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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　10月挖機(jī)內(nèi)銷降幅收窄，下游需求改善&促銷推動。
　　摘要：
　　投資建議：出口替代韌性依舊+電動化增效大勢+21年下半年挖機(jī)銷量低基數(shù)，下半年挖機(jī)銷量有望維持正增長，推薦非挖業(yè)務(wù)放量的恒立液壓、具備全球競爭力+電動化進(jìn)展順利的主機(jī)廠三一重工/徐工機(jī)械、高空作業(yè)平臺持續(xù)增長的國內(nèi)巨頭浙江鼎力。
　　挖機(jī)銷量同比轉(zhuǎn)正，內(nèi)外銷量環(huán)比皆有增長。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2022M10納入統(tǒng)計(jì)的26家主機(jī)廠銷售挖機(jī)20501臺/+8.1%/環(huán)比-3.2%，略低于此前CME預(yù)期的21500臺。分區(qū)域看，內(nèi)銷11350臺/-10.0%/環(huán)比+7.9%，環(huán)比9月份降幅（-24.5%）加快收窄，主要是9月依賴國內(nèi)基建項(xiàng)目密集開工帶來的拉動效應(yīng)、12月1日國三轉(zhuǎn)國四帶來的前幾個(gè)月促銷活動；外銷9151臺/+44.0%/環(huán)比-3.2%，環(huán)比9月增幅（+73.4%）略有下降，主要是21年同期基數(shù)影響及海外歐洲等市場能源影響，仍然看好工程機(jī)械企業(yè)海外市場開拓。
　　“穩(wěn)增長”政策帶動新建設(shè)周期導(dǎo)入，項(xiàng)目開工拉動效應(yīng)彰顯。上半年用于項(xiàng)目投資的專項(xiàng)債額度3.45萬億，進(jìn)度為93%，新增專項(xiàng)債中62%投向基建，助力基建發(fā)展。根據(jù)央視財(cái)經(jīng)挖掘機(jī)指數(shù)報(bào)告，2022年1-9月，全國工程機(jī)械單月平均開工率為61.84%，整體趨穩(wěn)。9月全國工程機(jī)械單月平均開工率為64.89%，延續(xù)Q2以來增長趨勢。隨衛(wèi)健委進(jìn)一步明晰“動態(tài)清零”政策，推動管控合理化，有利于基建項(xiàng)目加快開工建設(shè)，看好國內(nèi)基建項(xiàng)目密集開工對工程機(jī)械行業(yè)帶來的拉動效應(yīng)。
　　工程機(jī)械企業(yè)開拓海外市場效果明顯，國內(nèi)企業(yè)有望進(jìn)一步提高全球市占率。2022年1-10月，挖機(jī)出口量89453臺/+67.56%，工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)開拓海外市場效果明顯。2022H1，9家工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)共實(shí)現(xiàn)海外營收422.3億/+61.72%，外銷占比32.02%/+19.1pct。由于海外疫情、國際形勢影響，外資品牌產(chǎn)能大幅受限，中國制造供應(yīng)全球現(xiàn)象明顯，國內(nèi)企業(yè)有望進(jìn)一步提高全球市占率，看好未來挖機(jī)銷量邊際改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)持續(xù)下行；穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；各地重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)緩慢；行業(yè)競爭加劇。