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2023年度觀點(diǎn)：布局景氣改善，期待潛在機(jī)遇
　　10M22農(nóng)林牧漁板塊錄得20%以上跌幅，下跌主要原因?yàn)轭A(yù)期轉(zhuǎn)弱。展望23年，生豬：產(chǎn)能恢復(fù)趨勢已經(jīng)確立，但恢復(fù)速度偏慢，有望支撐明年豬價(jià)處于高位，板塊盈利兌現(xiàn)，PB估值仍有提升空間；種子：隨著轉(zhuǎn)基因配套法規(guī)逐步落地，我們認(rèn)為我國轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推廣已經(jīng)進(jìn)入落地期；飼料：客戶導(dǎo)向的服務(wù)理念和解決方案發(fā)展模式已經(jīng)構(gòu)建出海大的核心競爭力，我們看好海大市占率不斷提升；動(dòng)保：關(guān)注動(dòng)保板塊銷售&業(yè)績的不斷改善，以及潛力大單品非洲豬瘟疫苗審批情況；寵物：中國寵物行業(yè)仍然保持較高增速，我們看好品牌布局完善，戰(zhàn)略思路清晰的國產(chǎn)寵食企業(yè)在市場突圍。
　　生豬養(yǎng)殖：產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)行時(shí)，高豬價(jià)下盈利兌現(xiàn)
　　短期看，目前生豬行業(yè)供給偏緊，22Q4及23Q1豬價(jià)仍有沖高可能。往后看，能繁母豬恢復(fù)趨勢已經(jīng)確立，但恢復(fù)速度偏慢。以農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，歷史上能繁母豬同比變化趨勢和10個(gè)月后生豬價(jià)格變化趨勢是呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的，按照此趨勢，22年6月-22年9月，能繁母豬同比降幅已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月收窄，若加上10個(gè)月，則對應(yīng)23年4月左右，生豬價(jià)格可能進(jìn)入下降通道。看明年，板塊估值有提升空間，截至2022年10月底，SW生豬養(yǎng)殖PB(LF)估值為3.42，處于2014年以來的41%分位數(shù)。隨著板塊逐步兌現(xiàn)利潤，我們認(rèn)為SW生豬養(yǎng)殖PB估值仍有進(jìn)一步提升的空間。
　　種子：保障糧食安全，種業(yè)科技亟需升級(jí)
　　黨的二十大對新時(shí)期我國農(nóng)業(yè)工作提出了要求，黨中央要求全方位夯實(shí)糧食安全根基，深入實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)，強(qiáng)化農(nóng)業(yè)科技和裝備支撐，健全種糧農(nóng)民收益保障機(jī)制和主產(chǎn)區(qū)利益補(bǔ)償機(jī)制，確保中國人的飯碗牢牢端在自己手中。保障糧食安全，關(guān)鍵手段之一就是推動(dòng)種業(yè)不斷進(jìn)步，隨著轉(zhuǎn)基因配套法規(guī)的逐步落地，我們認(rèn)為我國轉(zhuǎn)基因作物商業(yè)化推廣已經(jīng)進(jìn)入了落地期。建議關(guān)注研發(fā)實(shí)力突出的種企。
　　飼料：龍頭飼企延續(xù)成長
　　通過“飼料+動(dòng)保&種苗”一體兩翼的發(fā)展模式，海大已經(jīng)成為水產(chǎn)料市占率第一的飼企，通過全面的養(yǎng)殖解決方案，海大能夠?qū)崿F(xiàn)真正為客戶節(jié)約成本、實(shí)現(xiàn)健康養(yǎng)殖，最終實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的增值。我們認(rèn)為，客戶導(dǎo)向的服務(wù)理念和解決方案的發(fā)展模式能夠?yàn)闃?gòu)建出海大的核心競爭力，最終實(shí)現(xiàn)海大市占率的不斷提升，而海大一體兩翼的發(fā)展模式可復(fù)制性較強(qiáng)，且海大研發(fā)積累深厚，我們認(rèn)為海大在豬料和禽料也有望復(fù)制水產(chǎn)料的成功。
　　動(dòng)保：銷售不斷向好，非洲豬瘟疫苗潛力大；寵物：關(guān)注國產(chǎn)品牌崛起
　　隨著豬價(jià)的上漲，我們認(rèn)為動(dòng)保板塊的業(yè)績有望不斷修復(fù)，估值也有上升空間，23年主要關(guān)注動(dòng)保板塊銷售&業(yè)績持續(xù)改善。此外，非洲豬瘟疫苗市場潛力大，考慮到（2021年，獸藥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)）豬苗市場空間約為80億元左右，在中性預(yù)測下，非洲豬瘟疫苗市場空間可達(dá)90億元，相當(dāng)于現(xiàn)有豬苗總市場規(guī)模。建議關(guān)注動(dòng)保板塊具有研發(fā)優(yōu)勢、產(chǎn)品競爭力、整體防控方案、市場化突出的動(dòng)保企業(yè)，推薦中牧股份、瑞普生物。中國寵物行業(yè)仍然保持較高增速，寵物食品行業(yè)消費(fèi)品屬性較強(qiáng)，品牌是企業(yè)進(jìn)行競爭的關(guān)鍵，我們看好品牌布局完善，戰(zhàn)略思路清晰的中寵股份和佩蒂股份在國內(nèi)市場突圍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，非洲豬瘟或其他疫病風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)基因?qū)徟M(jìn)度不達(dá)預(yù)期，發(fā)生自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)，種子品種推廣不達(dá)預(yù)期，國內(nèi)寵物市場拓展不及預(yù)期。