>> 安信證券-工程機械行業(yè)2022年三季報總結(jié)：行業(yè)筑底，2023年不必過分悲觀-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 1720KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
同步大市-A |
作者： |
郭倩倩 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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■我們選取三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、建設(shè)機械、恒立液壓、浙江鼎力等15家公司作為A股機械行業(yè)工程機械板塊的研究樣本。
2022年工程機械三季報總結(jié)：業(yè)績同比增速降幅收窄符合行業(yè)趨勢，工程機械板塊逐步筑底。從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)看，2022年前三季度，工程機械板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2407.34億元，同比-25%，歸母凈利潤159.10億元，同比-50%。單季度表現(xiàn)來看，2022年Q1-Q3，收入端同比增速分別為-28.4%、-35.3%、-7.6%，利潤端同比增速分別為-53.4%、-59.7%、-31.0%，三季度以來開工回暖疊加高基數(shù)壓緩解，挖機行業(yè)銷量回正，公司端業(yè)績降幅收窄。從盈利能力來看，2022年Q3，工程機械板塊毛、凈利率分別為22.93%、6.28%，分別同比+1.62、-1.57pct，毛利率端原材料成本壓力逐步釋放，同時也考慮徐工機械整體上市后結(jié)構(gòu)優(yōu)化對板塊整體的影響，工程機械板塊毛利率同比有所提升，盈利能力下滑主要系行業(yè)下行階段，規(guī)?；?yīng)減弱，費用剛性致盈利承壓。
后市展望：短期來看，三季度末已逐步迎來開工旺季，前期積壓的內(nèi)銷需求、國三切國四、出口高增長等一系列因素推動工程機械行業(yè)短期回暖。展望2023年，出口增速或?qū)⒎啪?，但出口占比仍有望進一步提升，我們認為，未來出口增長的主要驅(qū)動力有望逐步由海外需求β切換為國產(chǎn)品牌競爭力增強的α。國產(chǎn)頭部主機廠國際化布局加速，從渠道、配件供給到針對性新產(chǎn)品不斷推出，核心零部件供應(yīng)商恒立液壓墨西哥工廠有望于2023年投產(chǎn)，高空作業(yè)平臺、叉車行業(yè)的代表性公司浙江鼎力、安徽合力和杭叉集團，電動化布局領(lǐng)先，充分滿足海外差異化需求。綜合來看，國產(chǎn)品牌在海外市場的綜合競爭力有望持續(xù)增強。以挖機為例，通過對內(nèi)銷、出口分情景討論，我們預(yù)計，在雙悲觀預(yù)期下（出口增速20%，內(nèi)銷增速-30%），2023年挖機總銷量約24.6萬臺，同比-10%，我們預(yù)期2023年工程機械板塊個位數(shù)波動，行業(yè)雖處于下行調(diào)整階段，但降幅收斂，逐步筑底。
■投資建議：工程機械板塊處于基本面底部，龍頭公司均經(jīng)過行業(yè)上行期和下行期考驗，在當(dāng)前行業(yè)下行階段積極布局數(shù)字化、國際化轉(zhuǎn)型升級，依靠創(chuàng)新驅(qū)動鑄就更深護城河，通過電動化新產(chǎn)品和出口市場開拓增強抗周期波動能力，具備中長期配置價值。維持三一重工、恒立液壓、浙江鼎力“買入-A”評級，建議關(guān)注中聯(lián)重科、徐工機械、杭叉集團、安徽合力、諾力股份等
■風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；市場競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑；海外市場拓展受阻導(dǎo)致出口不及預(yù)期；統(tǒng)計樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能失真。
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