)推進(jìn)有望帶動(dòng)下游需求企穩(wěn)回升，行業(yè)增速有望持續(xù)回暖。
　　國際化、電動(dòng)化大幅拉平周期，中國工程機(jī)械龍頭企業(yè)有望重塑全球行業(yè)格局。當(dāng)前國內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)處于筑底階段，而海外市場(chǎng)成為行業(yè)新增長極。海外主要市場(chǎng)需求景氣高，具備短中長期增長邏輯。國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)抓住機(jī)遇，積極布局海外市場(chǎng)，全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。對(duì)標(biāo)國際巨頭，國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)國際化空間廣闊。我們認(rèn)為積極拓展海外業(yè)務(wù)可以提高國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量。我們預(yù)計(jì)今年Q4至明年Q1國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)將在觸底后迎來弱復(fù)蘇，同時(shí)海外市場(chǎng)將保持較快增長態(tài)勢(shì)，國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)具備較大業(yè)績彈性。工程機(jī)械電動(dòng)化產(chǎn)品全生命周期成本優(yōu)勢(shì)明顯，我們認(rèn)為，隨著未來電動(dòng)化產(chǎn)品成本繼續(xù)降低，疊加中國企業(yè)在電動(dòng)化領(lǐng)域的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，工程機(jī)械領(lǐng)域中電動(dòng)化滲透率將持續(xù)提升，大力推進(jìn)新能源戰(zhàn)略的國內(nèi)龍頭企業(yè)有望擠占國際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，在國際市場(chǎng)迎來彎道超車機(jī)會(huì)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　10月我國挖機(jī)銷量邊際加速，內(nèi)銷降幅大幅收窄，海外出口持續(xù)亮眼。我們預(yù)計(jì)今年Q4至明年Q1國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)將在觸底后迎來弱復(fù)蘇，同時(shí)海外市場(chǎng)將保持較快增長態(tài)勢(shì)，國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)具備較大業(yè)績彈性。從全年看，我們依舊認(rèn)為2022年工程機(jī)械行業(yè)將呈現(xiàn)“旺季不旺，淡季不淡，需求后移”的特征，景氣度前低后高，看好行業(yè)持續(xù)回暖。建議關(guān)注：三一重工(600031，未評(píng)級(jí))、中聯(lián)重科(000157，買入)、恒立液壓(601100，未評(píng)級(jí))、建設(shè)機(jī)械(600984，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期，基建和地產(chǎn)投資增速低于預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，國內(nèi)疫情反復(fù)。