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 2022Q2-Q3：收入利潤(rùn)增速均有回暖。我們選用CS機(jī)械為樣本，2022Q2/2022Q3，板塊營(yíng)收同比-8.4%/+12.1pct，增速邊際由負(fù)轉(zhuǎn)正，板塊歸母凈利潤(rùn)同比-1.9%/-0.3%，降幅放緩。
　　營(yíng)收端：光伏、鋰電、核電、3C設(shè)備繼續(xù)高增，工業(yè)機(jī)器人加速增長(zhǎng)，工程機(jī)械拐點(diǎn)，新一輪造船周期已開(kāi)啟，服務(wù)機(jī)器人穩(wěn)健。2022Q2/2022Q3，鋰電設(shè)備（同比+73.7%/56.7%，下文括號(hào)內(nèi)增速均為同比）、光伏設(shè)備（+24.2%/+41.3%）、核電設(shè)備（+25.5%/+36.7%）、3C（+23.2%/+60.3%）、激光加工（ +28.4%/+45.2% ）同比增速較高，工業(yè)機(jī)器人加速增長(zhǎng)（+6.6%/+29.6%）；工程機(jī)械已迎來(lái)拐點(diǎn)（-37.6%/+27.9%）；中國(guó)船舶營(yíng)收同比增速加速（-30.2%/+35.3%），存貨和預(yù)收繼續(xù)提升，新一輪造船周期已啟動(dòng)；服務(wù)機(jī)器人收入增速（+12.2%/+6.9%）較穩(wěn)?。ㄗⅲ阂陨蠑?shù)據(jù)均為同比）。
　　歸母凈利潤(rùn)端：鋰電光伏船舶繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，3C設(shè)備轉(zhuǎn)負(fù)為正，礦山冶金、激光加工穩(wěn)健，高空作業(yè)平臺(tái)與叉車表現(xiàn)較好。2022Q2/2022Q3，鋰電（+63.3%/+61.3%）、光伏（+55.0%/+74.3%）、船舶（+221.9%/+769.2%）仍是最強(qiáng)板塊，礦山冶金利潤(rùn)增速（+16.8%/+16.4%）、激光加工增速穩(wěn)健（ +37.1%/+34.2% ），高空作業(yè)平臺(tái)（ +12.4%/+35.5% ）與叉車（+3.3%/+47.7%），其他板塊基本至少一個(gè)季度呈現(xiàn)盈利性下行狀況，但是從趨勢(shì)上看，下行的幅度基本都有所降低或轉(zhuǎn)負(fù)為正，預(yù)計(jì)后續(xù)其他板塊盈利將逐步修復(fù)（注：以上數(shù)據(jù)均為同比）。
　　毛利率：從同比與環(huán)比角度看，機(jī)械整體毛利率水平有所提升，其中光伏、3C、高空作業(yè)平臺(tái)設(shè)備增長(zhǎng)明顯。在機(jī)械21個(gè)子行業(yè)中，光伏（2.7pct）、3C（+9.3pct）以及高空作業(yè)平臺(tái)（+5.9pct）增長(zhǎng)明顯，而核電（-6.9pct）、激光設(shè)備（-2.9pct）、工業(yè)機(jī)器人（-2.9pct）、服務(wù)機(jī)器人（-2.9pct）毛利率下降較為明顯，這可能是由于疫情與訂單的影響較大；環(huán)比角度較Q2基本持平或者有些許增長(zhǎng)，除了核電（環(huán)比-7.7pct）毛利率下降較大（注：以上數(shù)據(jù)均為同比）。
　　估值：3個(gè)子板塊估值分位數(shù)不到5%，7個(gè)子板塊不到25%，整體估值在50%之下。目前機(jī)械21個(gè)子板塊中，估值在5%分位數(shù)以內(nèi)的有3個(gè)，分別是鋰電設(shè)備（1.26%）、起重運(yùn)輸設(shè)備（4.65%）、服務(wù)機(jī)器人（4.5%）；估值分為數(shù)在5%-25%以內(nèi)的有4個(gè)，分別是高空作業(yè)車（9.14%）、油氣裝備（12.65%）、礦山冶金機(jī)械（22.09%）和光伏設(shè)備（23.06%）。
　　投資建議：原材料下行與經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)正，機(jī)械標(biāo)迎機(jī)遇，但受疫情擾動(dòng)，我們認(rèn)為近期需關(guān)注確定性，建議參考幾個(gè)方向布局：1）受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較大的通用機(jī)械板塊，工業(yè)母機(jī)機(jī)床和行業(yè)先行板塊刀具，如海天精工、中鎢高新等；2）隨著抗疫政策轉(zhuǎn)變，穩(wěn)增長(zhǎng)托基建地產(chǎn)明確，工程機(jī)械有望受益邊際反轉(zhuǎn)，如三一重工、恒立液壓等；3）原材料成本影響脫敏的檢測(cè)板塊，如華測(cè)檢測(cè)、蘇試試驗(yàn)等；4）細(xì)分賽道中龍頭優(yōu)勢(shì)已經(jīng)確立，增長(zhǎng)穩(wěn)健的隱形冠軍，如海容冷鏈、華榮股份、海洋王等；5）新能源設(shè)備中具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。如先導(dǎo)智能、晶盛機(jī)電、邁為股份、新強(qiáng)聯(lián)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情反復(fù)，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料繼續(xù)漲價(jià)導(dǎo)致毛利率繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)；3）海運(yùn)費(fèi)繼續(xù)上行的風(fēng)險(xiǎn)。