>> 華泰證券-輕工制造行業(yè)年度策略：磨底并分化，靜望春風來-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 2951KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
呂明璋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：分化與復蘇共振，機遇與挑戰(zhàn)并存
展望2023年，輕工制造板塊機遇與挑戰(zhàn)并存，我們建議從三條主線把握行業(yè)投資機會。1）受益于行業(yè)分化：急劇變化的市場環(huán)境下龍頭競爭優(yōu)勢愈加凸顯，逆勢加速份額提升，重點推薦內(nèi)功強化、長期成長邏輯順暢的家居龍頭及消費輕工龍頭。2）受益于消費復蘇：23年地產(chǎn)銷售磨底后有望迎來改善，竣工端則有望受益于保交付，同時疊加22年需求低基數(shù)，23年消費復蘇值得期待，預期修復下重點推薦股價經(jīng)過深度回調(diào)、估值正處低位的家居板塊。3）受益于盈利改善：重點推薦原材料價格回落預期下成本壓力有望逐步釋放的中游制造企業(yè)，重點推薦紙包裝龍頭和金屬包裝龍頭。
家居：分化與復蘇共振，龍頭升維競爭
建議從分化與復蘇兩個維度優(yōu)選家居個股：1）分化維度看，行業(yè)增長承壓亦是市場洗牌契機，23年格局優(yōu)化仍是家居行業(yè)主旋律，龍頭家居企業(yè)在渠道拓展、產(chǎn)品銷售模式上升維競爭，同時運營能力優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，經(jīng)營表現(xiàn)將更具韌性，依靠份額提升保持穩(wěn)步成長，重點推薦內(nèi)功持續(xù)強化的歐派家居/顧家家居/喜臨門。2）復蘇維度看，23年消費復蘇大方向不變，地產(chǎn)維穩(wěn)政策發(fā)力下，地產(chǎn)銷售磨底后有望迎來改善，竣工端則有望受益于保交付，企業(yè)經(jīng)營改善可期，當下家居企業(yè)估值水位均在低位，悲觀預期修復下向上彈性較大，重點推薦歐派家居/顧家家居/喜臨門/志邦家居/金牌廚柜。
包裝：供需格局優(yōu)化中，盈利修復可期
22年疫情擾動/全球經(jīng)濟疲軟導致終端消費需求筑底，23年大消費需求有望逐步復蘇。紙包裝方面，消費電子出貨仍承壓，但高端白酒銷量穩(wěn)健，環(huán)保包裝貢獻新增量，龍頭企業(yè)多元業(yè)務布局打開成長空間，同時成本端箱板紙/瓦楞紙/白卡紙價格回落有望釋放盈利彈性，重點推薦大包裝布局領(lǐng)先的裕同科技。金屬包裝方面，4月中旬起馬口鐵、鋁材等金屬包裝上游原材料價格整體回落，同時金屬包裝行業(yè)產(chǎn)能格局更優(yōu)，供需格局持續(xù)向好，龍頭價格傳導力提升&工廠產(chǎn)能爬坡同步助力盈利修復，重點推薦奧瑞金。
文具辦公：必選需求韌性強，龍頭經(jīng)營拐點
零售端，必選消費需求韌性強，學生復學復課節(jié)奏恢復正常，線下客流也將陸續(xù)修復；同時雙減政策對需求影響實際偏短期，經(jīng)過一年有余的消化，減負影響已逐步落地，長期看文具辦公行業(yè)擴容空間充足，2023年文具龍頭有望受益于需求復蘇及同期低基數(shù)，傳統(tǒng)零售業(yè)務經(jīng)營拐點向上趨勢明確。企業(yè)端，壓降支出大趨勢下“陽光采購”需求空間廣闊，同時受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化/規(guī)模效應提升/倉儲物流效率提升，龍頭辦公集采業(yè)務盈利中樞有望上行。重點推薦渠道及品牌力強大、長期價值屬性突出的晨光股份。
新型煙草：電子煙迎新時代，守望長期價值
國內(nèi)方面，10月1日起電子煙國標及電子煙監(jiān)管全面實施，牌照生產(chǎn)下將有效規(guī)范行業(yè)供給，同時未獲得許可證的零售商將閉店，國標施行下水果味電子煙也將退出國內(nèi)市場。展望后續(xù)，考慮到國內(nèi)渠道洗牌及口味切換尚需時間，我們預計短期內(nèi)消費需求將面臨一定壓力，但從電子煙減害屬性出發(fā)市場需求仍具長足成長空間，國內(nèi)方面監(jiān)管落地加速中小制造商出清、消費者口味向國標產(chǎn)品轉(zhuǎn)化仍值得期待；海外方面品牌洗牌，龍頭有望受益于大客戶份額提升，重點推薦全球霧化設備龍頭思摩爾國際。
風險提示：疫情發(fā)展不確定性，地產(chǎn)銷售不及預期，下游需求不及預期，原材料價格大幅波動，煙草行業(yè)政策風險。
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